公募固定收益
美國非投資等級債券：穿越到期高峰
美國非投資等級債券發行人所面臨的「到期高峰」規模相當龐大。然而，鑑於當前市場的結構，到期壓力對發行人而言似乎不再那麼嚴峻；同時，對投資人來說，這樣的環境正逐步形塑出具吸引力的潛在投資機會。
在美國非投資等級債券市場中，發行人正面臨一波顯著的「到期高峰」(maturity wall)，約有20%的市場規模將於未來三年內到期，另有約22%將於隨後三至四年間到期1。在利率仍維持於相對高檔的情況下，較高的融資成本使得發行人為這些龐大的到期債務進行再融資變得更具挑戰，尤其是在財務條件或基本面承壓時更是如此。此情況可能導致市場中陷入困境的債券增加，甚至在極端情境下引發違約風險上升。
然而，儘管上述憂慮確實存在，市場反應可能略顯過度，亦可能掩蓋整體總報酬所蘊含的潛在投資機會。我們認為，仍有多項因素有助於降低最壞情境發生的可能性。
1. 信用品質提升
整體而言，非投資等級企業的基本面仍維持穩健。特別是過去幾年來，許多發行人持續強化財務體質，例如多數美國發行人的槓桿水準管理良好，目前淨槓桿倍數約為3.6倍2。
這樣的改善也反映在美國非投資等級市場的信用品質上，目前整體信用評等接近歷史高點。BB級發行人占比已提升至58%，相較十年前的49%明顯增加3；同時，CCC級占比則由十年前的13%下降至目前的9%。此外，市場結構亦更為穩健，目前約有37%的流通在外債券為擔保債券，相較十年前的20%顯著提高4。
1.資料來源：美銀ICE、瑞銀；截至2026年2月28日。
2.資料來源：CreditSights；截至2025年12月31日。
3.資料來源：美銀ICE；截至2026年4月21日。
4.資料來源：美銀ICE；截至2026年4月21日。
