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高收益:快速回升

2019年4月 - 2 分鐘 閱讀

繼技術性因素引發去年第四季急跌之後,高收益債券及貸款在第一季表現強勁。違約率仍然接近歷史低點,目前的利差提供具有吸引力的潛在經風險調整後報酬。

摘要

全球高收益快速回升: 第一季的顯著主題是風險資產快速回升,包括優先擔保貸款及高收益債券。全球高收益市場快速回升,印證了2018年年底的急跌主因是技術性因素,而不是基本面。最終,由於相對價值具有吸引力,投資者重返此資產類別,令市場回穩。1月全球高收益債券零售基金出現資金淨流入,技術面因素帶動市場表現強勁。儘管美國貸款零售基金持續資金淨流出,但速度較2018年年底緩慢得多,可被貸款抵押憑證(CLO)活動及機構投資者需求所抵銷還有餘。

債券表現優於貸款: 在第一季,兩個資產類別均持續取得正報酬,但高收益債券利差收窄幅度遠大於優先擔保貸款。全球高收益債券的信用利差收窄126個基點、在季末收在410個基點。全球優先擔保貸款的信用利差則收窄75個基點、在季末收在459個基點。央行行長日益表達出較為鴿派的態度,令無風險利率下跌,推動固定利率資產的需求上升。第一季全球高收益債券及全球優先擔保貸款分別上漲7.07%及3.53%1,2

展望

  • 展望未來,技術面有望帶來支持: 第一季由於聯準會採取較為鴿派的態度,商品價格處於穩定至改善的水平,新發行供應有限,技術面推動高收益債券市場大幅上漲。展望未來幾個月,仍有多項重要總經因素可能引發市場波動,包括英國脫歐、中美貿易談判,但整體而言,我們看好全球高收益市場的前景——我們在近期發佈的「高收益債券:展望未來幾個月走勢的五大啟示」中探討了這一點。今年有多宗大型交易定價,但初級市場活動普遍淡靜,我們相信這個狀況在短期內將會持續。鑑於供需失衡,技術面環境有望繼續帶來支持。
  • 經濟增長可能放緩,但基本面應會維持穩定: 繼2018年各家企業公佈的財報普遍表現強勁之後,我們預計收入及盈餘增長率在2019年可能放緩,但仍維持正面。違約率維持在極低水平,違約前景仍然溫和。長遠變化及全球總經因素繼續為能源及零售業帶來挑戰,但整體而言,我們認為企業資產負債表相對健康。審慎的資產選擇及風險管理將會繼續推動全球高收益債券的表現。
  • 目前的利差可提供具有吸引力的經風險調整後報酬機會: 我們認為企業基本面表現強勁,違約率將會維持在偏低水平。目前,全球高收益債券及全球優先擔保貸款的利差介在400-450個基點之間,繼續為投資者提供具有吸引力的經風險調整後報酬機會。

球貸款及高收益債券信用利1,21. 高收益債券資料來源:美銀美林非金融已開發市場高收益限制指數(HNDC)選擇權調整利差(OAS)。截至2019年3月31日。
2. 全球貸款資料來源:全球貸款指數加權折現利差(3年期)。截至2019年3月31日。

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