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IG CLO: 회사채보다 낮은 변동성으로 견조한 잠재초과수익률 기대

2019년10월 - 7 분 읽기

투자등급 대출채권담보부증권 (IG CLO)는 매력적인 투자기회를 제공하며 전반적인 변동성이 상대적으로 낮습니다. 이는 담보자산의 성과와 CLO 특성에 따른 구조적 안전성이 뒷받침되어 있기 때문입니다. 본 자료에서는 IG CLO투자 시 필요한 요소에 대해 더 구체적으로 논합니다.

현재 투자등급 대출채권담보부증권(IG CLO)은 투자등급 크레딧 대비 보다 양호한 수익률 실현을 위한 매력적인 투자기회를 제공한다고 판단됩니다. 지난 2014년 J.P. Morgan CLO 지수(CLOIE) 출범 이후 IG CLO는 회사채보다 낮은 변동성으로 초과수익률을 달성해왔습니다. 이러한 추세가 향후에도 이어질 것으로 전망됨에 따라 투자등급 크레딧 및 미 회사채 투자자라면 IG CLO로의 분산 투자를 고려하는 것이 효과적일 수 있습니다.

이러한 전망의 바탕에는 다양한 요인이 있습니다. 우선, IG CLO는 유사등급 자산 대비 매력적인 스프레드를 제공하며 전반적인 변동성이 상대적으로 낮습니다. 담보자산의 성과와 CLO 특성에 따른 구조적 안전성이 뒷받침되어 있기 때문입니다. 그러나 단순히 시장 및 CLO 구조적 특성만으로 IG CLO의 양호한 성과가 담보되는 것은 아닙니다. 자본구조 상위로 갈수록 매니저 차별화가 중요하지 않다는 일반적인 통념과 달리, IG CLO 투자 시 매력적인 위험조정수익률 창출을 위해 역량있는 매니저를 선정하는 것 또한 매우 중요합니다. 

IG CLO의 성과 비교

J.P. Morgan CLOIE 지수로 대변되는 IG CLO는 역사적으로 미국 투자등급 회사채 및 미국 크레딧과 유사한 절대수익률을 기록해 왔습니다.그러나 IG CLO와 투자등급 크레딧의 금리 듀레이션이 서로 다른 점을 감안할 때 양 자산군의 절대수익률을 비교하는 것은 적절치 않습니다.

수익률에서 금리 듀레이션 요소를 배제하고 각 자산군의 신용 요소에만 집중하기 위해 Bloomberg Barclays U.S. Credit과 U.S. IG Corporate 지수의 초과수익률을 베어링 IG CLO 콤포지트의 초과수익률과 비교해 보았습니다.

지난 2015년 1월부터 2019년 8월까지 초과수익률 추이 분석 결과, 베어링 IG CLO 포트폴리오의 누적 초과수익률은 9.50%로 Barclays U.S. Credit 지수(5.90%)와 Barclays U.S. Corporate 지수(6.44%)를 각각 360bps및 306bps씩 상회했습니다.

베어링 IG CLO 콤포지트는 상대적으로 높은 초과수익률을 시현했을 뿐 아니라 변동성면에서 상대적으로 안정적인 모습을 시현했습니다. 이에 따라 베어링 IG CLO 콤포지트의 샤프지수(1.40)는 Barclays U.S. Credit 지수(0.32)와 Barclays U.S. Corporate 지수(0.34)보다 양호합니다.

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