香港中國股票：聚焦於結構性投資機會

中國股票市場表現於第三季下跌。期間中國政府出台更多監管政策，進一步影響投資者情緒，一度造成市場急跌。此外，中國房地產巨頭恒大出現債務危機，引發市場對溢出風險的憂慮，而中國多個省份實施拉閘限電措施，這可能會對環球供應鏈造成另一輪衝擊，同時令市場表現受壓。因此，互聯網、通訊服務及房地產等行業跑輸大市。於利好方面，由於供需失衡，加上環球經濟持續重啟帶動物料價格急升，能源及物料等價值型週期性行業於季內跑贏大市。 

與此同時，宏觀數據顯示過去一季中國經濟增長全面放緩，反映出經濟受到全國多地出現零星新型冠狀病毒確診個案、實施新封鎖措施、宏觀政策正常化，以及中國政府近期收緊多項監管措施等因素的影響。
 

儘管政策環境友好，但不利因素猶存

展望未來，我們預期中國當局將提供一個更為友好的政策環境（從推出支持性貨幣政策至加大財政開支），以穩定整體經濟。此外，我們預計實施進一步監管的力度及頻次亦會有所緩和。近期市場聚焦於新經濟行業、房地產及減碳方面的監管變動，我們認為這些均為中國政府大力發展的領域，亦是經濟轉型的長遠議程。

與此同時，未來數月的經濟增長可能會面臨諸多不利因素。例如煤炭供應受限導致電力供應緊張的情況很可能會持續至年底，工業輸出將會受到影響，特別是電力密集型行業。那些在電力供應充足地區設廠的大型企業面臨的生產影響較小。此外，於零件及運輸方面的供應鏈中斷可能會進一步推高投入成本。房地產業的流動性不足亦是另一個有待解決的問題，但鑑於中國政府具備齊全的政策工具，以防範過度溢出風險，我們預計這將會有序地得到解決。最後，隨著環球經濟走出新型冠狀病毒疫情的陰霾，我們預計經濟活動會於未來數月逐步正常化。然而，環球經濟引擎重啟之路很可能崎嶇不平，加上供應鏈中斷、央行政策變動及地緣政治，環球股市短期內會出現波動似乎已成定局。 
 

長遠前景向好

鑑於未來數月並無業績公佈，我們不排除中國股市將繼續波動的可能性，並對潛在負面消息作出反應。然而，我們認為市場波動期間會帶來趁低吸納的投資機遇，並對那些估值已經回落到合理水平的優質企業建倉。我們亦認為近期實施的監管政策旨在實現中國經濟的長遠可持續發展，可能會帶來新一輪的結構性投資機會。我們正密切分析「十四五」規劃所述的主要領域，如持續推動經濟轉型以實現可持續的增長、供應鏈自給自足、科技創新以及環保意識。我們認為這應利好新基建、國內消費、醫療保健、科技本土化及可持續發展等行業及主題的前景。

我們繼續看好中國股票的中長線前景。特別是我們繼續物色到有望受惠於持續的結構性改革、科技創新及消費結構升級趨勢的優質企業。隨著民眾收入持續增長，中國消費者對優質商品及服務的需求亦有所增加。因此，我們繼續看好具有強大品牌及議價能力的國內領先消費企業，以及致力提升市場份額及受惠於行業整合的企業。