從洞見到收益：霸菱環球信貸優勢

面對日益複雜的信貸環境，具差異化的固定收益投資實力不僅需要提供更高收益率，同時亦需要專注於投資平台的深度，包銷紀律，並於各個地區、行業及流動性狀況進行動態配置。

這種方式於高收益投資領域中尤為重要。鑑於該領域於過去十年的規模及行業組成不斷擴大，進行環球投資不只是為了獲得更廣泛機會，更重要的是當中的相對價值、多元化及靈活性。

例如，美國高收益市場仍然較為集中於能源及基本工業，而歐洲市場則提供更多電訊及汽車等行業的投資機會。

此外，於地區錯配期間，這種差異可能具有決定性影響。2015年商品危機就是箇中例子，由於美國高收益市場的能源業佔比較大，其表現大幅跑輸大市；而顯著超配歐洲市場的投資策略於同期則錄得強勁的相對表現。

對於霸菱這樣經驗豐富的資產管理公司而言，投資於環球固定收益（包括高收益）市場，可為整個資本結構及各種貨幣帶來潛在機會。受地區或基準指數限制的投資策略可能難以複製這樣的靈活性。

「由下而上」的精挑細選

信貸挑選往往是高收益市場回報的主要動力，進行嚴謹的包銷及持續監控才能有效地管理風險。

此情況於當今市場上尤其重要。在目前息差偏窄、宏觀環境不均及技術面持續變化的市場中，不加分辨地承擔風險的空間有限。

霸菱環球高收益投資總監Scott Roth表示：「於此環境下，我們聚焦於具備可靠的去槓桿計劃、穩定的現金流，以及可明確識別的推動因素的企業。」

因此，霸菱認為具有潛力的部份領域包括：折價交易的短期信貸與質素較高的BB級別信貸可提供相對穩健的收益；企業擁有如再融資事件、資產負債表優化或被收購潛力等具體推動因素的信貸；以及受惠於美國經濟表現穩健而基本因素持續改善的精選CCC級別信貸。

另一方面，人工智能帶來的衝擊持續引發投資者的憂慮，令軟件業遭到拋售。Roth補充道：「我們認為面臨最大風險的發行人包括橫向型企業、開發及營運相關的企業、以及提供通用軟件而非為特定工作流程及垂直領域打造專用軟件，或缺乏數據護城河的發行人。」

讓深入研究發揮其價值

為了進行所需的信貸研究工作，霸菱高收益投資平台由逾75位專門的投資專業人士組成，專注於具體行業的分析師通常覆蓋35至45家發行人¹。

Roth解釋道：「我們堅持採用久經考驗的『由下而上』投資方法，對每家發行人的基本因素屬性均進行全面評估。」然後在適用情況下於此基礎上，根據已納入霸菱環境、社會及管治(ESG)考量的專有信貸評級系統，對每項信貸作出內部信貸評級。

此外，每項信貸都必須通過霸菱投資委員會批准。Roth補充道：「採用基於投資委員會的方式可營造團隊協作的環境，讓我們充分運用高收益投資平台各個方面的資源，而非僅僅依賴個別人士。」

下行風險管理

資源豐富的研究團隊的另一項優勢為善於管理信貸風險。儘管高收益市場的存續期通常低於其他固定收益類別，但違約率及回撤率仍是重要考慮因素。

為此，霸菱採取參考基準指數，但不以基準指數為導向的投資策略。Roth強調：「我們不會僅僅因為某項信貸屬於基準指數成份而去買入。」例如，若預期某家企業或行業可能會出現問題，霸菱會完全避免投資於該發行人或行業，即使此舉可能令策略與基準指數存在較大差異。

流動性管理亦至關重要。截至目前，霸菱並未有啟動旗下各高收益基金的贖回限制，而是透過嚴格的發行規模要求、持倉限制及自身的專業交易能力來維持穩健的流動性。.

全面深耕固定收益市場

霸菱為美國萬通的子公司，擁有保險業的悠久傳承，加上投資理念嚴格遵守資產負債表的原則，均成為推動霸菱環球固定收益產品的核心動力，產品涵蓋投資級別、高收益、新興市場企業債務、結構性信貸及各項私募債務產品。

霸菱環球投資聯席總監Martin Horne表示：「私募與公共產品之間形成的回饋循環，有助於促進更深入的基本因素研究，於不同信貸領域作出更佳的相對價值決策，並透過多元化視角提升風險管理。」舉例而言，我們需要識別一個市場發出貸款標準發生變化等早期警號對另一個市場的影響。

霸菱的投資平台亦具備協同效應。Horne補充道，例如，憑藉與流動性供應商之間所建立的關係，霸菱能夠發起若干的「場外」投資機會，或向借款人提供橫跨不同資產類別、到期日及貨幣選項的資本解決方案。與此同時，霸菱憑藉其股權結構得以秉持長線思維及銳意創新。

霸菱為投資組合融資領域的先行者便是最好的證明。霸菱亦利用抵押貸款證券技術拓展新的資產類別，亦成為較早推出歐洲中型市場直接借貸抵押貸款證券的資產管理公司之一。

這一點在收益仍然具有吸引力但回報日益分化的環境下至關重要。目前具備廣闊的環球視野、深入的基本因素研究、嚴謹的風險管理及跨平台的洞察力比以往任何時候都更為重要。

1. 資料來源﹕霸菱，截至2026年2月28日。

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