亞洲股票：在表現不一的盈利前景中物色精選投資機會

隨著企業盈利預期觸底，亞洲股票市場於2023年第一季出現穩定跡象。繼自2021年以來市場風格大幅轉換至價值型股票後，增長型股票持續表現良好。亞洲各地2023年的企業盈利前景可能會表現不一；由於今年上半年需求疲弱，韓國及台灣科技業的盈利預計將錄得雙位數跌幅，而另一方面，由於經濟重啟及放寬政策，中國／香港企業盈利增長有望呈現雙位數的復甦。於印度及東協國家（印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡及泰國）方面，由於週期性及結構性推動因素，預計今年的企業盈利將繼續維持良好至穩健的水平。

儘管企業盈利表現表現不一，但區內宏觀狀況顯示出特別的跡象，特別是於2022年的多項宏觀利淡因素在2023年轉為利好因素的情況下。倘若美國聯儲局最為激進的加息週期接近尾聲，美元兌亞洲貨幣匯價有望見頂，這可能會使多家亞洲央行暫停目前的貨幣政策，或至少可以根據當地情況適當放寬貨幣政策的緊縮力度。事實上，亞洲各國的通脹普遍已經見頂，甚至低於預期。3月份採購經理人指數顯示，中國、印度及印尼等大型內需經濟體系處於擴張狀態，而出口型經濟體系（包括台灣、韓國及越南）則處於萎縮狀態。

獨特因素帶來精選投資機會

此外，中國政府先前果斷將政策重心轉回經濟增長上，今年可能將繼續落實這一決策；房地產業已顯露出復甦的跡象。於2023年第二季，我們認為企業基本因素受到的正面影響有望更為明顯，特別是鑑於2022年第二季企業盈利受壓，此乃由於上海爆發新型冠狀病毒疫情。

諷刺的是，儘管亞洲區的盈利前景最具挑戰性，但韓國及台灣股票市場於第一季成為區內表現最強勁的市場，原因是投資者因預計科技需求於年中觸底而調整持倉，加上需求復甦，而供應增長放緩，預計企業盈利有望於2024年強勁回升。此外，美國「降低通脹法案」的受惠者亦跑贏大市，例如處於電動車電池供應鏈上的韓國企業，及受惠於生成式人工智能技術的企業。

有多個獨特的因素可能是未來為東協企業盈利提供支持的關鍵因素。例如，泰國企業有望受惠於中國入境遊客人數復甦，以及現任政府為選舉加大財政開支和加強民粹主義政策以提振消費。菲律賓企業有望繼續受惠於重啟經濟後帶來的利好因素，以及該國央行暫停激進的加息週期。於印尼方面，國內消費、信貸週期改善，以及結構性推動因素（例如海外直接投資增加及電動車轉型）均有助於提高利潤。最後，繼第一季表現欠佳後，印度企業的估值溢價已回落至更具吸引力的水平，反映出該國強勁的結構性增長潛力。

霸菱的投資方式

我們繼續在受惠於主要長線增長主題的亞洲企業中物色到投資價值。這些主題包括科技的普及（數碼化及萬物互聯）、生活方式及社會價值觀變遷（可持續發展、千禧一代／Z世代消費趨勢、健康生活），以及去全球化（供應鏈多元化／一分為二及企業回流）。近期股價有所回落，令其估值具有更大的吸引力，我們會物色趁低吸納的投資機會。

在霸菱，雖然市場風格轉換導致市場出現波動，但我們的投資方法仍然是基於「以合理價格增長」的投資理念。於選股方面，此方法有助於避免為公司的增長付出過高的代價，而在投資組合構建方面，亦有助限制投資策略所承受的意外風格或風險。

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