Abstract composition of multicolor lines to show fast movement around a bend.
Öffentliche Fixed Income-Anlagen

High Yield: Widerstandsfähig durch höhere Qualität

Oktober 2023 – 4 min lesen

High Yield ist vor dem Hintergrund der aktuellen Ungewissheit gut aufgestellt – nicht nur wegen des derzeitigen Renditeniveaus, sondern auch durch die im langjährigen Vergleich hohe Kreditqualität des Marktes.

High Yield konnte in 2023 bisher glänzen. Die kräftige Wertentwicklung von Anleihen und Loans im dritten Quartal war größtenteils den Erwartungen zu verdanken, dass die Federal Reserve ihren Straffungskurs beenden könnte, ebenso wie dem wachsenden Optimismus, dass der Wirtschaft eine sanfte Landung gelingen könnte. Die Möglichkeit einer Rezession in den kommenden Monaten, besonders wenn eine hartnäckigere Inflation dafür sorgt, dass die Zinsen für längere Zeit höher bleiben, und die Sorge, dass sich die Kreditspreads dem engeren Ende ihres langfristigen Durchschnitts annähern, werfen aber die Frage auf: Kann die Anlageklasse ihre starke Entwicklung fortsetzen? Unseres Erachtens bietet High Yield immer noch gute Anlagechancen, und geduldige Anleger können potenziell attraktive Gesamtrenditen erwarten. Hierfür ist eine sorgfältige Kreditauswahl so wichtig wie eh und je.

Ein Markt mit höherer Qualität

Viele High-Yield-Emittenten konnten ihre Finanzlage in den letzten Jahren stärken und sind daher aus fundamentaler Sicht für einen möglichen Abschwung gerüstet. Tatsächlich lag der Verschuldungsgrad der Unternehmen zum Ende des zweiten Quartals auf gesunden Niveaus von 3,6x in den USA und 3,8x in Europa.1 Gleichzeitig blieb die Zinsdeckung mit 3,2x in den USA und 5,5x in Europa solide.2 Das weist darauf hin, dass die meisten High-Yield-Emittenten in der Lage sind, ihre Schulden zu bedienen, auch wenn die Konjunktur schwächelt. Sollten die Zinssätze jedoch länger hoch bleiben und das Wirtschaftswachstum und das Konsumniveau stärker beeinträchtigen, werden sich die Margen der Unternehmen wahrscheinlich weiter verschlechtern, vor allem bei Emittenten aus eher zyklischen Sektoren.

Darüber hinaus trägt die hohe Kreditqualität des High-Yield-Marktes zu seiner Widerstandsfähigkeit bei: BB-Titel machen derzeit mehr als die Hälfte des Marktes aus, auf Emittenten mit CCC und darunter entfallen nur 10 % (Abbildung 1). Viele High-Yield-Unternehmen nutzten außerdem die niedrigen Zinsen der Jahre 2020 und 2021, um neue Schuldtitel zu begeben und sich geringe Kreditkosten zu sichern. Die Anleiheerlöse wurden überwiegend zur Refinanzierung eingesetzt, sodass das Fälligkeitsprofil der Schulden auf dem Markt verschoben wurde. Dank der Kombination aus höherer Kreditqualität, begrenzten kurzfristigen Fälligkeiten, ausreichenden Liquiditätspolstern und finanzieller Disziplin dürften die Ausfallquoten trotz eines leichten Anstiegs aufgrund einiger idiosynkratischer Fälle weiter bei etwa 3% liegen.3 Selbst wenn es in den kommenden Monaten zu einer Rezession kommt, ist ein starker Anstieg der Zahlungsausfälle unwahrscheinlich.

Abbildung 1: Ein Markt mit höherer Qualität

hy-playing-chart1.jpgQuelle: Bank of America. Stand: 30. September 2023.

Nicht der richtige Zeitpunkt für übermäßiges Risiko

Dass viele High-Yield-Emittenten von einer soliden Ausgangsposition aus starten, ist angesichts der zahlreichen Unbekannten, die die heutige Anlagelandschaft prägen, sicherlich positiv zu bewerten. Im Gegensatz zu Aktien setzt eine gute Entwicklung von High-Yield-Anleihen jedoch kein starkes Wirtschaftswachstum voraus. Vielmehr kommt es bei High Yield vor allem darauf an, dass ein Emittent die Zinszahlungen für seine ausstehenden Schulden leisten kann. Die Emittenten werden der Bedienung ihrer Schulden gegenüber anderen Ausgaben Priorität einräumen, insbesondere gegenüber Ermessens- oder optionalen Ausgaben wie Aktienrückkäufen oder Fusionen und Übernahmen.

