KO 대한민국 개인
채권형

추락천사(Fallen Angel; 투기등급 추락 채권) 우려 과도

2019년12월 - 3 분 읽기

최근 투자등급 채권 중에서 신용등급이 BBB 로 하락한 채권이 늘어나면서 소위 추락천사(fallen angel; 투기등급 강등 채권) 증가에 대한 시장 우려가 높아지고 있습니다. 그러나, 실제로는 하이일드 기업에서 투자적격으로 상향 조정된 사례가 더 많았습니다

아래 내용은 2020 시장 전망 시리즈의 일부입니다. 전체 내용은 이곳에서 읽어보실 수 있습니다.
 

잠재 리스크

채권시장의 가장 큰 잠재적 리스크 요인 중 하나는 현 밸류에이션이 경기 둔화 가능성을 반영하지 않고 있다는 점입니다.  당사는 최근 배포한 "하이일드 투자자의 부담 리스크 대비 보상 수준은 적절" 자료에서 단기적인 경기침체 가능성이 낮다고 예측한 바 있습니다. 그러나 시장에는 무역전쟁 및 브렉시트, 정치적 레토릭 등 다양한 매크로 리스크 요인들이 존재합니다. 때로는 해당 매크로 요인들이 실제 발행사 현실을 바탕으로 한 예측보다 실물 경제에 보다 본질적인 영향을 끼치기도 합니다. 오늘날 특히 하이일드 고등급 채권의 스프레드는 상당히 좁아 기대 성장률의 변화가 스프레드 확대로 이어질 수 있습니다.

투자팀은 이러한 잠재적 리스크를 인정하면서도 몇 가지 이유에서 그 실현 가능성은 높지 않다고 판단합니다. 우선 펀더멘털 관점에서 기업 실적과 재무구조는 비교적 건전해 보이며, 미국은 견조한 소비 바탕 꾸준한 경제 성장세를 유지하고 있습니다. 역사적 기준에서 디폴트는 여전히 낮으며 에너지, 리테일, 헬스케어 등 일부 업종을 중심으로 디폴트의 증가 가능성이 있으나 광범위하게 늘어날 것으로 보이지는 않습니다. 또한 오늘날 시장을 압박하는 거시적 이슈들에 대해서도 합리적인 결론에 도달할 것으로 낙관합  다.

투자 기회

하이일드 시장에서 가장 흥미로운 투자기회 가운데 하나는 시장 양극화에서 찾아볼 수 있습니다. 2019년 고등급 BB 크레딧의 성과는 저등급 B 및 CCC 크레딧 성과를 상회하였습니다. 그 결과 오늘날 BB 크레딧 스프레드는 다소 축소된 반면 저등급 크레딧의 스프레드는 상대적으로 확대된 모습입니다. 현 시점 기준 B 및 CCC 크레딧 일부에서 투자 기회가 엿보이나 선별적인 매수 접근이 바람직합니다. 저등급 크레딧 내 숨겨진 투자기회 발굴을 위해서는 실사 및 철저한 회사 현황 파악을 바탕으로 향후 어떻게 수익을 창출할 지 이해하는 것이 중요합니다. 적절한 수준의 리서치가 수반될 때 2020년 해당 크레딧에서 본격적인 투자기회 발굴 및 수익 제고가 현실화될 것으로 보입니다.  

전통적인 회사채 및 국채를 넘어서는 광범위한 채권 투자 관점에서 대출채권담보부증권(CLO) 및 부실채권(distressed debt), 일부 자산담보부증권(ABS) 등에 투자기회가 엿보입니다. 해당 투자 를 통해 리스크 익스포져 다각화 및 포트폴리오 내 상관관계 축소를 기대할 수 있으며, 전통 회사채 투자 대비 수익 제고의 투자기회도 확보할 수 있을 것으로 기 대합니다.

전망 요약

2019년 한 해 동안 투자등급채권 시장 내 저등급 BBB 크레딧 증가 및 투자적격 등급에서 투기등급으로 강등되는 ‘추락천사(fallen angel)’ 증가에 대한 시장 우려가 있었습니다. 그러나, 신용등급 하락이 항상 발행사의 재무 건전성을 완벽히 대표한다고 보긴 어려우며, 오히려 기업 재무 담당자의 대응을 유도하는 측면도 있음을 주지할 필요가 있습니다. 

최근 수년간 저금리 지속 환경에서 A 등급에서 BBB 등급 하락 시 불이익이 거의 없었다는 점은 기업들이 레버리지를 높일 수 있는 유인이 되었습니다. 많은 경우 이런 기업들은 필요에 따라 재무구조를 조정하고 레버리지를 줄일 수 있는 우량 기업들입니다. 이러한 맥락에서 시장 우려에도 불구하고 2020년 추락천사 크레딧의 대규모 발생으로 하이일드 시장이 교란될 우려는 높지 않습니다. 실제로 2019년 다수의 하이일드 기업이 투자등급으로 상향 조정된 사례가 그 반대의 경우보다 더 많았습니다.

