公共固定收益

環球固定收益市場：環球格局轉變展現韌性

2025年9月 – 2 分鐘閲讀

穩健的基本面及寬鬆的利率預期利好信貸市場，主動型管理於市場差異不斷上升的環境下至關重要。

環球經濟格局仍在不斷變化，投資者需要應對數據韌性、政策不明朗及地緣政治緊張局勢等複雜因素所帶來的影響。由於環球貿易／關稅政策的能見度有限，這可能會對各個行業造成衝擊，並於短期內造成通脹壓力。然而，對央行減息（特別是美國聯儲局減息）的預期有所升溫，這有望為固定收益市場提供更有利的環境，特別是於經濟增長放緩（而非經濟衰退）的情況下減息。儘管宏觀經濟環境存在不明朗因素，但企業基本因素仍然處於健康的水平，第二季至今的企業業績繼續表現穩健。因此，我們整體上看好信貸市場，較高的票息／收益水平有望帶來穩定的總回報結果。我們亦預期市場差異將會擴大，從而更加需要經驗豐富的主動型投資經理進行證券挑選，以應對不斷變化的市場環境。

高收益債券市場概要

高收益債券市場的信貸質素狀況處於過去數年的其中一個最佳水平（圖一）。例如，BB評級中大部份企業均為大型上市企業。

圖一：環球高收益指數各評級隨時間的變化

資料來源：洲際交易所美銀非金融已發展市場高收益限制指數(HNDC)。截至2025年6月30日；霸菱內部市場觀點。

此外，高收益企業亦謹慎地管理其資產負債表，大部份新債用於利好債權人的債務進行再融資，而非用於股權的併購／股息相關活動。鑑於基本因素狀況穩健，高收益債券違約率仍然低於歷史平均水平，並無出現普遍加速上升的跡象¹。

儘管關稅措施的初步影響似乎低於預期，但其長期效應帶來的不明朗因素繼續令能見度下降。企業開始重新評估資本開支計劃，並有跡象顯示需求疲弱，特別是於對消費及地緣政治趨勢敏感的行業。因此，我們較為看淡週期性較強且以消費者為主導的行業，同時繼續看好電訊及醫療保健等內需主導型及週期性較低的行業。

投資級別債券市場概要

與高收益市場一樣，投資級別企業亦受惠於穩健的基本因素。此外，供需市場的技術面因素仍然十分有利，其中淨流入資金已超過新增供應量。由於很多客戶仍將資金配置於現金／流動性相關投資，減息可能會推動資金繼續流入存續期較長（對利率較為敏感）的市場，例如可獲得更高債券收息率的投資級別債券市場。因此，與工業相比，我們仍然更為看好金融業（如銀行及保險業），其相對估值更具吸引力、基本因素較為強勁且受關稅影響亦較少。

從更廣泛的角度來看，如整體投資組合持有股票等風險較高資產，投資級別信貸市場可提供分散投資的潛力，特別是於市場充斥著避險情緒的情況下（圖二）。特別是，投資級別信貸的利率敏感度相對較高，這於利率下降的環境下可以帶來資本增值空間。

圖二：環球股票市場錄得最大回撤的年份及環球投資級別債券市場的相應回報

資料來源：霸菱及彭博，截至2025年6月30日。環球股票市場以MSCI所有國家世界指數為代表。環球投資級別債券市場以彭博環球綜合信貸指數（對沖至美元）為代表。圖中所示的分析涵蓋2001年至2025年4月8日期間的回報。*2025年的分析涵蓋2025年1月1日至2025年4月8日期間的回報，此乃年初至今跌幅最大的期間。