Dennoch ist jetzt wohl nicht der richtige Zeitpunkt, um in minderwertige Anleihen zu investieren, um eine potenziell höhere Rendite zu erzielen. Das gilt besonders, da die höher bewerteten Segmente des Marktes weiterhin ein attraktives Risiko-Rendite-Profil bieten. Beispielsweise rentieren High-Yield-Anleihen mit BB-Rating derzeit mit ca. 7,5% – die Renditen für den übrigen High-Yield-Markt betragen über 9%.4 Die Renditen tendieren nach oben und bieten somit ein Polster gegen mögliche Abwärtsszenarien, zugleich notieren einige Titel mit Kursabschlägen von 10%–15%.5 Im langfristigen Vergleich sind die aktuellen Renditen und Kurse selten und haben traditionell in den nachfolgenden zwölf Monaten robuste zweistellige Renditen gezeigt (Abbildung 2). Diese Aspekte liefern nicht nur ein Argument für High Yield auf absoluter Basis, sondern auch im Vergleich zu Aktien. Einige Anleger wenden sich von risikoreicheren Anlagen wie Aktien ab und setzen stattdessen auf die attraktiven Renditen und defensiveren Eigenschaften des High-Yield-Marktes.

Abbildung 2: Bewertungen auf dem aktuellen Niveau haben erfahrungsgemäß zu zweistelligen Renditen in den folgenden zwölf Monaten geführt

hy-playing-chart2.jpgQuelle: Barings und ICE BofA. Stand: 30. September 2023. Globaler Markt für High-Yield-Anleihen, dargestellt durch den ICE BofA Non-Financial Developed Market High Yield Constrained Index (USD Hedged) (HNDC). Die Gesamtrendite in den nächsten zwölf Monaten entspricht der Rendite des Index für die zwölf Monate, die auf den Kurs zum jeweiligen Datum folgen. Der dargestellte Zeitraum erstreckt sich von Anfang 2010 bis Ende 2022 unter Verwendung von Monatsendwerten. Nur zu Illustrationszwecken. Diese Analyse soll nur die verwendeten spezifischen Elemente aufzeigen. Sie stellt nicht alle Elemente und Variablen dar, die in das mögliche Ergebnis einfließen könnten.

Über den Markt hinweg sehen wir auch Wertpotenziale in High-Yield-Loans. Die Kupons dieser variabel verzinslichen Instrumente sind nach wie vor sehr attraktiv, und die Renditen bewegen sich derzeit um 10 %.6 Wenn man bedenkt, dass Loans traditionell eine recht geringe Volatilität aufweisen und mit den Vermögenswerten eines Unternehmens besichert sind, halten wir die Anlageklasse auf risikobereinigter Basis für sehr attraktiv.

Verhaltener Optimismus

Es ist durchaus möglich, dass sich die Wirtschaft im Großen und Ganzen an die „neue Normalität“ höherer Zinsen anpasst. Ein vorsichtiges Vorgehen ist äußerst wichtig, insbesondere weil sich ein komplexeres Szenario abzeichnen könnte. Vor allem wenn die allgemein erwartete weiche Landung härter ausfällt, könnte das plötzliche Eintreten eines Abschwungs – nachdem die Wirtschaft diesen so lange umgehen konnte – negative Überreaktionen am Markt auslösen. Auch besteht das Potenzial, dass die Inflation wieder anzieht und sich stärker auf die Gewinnmargen auswirkt, was das Szenario einer Stagflation auslösen könnte. Obwohl wir weiterhin der Überzeugung sind, dass High Yield – vor allem angesichts der höheren Kreditqualität des Marktes – Wertpotenziale bietet, ist ein stark kreditorientierter Investmentansatz in den kommenden Monaten von entscheidender Bedeutung.

1. Quelle: Bloomberg. Stand: 30. Juni 2023.
2. Quelle: Bloomberg. Stand: 30. Juni 2023.
3. Quelle: J.P. Morgan. Stand: 30. September 2023.
4. Quelle: Bloomberg. Stand: 30. September 2023.
5. Quelle: J.P. Morgan, Bank of America. Stand: 30. Juni 2023.
6. Quelle: Bloomberg, Credit Suisse. Stand: 30. September 2023.

Headshot of Adrienne Butler smiling at the camera.

Adrienne Butler

Head of Global CLOs
Headshot of Scott Roth smiling at the camera.

Scott Roth, CFA

Head of Global High Yield
Headshot of Chris Sawyer smiling at the camera.

