亞洲股票：長遠前景向好，但風險猶存

亞洲股票市場年初至今的跌勢，令2022年成為自環球金融危機以來年度表現最差的一年。然而，儘管市場表現低迷且企業盈利目前處於下調週期，但市場普遍預期2023年的盈利增長將維持於中等水平的個位數。雖然這有望提振投資者情緒，但近期的宏觀經濟發展及地緣政治動態（包括美國對中國高科技出口的限制），持續對盈利預期構成下行風險。

即將面臨的利淡因素

今年股票市場大幅回調，這主要是受罕見的宏觀經濟及盈利風險的共同影響。展望未來，隨著聯儲局對收緊政策的步伐積極、環球流動性緊縮及美元強勢，可能進一步加劇風險。此外，我們認為邁向2023年，環球經濟缺乏增長動力。環球經濟增長將面對的挑戰日益增加，為抑制通脹實行的加息以及飆升的能源成本有可能令美國及歐盟均陷入經濟衰退。與此同時，由於中國堅持對新冠病毒實施「動態清零」政策至少至明年第二季，預計中國的經濟增長復甦仍較為溫和。儘管新興亞洲市場的通脹仍處於合理水平，但部份國家（中國除外）為避免當地貨幣直線下跌，不得不實行與聯儲局同步的貨幣政策。此外，中美兩國的地緣政治緊張局勢以及由此衍生的不明朗因素可能會抑制近期資本開支的投資，從而加速供應鏈一分為二的投資。 

長遠前景正面

儘管近期的基本因素前景不太樂觀，以及隨著投資者尋求及消化利率見頂的影響，預計市場於未來數月仍將持續波動，但我們仍有理由認為長遠前景依然向好。首先，聯儲局可能於明年年初至年中逐步結束其緊縮週期，這應有助於緩解強勢美元對亞洲股票的不利影響。其次，於中國方面，中國共產黨第二十次全國代表大會預計將確定中國未來五年的最高領導層。這應能更好地協調促進增長的支持性政策及實施結構性改革。此外，明年中國可能取消對新冠病毒「動態清零」的政策，屆時有望改善中國經濟的增長勢頭。

精選投資機會湧現

東協的企業於今年市場下跌期間表現穩健；相對於整體亞洲地區而言，東協企業的盈利有望大幅回升，部份原因是受強勁的商品價格所支持。受商品出口及旅遊業復甦所推動，新加坡、印尼、馬來西亞及泰國等主要東協國家的經常賬收支狀況預計將會有所改善，從而為其經濟發展提供支持，並緩解因美元強勢的部份影響。與東協一樣，印度預計將受惠於長遠利好因素，包括當地龐大且年輕的人口規模，而且許多印度公司均受惠於供應鏈多元化的主題。儘管印度市場的估值在相對強勁的表現後變得較為昂貴，但我們繼續發現具吸引力的「由下而上」投資機會。由於個別商品及服務的滲透率偏低，這些投資機會有望持續穩健地增長。

特別是在韓國及台灣，儘管領先科技企業的長線增長前景具吸引力，但其目前估值因週期性低迷而偏低。科技業計劃於2023年削減資本開支，這可能為即將到來的另一輪供需失衡埋下引線。儘管近期面對週期性不利因素，但我們認為科技業的結構性增長前景依然穩健，並且從長遠的角度而言可能會出現具吸引力的投資機會。

在此環境下，我們在那些受惠於長線增長主題的企業物色到投資價值，例如科技的普及（數碼化及萬物互聯）、生活方式及社會價值觀變遷（可持續發展、千禧一代／Z世代消費趨勢、健康生活），以及去全球化（供應鏈多元化／一分為二及企業回流）。近期股價有所回落，令其估值具有更大的吸引力，我們繼續物色趁低吸納優質公司的投資機會。

在霸菱，雖然市場風格轉換導致近期市場出現波動，但我們的投資方法仍然是基於「以合理價格增長」的投資理念。於選股方面，此方法有助避免為公司的增長付出過高的代價，而在投資組合構建方面，亦有助限制該投資策略所承受的因素風險，例如特定的投資風格。