亞洲股票：長遠前景仍佳，但風險猶存

亞洲股市今年以來明顯承壓，可能讓2022年成為自2008全球金融危機以來表現最差的一年。然而，儘管市場表現如此低迷，且企業下調盈餘週期，但市場普遍預期2023年的盈餘增長將保持於中個位數。雖然這有望提振投資者情緒，但近期的總體經濟發展及地緣政治情勢(包括美國對中國高科技出口的限制)，持續對盈餘預期構成下滑風險。

短期仍有不明朗因素

今年股市大幅拉回，主要是受到總體經濟及盈餘風險的共同影響。展望未來，隨著聯準會大幅收緊政策、全球流動性收緊，以及美元走強，風險可能進一步上升。此外，我們認為邁向2023年，全球經濟缺乏增長動力。全球經濟成長面臨的挑戰越來越大，為抑制通膨實行的升息以及不斷飆升的能源成本，有可能令美國及歐盟均陷入經濟衰退。

與此同時，由於中國堅持實施「新冠動態清零」政策，預計中國的經濟增長復甦仍較為低迷，至少於明年第二季之前是如此。儘管新興亞洲股市的通膨處於合理水平，但很多國家(中國除外)為避免當地貨幣貶值，不得不保持與聯準會同步的貨幣政策。此外，中美之間的地緣政治緊張局勢以及由此產生的不明朗因素，可能會抑制近期資本支出投資，從而加速供應鏈一分為二的投資。 

長遠前景較佳

儘管近期的基本面不太樂觀，並且隨著投資者消化利率觸頂的影響，預計未來幾個月市場仍將保持波動，但我們仍有理由認為，長遠前景依然不錯。首先，聯準會可能於明年年初至年中逐步結束緊縮週期，這應有助於緩解美元走強對亞洲股市的不利影響。其次，於中國方面，中國共產黨第二十次全國代表大會確定中國未來五年的最高領導層。在此背景下，中國當局應會更好地協調促增長政策與結構性改革的實施。此外，明年中國可能取消「新冠動態清零」政策，屆時有望改善中國經濟的增長動能。

精選機會湧現

東協企業於今年市場下跌期間表現穩健。相對於整體亞洲地區，該地區今年的企業盈餘有望大幅回升，部份原因是商品價格強勁。受商品出口及旅遊業復甦推動，新加坡、印尼、馬來西亞及泰國等主要東協國家的經常帳收支預計有所改善，從而為經濟發展提供支持，並緩解美元走強的部份影響。與東協一樣，印度預計將受惠於長遠利多因素，包括國內人口規模龐大且偏年輕化。很多印度公司均受惠於供應鏈多元化主題。儘管今年表現優於其他國家後，印度股市的評價變得較為昂貴，但我們繼續發現具吸引力的「由下而上」機會。由於某些商品及服務的滲透率偏低，這些機會有望持續強勁增長。

至於韓國及台灣企業，儘管長線增長前景具吸引力，但領先科技企業目前的評價因週期性低迷而偏低。科技股計畫於2023年削減資本支出，這可能為即將到來的另一輪供需失衡埋下引線。我們認為，儘管近期面臨週期性不利因素，但科技股的結構性增長前景依然穩健，並且從長遠來看，可能會出現具吸引力的機會。

在此環境下，我們在那些受惠於長線增長主題的企業物色到投資價值，例如科技的普及(數位化及萬物互聯)、生活方式及社會價值觀變遷(永續發展、千禧世代/Z世代消費趨勢、健康生活)，以及去全球化(供應鏈多元化/一分為二及企業回流)。近期股價明顯拉回，令其評價具更大的吸引力，我們繼續尋找逢低買進優質公司的機會。

在霸菱，雖然市場風格轉換導致近期市場出現波動，但我們的投資方法仍是基於「以合理價格增長」(GARP)的投資理念。於選股方面，此方法確保避免為公司的增長付出過高的代價，而在投資組合建構方面，確保該策略承受的風險不會過大，例如特定的風格。

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