Chris Sawyer

Head of European High Yield

Die hierin enthaltenen Prognosen stellen die Markteinschätzungen von Barings zum Zeitpunkt der Erstellung dar und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Prognosen sind keine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. Anlagen sind mit Risiken verbunden, unter anderem dem eines potenziellen Kapitalverlusts. Der Wert einer Anlage und die daraus erzielten Erträge können schwanken und werden nicht von Barings oder einer anderen Partei garantiert. DIE FRÜHERE WERTENTWICKLUNG LÄSST NICHT AUF KÜNFTIGE ERGEBNISSE SCHLIESSEN. Die angegebenen Beispiele, Portfoliozusammensetzungen und Anlageergebnisse dienen lediglich der Veranschaulichung und sind kein zuverlässiger Indikator für künftige Ergebnisse. Die tatsächlichen Anlagen können sich in Bezug auf ihre Größe, Zusammensetzung und ihr Risiko deutlich unterscheiden. Es wird nicht zugesichert, dass eine Anlage rentabel sein wird bzw. keine Verluste erleiden wird. Wechselkursschwankungen könnten sich auf den Wert einer Anlage auswirken. Potenzielle Anleger sollten in den Verkaufsprospekten die ausführlichen Informationen und spezifischen Risikofaktoren des jeweils genannten Fonds/der Strategie zur Kenntnis nehmen.

Barings ist der Markenname für die Vermögensverwaltung und die entsprechenden Geschäftsbereiche von Barings LLC und seinen verbundenen Unternehmen weltweit. Barings Securities LLC, Barings (U.K.) Limited, Barings Australia Pty Ltd, Barings Japan Limited, Baring Asset Management Limited, Baring International Investment Limited, Baring Fund Managers Limited, Baring International Fund Managers (Ireland) Limited, Baring Asset Management (Asia) Limited, Baring SICE (Taiwan) Limited, Baring Asset Management Switzerland Sarl, Baring Asset Management Korea Limited und Barings Singapore Pte. Ltd. sind miteinander verbundene Finanzdienstleistungsunternehmen im Besitz von Barings LLC (einzeln jeweils als „verbundenes Unternehmen“ bezeichnet). Einige verbundene Unternehmen können als Introducer oder Vertriebspartner für die Produkte und Dienstleistungen anderer verbundener Unternehmen agieren und für die Ausübung dieser Funktion eine Vergütung erhalten.


Kein Angebot: Das Dokument dient ausschließlich Informationszwecken und stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder -dienstleistungen in irgendeiner Rechtsordnung dar. Die hierin enthaltenen Informationen wurden ohne Berücksichtigung der Anlageziele, finanziellen Lage oder speziellen Bedürfnisse der jeweiligen Person zusammengestellt, die dieses Dokument erhält. Dieses Dokument stellt keine Anlageberatung, Anlageempfehlung, Finanzanalyse oder Empfehlung über die Eignung oder Angemessenheit eines Wertpapiers, eines Rohstoffs, einer Anlage oder einer bestimmten Anlagestrategie dar, darf nicht als solche behandelt werden und auch nicht als Projektion oder Vorhersage ausgelegt werden.

Sofern nicht anders vermerkt, geben die in diesem Dokument enthaltenen Ansichten die Sichtweisen von Barings wieder. Diese Ansichten stützen sich nach Treu und Glauben auf die zum Zeitpunkt der Erstellung bekannten Tatsachen und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Einzelne Portfoliomanagementteams können andere Ansichten als die hier geäußerten Meinungen vertreten und für verschiedene Kunden andere Anlageentscheidungen treffen. Teile dieses Dokuments können auf Informationen beruhen, die aus Quellen stammen, die wir für zuverlässig halten. Obwohl alle Anstrengungen unternommen werden, um sicherzustellen, dass die in diesem Dokument enthaltenen Informationen korrekt sind, macht Barings keine Zusicherungen oder Garantien, weder ausdrücklich noch stillschweigend, bezüglich der Genauigkeit, Vollständigkeit oder Angemessenheit der Informationen.

Im vorliegenden Dokument beschriebene Dienstleistungen, Wertpapiere, Anlagen oder Produkte sind für manche potenziellen Anleger möglicherweise nicht geeignet oder in ihrer Rechtsordnung möglicherweise nicht erhältlich.

Urheberrechte und Schutzmarken
Copyright © 2025 Barings. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen dürfen für Ihre persönlichen Zwecke verwendet, jedoch nicht ohne die Zustimmung von Barings verändert, vervielfältigt oder verbreitet werden.

Der Name und das Logo von BARINGS sind Schutzmarken von Barings und beim Patent- und Markenamt der Vereinigten Staaten (USPTO) und in anderen Ländern weltweit registriert. Alle Rechte vorbehalten.

Contact Us to Learn More.

 

 

Any data collected will be processed according to Barings’ Privacy Notice. You can unsubscribe at any time by clicking the link at the bottom of any promotional message we send, or by contacting us using the contact details set out in the Privacy Notice.