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투자 심리 급변 속 하이일드 투자 매력

2019년5월 - 8 분 읽기

본 Q&A에서는 데이빗 미할릭 베어링 미국 하이일드 투자부문 대표가 지난 2개 분기 동안 하이일드 시장을 둘러싼 투자심리가 급변한 가운데 관련 진단 및 향후 투자 전략 등에 대해 설명합니다.

하이일드 시장은 지난 4분기 높은 변동성을 보인 이후 연초 강한 반등을 시현했는데, 그 주된 원인은?

지난 6개월 간 시장은 롤러코스터 장세를 연출했습니다. 위험자산의 경우 S&P 500은 지난 4분기 14% 급락한 후 올 1분기 14% 가까이 뛰었습니다. 하이일드 채권은 5% 하락 후 7% 이상 반등했습니다. 마찬가지로 대출채권은 약 3% 하락 후 4% 가까이 회복됐습니다.1

이러한 변동성은 주로 기술적 요인에 따른 것으로 분석됩니다. 지난 4분기 초 당시 하이일드 스프레드는 300대 초반으로 밸류에이션에 대한 우려가 높았습니다. 여기에 브렉시트, 미중 무역갈등 등을 둘러싼 부정적인 뉴스들이 있었고, 미 연준이 지나치게 공격적으로 금리를 인상할 것이라는 우려 또한 있었습니다. 이러한 요인들로 인해 주식시장이 하락했고, 유가도 배럴당 70달러에서 40달러 수준으로 급락하는 등 연쇄효과가 일어났습니다.

지난 4분기초 까지만 해도 대출채권 시장은 비교적 견조했기 때문에 대출채권을 보유한 펀드들은 환매에 대응하기 위해 이를 내다팔기 시작했습니다. 4분기 후반으로 갈수록 연준이 보다 완화적인 기조를 취하면서 대출채권 펀드에도 자금유출이 발생했으며 12월 한달에만 총 150억 달러 정도가 빠져나갔습니다.2 채권시장의 경우 1분기에 들어서 오히려 자금 유입이 나타나기 시작했습니다. 연준의 정책 선회로 많은 투자자들이 변동금리 대출에서 고정금리 채권으로 이동한 점이 한 가지 원인이었습니다.

투자심리가 양 극단을 오가고 있는 가운데 하이일드 유니버스 내 기업들은 실제로 매우 견조한 실적을 내고 있었습니다. 하이일드 발행사이면서 주식시장에 상장된 400여개의 기업 가운데 약 75-80% 정도가 4분기 실적 전망에 부합하거나 이를 상회했습니다. 이 같은 기업실적과 시장 성과 간 괴리의 정확한 원인을 집어 내기 어렵지만, 변동성의 원인이 펀더멘털이 아니었던 것만은 분명합니다. 현재 하이일드 디폴트율은 약 1-2%로 여전히 역사적으로 낮은 수준입니다. 리테일 펀드의 자금유출 등과 같은 기술적 요인이 단기 불안정성을 야기하며 자산가격을 끌어내렸으며 이는 작년 말 베어링 투자팀에겐 좋은 매수 기회가 되었습니다.

1. 출처: Bloomberg: S&P 500, BAML U.S. High Yield Index, Credit Suisse Inst’l Leveraged Loan Index. 2019년 3월 31일 기준.
2. 출처: Lipper FMI. 2019년 3월 31일 기준.

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