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독일 중소형주에 숨겨진 기회

2025년 7월 – 3 분 읽기

최근 글로벌 자본 흐름이 미국 중심에서 유럽으로 이동하는 가운데, 독일의 재정 확대 정책에 기반한 성장 잠재력에 주목하는 투자자들이 늘고 있습니다. 이에 따른 산업 회복은 독일 내수 기업, 특히 중소형주에 강력한 상승 동력을 제공할 것으로 기대됩니다. 본 자료에서는 이러한 시장 구조 변화 속에서 독일 중소형주의 투자 매력을 살펴봅니다.

글로벌 자본 흐름의 변화: 미국에서 유럽으로

2018년 이후 글로벌 자본은 낮은 금리, 강한 달러, 기술주 중심의 성장세에 힘입어 미국 시장에 집중되어 왔습니다. 반면, 유럽 시장은 상대적으로 소외되었고, 특히 독일을 포함한 중소형주는 견고한 실적에도 불구하고 저평가된 채 투자자의 관심을 받지 못했습니다.

최근 들어 이러한 흐름에 변화의 조짐이 나타나고 있습니다. 독일의 재정 정책 변화, 지정학적 리스크의 재조명, 트럼프 대통령의 관세 정책에 따른 역풍, 미국의 금리 및 통화 정책 관련 불확실성 등으로 인해 유럽 주식의 상대적 매력이 부각되며, 투자자들의 관심이 다시 독일 시장으로 향하고 있는 것입니다.

독일 정부는 경기 회복을 위해 인프라, 산업 지원, 국방, 친환경 전환 등 다양한 분야에 걸쳐 대규모 재정 지출을 단행하고 있습니다. 이러한 정책은 독일 자국내 매출 비중이 높은 중소 기업에 직접적인 수혜를 제공하며, 산업 활동과 고용 증가를 통해 실질적인 성장 기회를 창출할 것으로 기대됩니다.

지정학적 환경 역시 중요한 변화 요인입니다. 공급망 재편과 무역 정책의 불확실성은 지역 분산과 리스크 완화의 필요성을 부각시키고 있으며, 견고한 제조 기반과 수출 경쟁력을 갖춘 독일은 이러한 리스크에 대한 방어력이 높은 국가로 평가받고 있습니다. 이는 특히 내수 중심의 독일 강소 기업에 대한 투자 매력을 높이는 요인입니다.

또한 미국의 장기 금리 상승이 자산 가격에 부담을 주는 반면, 유럽은 밸류에이션 측면에서 여전히 매력적인 수준을 유지하고 있어, 저평가된 독일 중소형주에 대한 관심이 더욱 확대되고 있습니다.  

도표 1: 유럽 및 독일 주식 밸류에이션, 최근 반등에도 여전히 역사적 수준 대비 저평가    

Chart 1_relative valuation.gif자료: Barings, Refinitiv, MSCI, 2025년 6월 30일 기준.    

베어링 독일 펀드: 경쟁력 있는 독일 기업에 선별적으로 투자하는 차별화된 전략     

이러한 변화 속에서 베어링 독일 펀드는 저평가된 독일 중소형주에 효과적으로 접근할 수 있는 대안으로 주목받고 있습니다. 국내 유일의 액티브 독일 주식 펀드로서, 단순한 지수 추종이 아닌 철저한 기업 분석과 선별적 투자 전략을 통해 알파를 추구합니다.

국내에 설정된 대부분의 유럽 펀드들이 독일을 포함한 광범위한 유럽 전역에 투자하는 반면, 베어링 독일 펀드는 독일의 핵심 산업과 성장 기업에 집중 투자함으로써 구조적 회복에 따른 정책적 수혜를 기대할 수 있는 유리한 위치에 있습니다.

펀드는 독일 전 종목(All-cap)을 대상으로 투자하며, 현재 중소형주에 약 30% 비중을 투자하고 있어 추가적인 성장성과 수익 기회를 제공합니다. 독일의 강소 기업들은 대기업보다 지역 경제와 밀접하게 연결되어 있어 정부 정책에 민감하게 반응하며, 경기 회복 초기 단계에서 가장 먼저 수혜를 입을 가능성이 높습니다. 즉, 내수 중심 강소기업들의 실적이 빠르게 개선될 수 있다는 의미입니다.

또한 유로화 강세는 내수 중심 기업에 프리미엄을 부여할 수 있습니다. 유로화가 강세일 경우, 해외 수익은 환산 시 가치가 하락하지만, 자국내 시장에 집중하는 기업은 상대적으로 더 유리한 평가를 받을 수 있습니다. 

자본 흐름의 반전: 비대칭적 효과     

미국 시장은 총 자산 50조 달러 이상으로 세계에서 가장 깊고 유동성이 풍부한 시장입니다. 반면 유럽 시장은 약 10조 달러 규모이며, 독일 시장은 그 중 약 20%에 해당하는 2조 달러를 차지합니다. 독일 중소형주의 시장 규모는 약 3,000~4,000억 달러로 추정됩니다.

2020년 이후 독일 중소형 기업들은 대형주에 비해 주가 상승이 더디게 나타났습니다. 실적은 양호했지만, 투자자들의 신뢰 부족으로 인해 주가가 저평가되며 멀티플이 축소된 것입니다.

미국과 유럽의 시장 규모 차이를 고려할 때, 미국에서 유럽으로의 자본 이동은 독일 중소형주에 비대칭적인 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 글로벌 포트폴리오의 3%만 조정되어도 약 6,000억 달러의 자본이 이동할 수 있으며, 이는 독일 중소형주에 상당한 유동성을 공급하고 주가 상승 요인으로 작용할 수 있습니다 (도표2).

도표 2: 외국인의 미국 주식 보유 현황    

Chart 2_ownership of us equities.gif

자료: UBS 리서치, 2025년 5월. 연준 추정치에 따른 외국인 투자자 보유 주식 19조 달러 기반 산출.    

핵심요약   

과거 독일을 비롯한 유럽 주식 시장은 자본 유출과 투자자들의 낮은 기대감으로 성과가 부진했지만, 이제 자본이 다시 유입되며 시장이 재부상하고 있습니다. 독일 중소형주는 경기 회복, 정책 지원, 매력적인 밸류에이션, 그리고 멀티플 확장 가능성이라는 네 가지 핵심 요인에 기반해 매력적인 투자 기회를 제공합니다. 베어링 독일 펀드는 국내 유일의 액티브 독일 펀드로서 이러한 기회를 효과적으로 포착할 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 지금이야말로 독일 중소형주에 다시 주목할 때입니다. 

 

베어링자산운용 준법감시인 심사필 제 2025-4679546호 (2025.07.21~2028.07.20)

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폴 모건(Paul Morgan), CFA

글로벌 선진국 주식 포트폴리오 매니저
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필립 니콜라스 (Philip Nicholass), CFA

주식 클라이언트 포트폴리오 매니저

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