公共固定收益

高收益債券:就未來數月的四項考慮因素

2022年10月 – 6 分鐘 閲讀

高收益債券於今年面對多項挑戰,但我們認為高收益債券及貸款(包括部份非傳統的領域)仍存在具吸引力的投資機會。

在此背景下,我們為高收益投資者確定未來數月的四項主要考慮因素。

1. 高收益債券發行人表現穩健

由高通脹及堅定鷹派立場的央行,到對迫在眉睫的經濟衰退之擔憂,以至不斷升溫的地緣政治衝突,目前市場面對的風險將持續存在,並較難在短期內得以解決。隨著加息影響開始滲透至整體經濟,需求亦相應減弱,高收益債券發行人的表現及利潤率會受到多大的影響仍是未知之數。

好消息是,相比疫情前,許多企業的財務狀況於疫情後變得更為穩健。繼疫情爆發後,許多高收益債券發行人利用此前穩健的資本市場為其債務再融資,從而減少票息支付,同時亦延長債務到期日。由於許多企業仍能將通脹壓力轉嫁予消費者,因此其現金流量已恢復至或超出2019年的水平,從而帶來創紀錄的利潤率。由於基本因素強勁,處於極度受壓水平(息差超過1,000個基點)的債券交易比例約為7%左右,特別與早前市場壓力高企的期間相比,這是屬於相對可控的範圍1。這表明短期內違約率顯著上升的可能性不大。

此外,於利好方面,即使市場情緒負面,今年餘下時間至2023年的盈利預測估計可能較部份市場參與者的預期更為持久。其中一個原因是,由於收入及息稅折舊攤銷前利潤受名義美元所驅動,名義增長環境依然強勁。因此,即使我們進入充滿挑戰的經濟時期,企業盈利較之前的下跌週期可能表現更佳

同時值得留意的是,有別於股票,高收益債券不需要強勁的經濟增長亦能夠取得良好表現。相反,最重要的是發行人就未償還債務支付利息的能力。我們認為財務狀況穩健、違約前景可控及可能更為持久的盈利,令大多數高收益債券發行人在未來償還債務方面處於有利位置。

1. 資料來源:美國銀行。截至2022年8月31日。

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Scott Roth,特許金融分析師

環球高收益投資總監

Adrienne Butler

環球抵押貸款證券投資總監

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