변동성 환경에서 안정적인 사모 대출에 주목해야 하는 5가지 이유

1. 투자 다각화

공모 시장에서 다양화된 자산군으로 투자 다각화가 이루어졌다면, 사모시장에서는 상대적으로 제한적인 자산군 내에서 투자 가능 자산 범위를 확대하는 식으로 투자 다각화가 추진되어 왔습니다. 일례로, 과거 사모 대출은 펀드 자금을 기업에 직접 대출하는 다이렉트 렌딩(Direct Lending; 직접 대출), 부동산 투자, 인프라 투자 등 세 가지 형태가 주를 이뤘습니다. 그러나 최근 몇 년 사이 학자금 대출, 주택 대출, 소비자 대출 등 소비자 금융 부문으로의 투자 기회가 확대됐습니다. 기업 영역에서는 차량(fleet) 파이낸싱 투자 기회가 증가하고 있습니다. 이와 같이 훨씬 광범위해진 자산의 사모 대출 투자가 가능해짐에 따라, 투자자는 잠재적으로 과거보다 낮은 리스크로 보다 확대된 투자 다각화 효과를 기대할 수 있게 됐습니다.

사모 시장의 투자 다각화 효과는 사모 자산 평가 및 프라이싱 과정에서 더욱 커집니다. 공모 시장의 경우 발행사의 채무 상환 능력과 거의 관련이 없는 이벤트에도 자산 가격이 매일 변동하며 때론 과잉 반응하기도 합니다. 사모 자산도 금리 변동 혹은 기초 자산 펀더멘털 변화에 따라 자산 가격이 변동될 수 있지만, 공모 자산에 비해서는 변동폭이 상대적으로 안정적입니다. 이와 같은 사모 자산 특성은 공모 자산보다 상대적으로 높은 투자 다각화 효과를 제공할 뿐 아니라, 투자 위험도 효과적으로 완화시킬 수 있습니다.

2. 비유동성 자산 투자에 따른 잠재 프리미엄

사모 자산 투자의 또 다른 매력은 공모 자산보다 높은 수익률을 기대할 수 있다는 점입니다. 이는 주로 유동성 제약을 감수하는 데에서 오는 프리미엄이라 볼 수 있습니다.

일부에서는 사모 자산 프리미엄이 사모 시장 프라이싱 요인에서 비롯된다고 보는 시각도 있지만, 실제로는 공모 시장 가격 변동에서 비롯되는 경우가 많았습니다. 사모 시장 투자자 및 발행사는 공모 시장 투자자보다 장기적인 시각으로 투자하는 경향이 높아 단기 변동성에 대한 내성이 더 높습니다. 이에 따라, 사모 투자자가 기대하는, 다시 말해 발행사가 사모 투자자에게 지불하는 쿠폰 이자 및 스프레드는 보다 안정적입니다. 2020-21년 공모 시장의 스프레드는 급격히 확대됐으며, 사모 자산의 비유동성 프리미엄도 축소됐습니다. 그러나, 이후 공모 시장이 정상화되면서 사모 자산의 프리미엄은 회복됐습니다. 공모 시장이 불안정한 모습을 보일 때에도 사모 시장은 비교적 안정적인 모습을 유지했던 것입니다.

베어링자산운용 준법감시인 심사필 제2022-2282086호(2022.07.08~2023.07.07)