虽然新变异病毒株Omicron、通胀和美联储鹰派立场带来了诸多影响，但高收益债券的表现仍然稳健

不确定性似乎是近期的主题，而且很可能会持续一段时间。随着经济增长在10月初重新加速，利率开始上升，对高收益债券带来更大的挑战。临近年终岁末之际，新变异病毒株Omicron疫情的快速蔓延导致市场气氛受压，也使市场的不稳定性进一步加剧，再次印证了计划即使再周详也可能会被疫情打乱。美国债券在本季度上升0.63%，跑赢了下跌0.04%的欧洲债券。债券在年底录得正回报1。

基本面依然强劲 

继出现新变异病毒株的消息传出后，市场随即下挫，但随后又大致收复失地。然而，部分行业正面临着更多挑战。例如，邮轮和旅游业一直是经济重启的最大受益者之一，但由于游客被迫取消或重新考虑计划好的旅程，这些行业受到重挫。随着油价在11月底急剧下跌，能源业也面临挑战，不过随后油价回升，为该行业提供了支持。 

虽然新变异病毒株Omicron带来挑战，而且日后可能会加息，但高收益债券的基本面状况仍相当强劲。在许多情况下，企业的收入、现金流量和息税折旧摊销前利润已经恢复到甚至高于2019年的水平。这使一些企业的利润率达到创纪录水平，特别是那些迄今仍有议价能力，并可将通胀压力转移至终端的企业。虽然整体债务水平仍然偏高，但去杠杆化进程正在有序推进，并在2022年有望持续。此外，在利好因素方面，不良贷款比率仍然处在低位，且债券和贷款市场的流动性充足，这表明今年违约率应该会维持在低位。

寻找投资机会

我们在认为市场前景向好的同时，也认为这些市场在2022年可能面临重大风险，而且务必小心应对。然而，即使在通胀较高而且有加息可能的环境下，高收益债券也能提供许多可能有吸引力的投资机会。

图 1：在过往美国国债到期收益率上升期间，环球高收益债券的回报一直表现稳健

资料来源：彭博和巴克莱研究。截至2021年2月
过往表现并不保证未来业绩。

新兴市场企业债券

新兴市场企业债券也是一个具有吸引力的领域，因为与发达市场和历史平均值相比，息差仍然相对较大。特别是我们继续在多元化的全球新兴市场企业中寻找到投资机会，这些企业因其注册成立所在的国家存在非系统性风险而受到市场不公平的惩罚。正如我们近期在印度和土耳其等企业债券市场所看到的情况，这些风险往往会促使企业债券息差扩大，并超出单就基本面而言应有的水平，从而带来低吸基本面稳健的发行人债券的投资机会。 

沉着冷静的投资者会更有优势

我们对未来几个月乃至一年的市场情况持审慎乐观的态度。当然，疫情是许多投资者关注的首要问题。然而，即使出现新的变异病毒株，也不太可能再次实施在疫情爆发后开始实施几个月的大规模封城措施和要求居民必须留在家中的禁令。虽然在今年某个时候可能会加息，但加息的前提是经济好转，而如上所述，这对高收益债券发行人而言是一个利好因素。

因此，虽然市场充斥着诸多风险，但我们认为沉着冷静的投资者在2022年会更有优势。在这一环境下，多元信贷投资策略（例如，不仅对传统高收益债券进行投资，同时也对投资在如新兴市场债券等市场的非传统领域进行投资）可以提供一定优势。除了提供获取更高息差的机会外，凭借这些投资策略的灵活性，投资经理不仅可以减持市场中挑战性更大的领域，而且还能够增持当时最有吸引力的行业。

1. 资料來源：洲际交易所美国银行和瑞士信贷。截至2021年12月31日。