시장 역풍에도 불구하고 미국 내 투기등급 탈피 기업 규모가 투기등급 강등 기업 규모를 추월
미국 라이징스타*/추락 천사 규모

출처: Credit Suisse. 2019년 9월 30일 기준. *라이징스타(Rising Star: 투기등급 탈피 기업)

본 자료는 정보제공의 목적으로 작성된 것으로 베어링자산운용이 제공하는 특정 상품이나 서비스의 판매나 투자권유를 위하여 작성된 것이 아닙니다. 본 자료에는 현재 의견 및 예상, 예측에 근거한 예측 정보가 포함될 수 있습니다. 당사는 예측 정보를 갱신하거나 수정할 의무가 없으며, 실제 결과는 예측 자료와 현저히 달라질 수 있음을 유념하시기 바랍니다. 당사는 여기에 인용된 제 3자로부터 얻은 정보가 발행일을 기준으로 정확하다고 판단합니다. 본 자료에 수록된 정보의 정확성을 확보하기 위해 최선의 노력을 기울였으나, 베어링은 정보의 정확성, 완전성 및 적절성을 명시적 또는 묵시적으로 보증하거나 보장하지 않습니다. 어떠한 투자 결정도 본 자료의 정보에 의존하여 이루어져서는 안됩니다.

해당 자료에 제시된 전망은 작성 시 시장에 대한 베어링자산운용의 견해를 바탕으로 작성되었습니다. 작성된 이후, 다양한 요인에 따라 사전통지 없이 내용이 변경될 수 있습니다. 또한 본 자료에서 언급된 투자 결과, 포트폴리오 구성 및 사례는 단순 참고용이며, 결코 미래 투자 성과 혹은 미래 포트폴리오 구성을 보장하지 않습니다. 투자에는 위험이 수반됩니다. 투자와 투자에서 발생하는 향후 소득 가치는 하락 또는 상승할 수 있으며, 투자 수익은 보장되지 않습니다. 과거성과는 현재 또는 미래성과를 보장하지 않습니다. 

더 읽어보기

또한 본 자료에서 언급된 투자 결과, 포트폴리오 구성 및 사례는 단순 참고용이며, 결코 미래 투자 성과 혹은 미래 포트폴리오 구성을 보장하지 않습니다. 실제 투자의 구성, 규모 및 위험은 본 자료에서 제시된 사례와 현저히 다를 수 있으며, 투자의 향후 수익 혹은 손실 여부에 대해 보증 및 보장하지 않습니다. 환율 변동은 투자가치에 영향을 미칠 수 있습니다. 잠재 투자자들은 본 자료에 언급된 펀드의 자세한 내용과 구체적인 위험요인에 관하여 투자설명서를 반드시 읽어 보시기 바랍니다.
베어링은 전 세계 베어링 계열사의 자산운용 및 관련 사업의 상표명입니다. Barings LLC, Barings Securities LLC, Barings (U.K.) Limited, Barings Global Advisers Limited, Barings Australia Pty Ltd, Barings Japan Limited,Baring Asset Management Limited, Baring International Investment Limited, Baring Fund Managers Limited, Baring International Fund Managers (Ireland) Limited, Baring Asset Management (Asia) Limited, Baring SICE (Taiwan) Limited, Baring Asset Management Switzerland Sarl, Baring Asset Management Korea Limited 등은 Barings LLC의 금융서비스 계열사로(단독으로는 “계열사”) “베어링”으로 통칭합니다.
본 자료는 정보 제공의 목적으로 작성된 것이며, 특정 상품이나 서비스의 매매를 제안하거나 권유하기 위한 것이 아닙니다. 본 자료의 내용은 독자의 투자목적, 재무상태 또는 구체적인 니즈를 고려하지 않고 작성되었습니다. 따라서, 본 자료는 투자자문, 권유, 리서치 또는 특정 증권, 상품, 투자, 투자전략 등의 적합성 또는 적절성에 대한 권고가 아니며 그러한 행위로 인식되어서도 안됩니다. 본 자료는 투자 전망 또는 예측으로 해석되어서는 안됩니다.
달리 명시되지 않는 한, 본 자료에 제시된 견해는 베어링의 것입니다. 작성 당시 알려진 사실을 바탕으로 신의 성실하게 작성 되었으며 사전통지 없이 변경될 수 있습니다. 개별 포트폴리오 운용팀은 본 자료에 제시된 것과 다른 견해를 가질 수 있으며 고객별로 다른 투자 결정을 내릴 수 있습니다. 본 자료의 일부 내용은 베어링이 신뢰할 만 하다고 판단하는 출처에서 획득한 정보를 근거로 작성되었습니다. 본 자료에 수록된 정보의 정확성을 확보하기 위해 최선의 노력을 기울였으나, 베어링은 정보의 정확성, 완전성 및 적절성을 명시적 또는 묵시적으로 보증하거나 보장하지 않습니다.
본 자료에 언급된 서비스, 증권, 투자 또는 상품은 잠재투자자에게 적합하지 않을 수 있으며 해당 관할권에서 제공되지 않을 수 있습니다. 본 자료의 저작권은 베어링에 있습니다. 본 자료에 제시된 정보는 개인용도로 사용될 수 있으나 베어링의 동의 없이 변형, 복제 또는 배포할 수 없습니다.

베어링자산운용 준법감시인 심사필 제 2019-1208호(2019.12.16~2020.12.15)

X

베어링자산운용은 당사 웹사이트 사용자들에게 최적화된 웹 경험을 제공하고자 쿠키를 사용합니다.
베어링 웹사이트를 이용함으로써, 당사의 쿠키정책법적 & 개인정보고지사항에 동의하는 것으로 간주합니다.