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드라이 파우더(Dry Powder, 투자 대기자금)의 향후 향방은?

2019년6월 - 4 분 읽기

본 자료에서는 스튜어트 매티슨 베어링 글로벌 스페셜 시츄에이션 투자 그룹 대표와 브라이언 하이 베어링 글로벌 스페셜 시츄에이션 포트폴리오 매니저가 부실채권 투자(distressed debt) 동향 및 향후 전망에 대해 논합니다.

최근 미국과 유럽 하이일드 발행사들의 부채 수준이 높아지고 있는데, 이와 관련하여 투자기회가 있다면? 

최근 하이일드 시장에 대규모 자금이 유입되면서 기업과 사모펀드 스폰서들이 보다 공격적으로 거래 구조를 설계할 수 있게 됐습니다. 이에 따라, 전반적으로 B 등급 및 CCC 등급 채권이 늘어났습니다. 아직까지 디폴트율은 낮은 수준에 머물러 있으나, 특정 시점에 상승할 가능성 또한 배제할 수 없습니다. 스페셜 시츄에이션팀의 투자 활동은 반드시 디폴트율이 높은 상황에서만 이루어지는 것은 아니며, 디폴트율이 낮은 환경에서도 일반적으로 2년 안에 투자자 자본의 약 80%를 집행할 수 있습니다. 베어링 투자팀이 통합된 모델, 폭넓은 투자 대상 자산, 그리고 기회에 맞게 펀드 규모를 설정할 수 있는 능력을 갖추고 있기 때문입니다.미국 시장의 경우 소진해야 할 투자 대기 자금이 많고 시장 경쟁이 치열함에 따라 사모펀드 스폰서들은 상당히 높은 멀티플을 지불하고 있으며, 수익를 제고를 위해 무리하게 레버리지를 추진하기도 합니다. 이러한 계획에 차질이 생길 경우 스폰서 입장은 난처해질 수 있으나, 부실채권 투자에 대한 전문성을 갖춘 운용사에게는 기회가 될 수 있습니다.

운영 측면에서 투자팀이 특정 딜에 적극적으로 관여하게 되는 경우가 많은지?

투자팀은 포트폴리오에 편입된 기업 모두에 대해 인수 또는 운영 의도를 가지고 있진 않으나, 필요할 때 보다 적극적으로 관여할 능력을 갖추고 있습니다. 기업 상황이 어려울 때 투자팀이 적극적으로 의사결정 과정에 참여하는 것이 투자자에게 유리한 결과를 이끌어내는데 도움이 된다고 믿기 때문입니다. 예를 들어, 특정한 경우 투자팀은 기업 재무구조 개선 및 새로운 이사회, 경영진 구성을 위한 기업 구조조정에 나서기도 합니다. 

목표 수익률이 있다면? 

투자팀은 대략 10%대 중반 정도의 순 내부수익률(IRR)을 추구합니다. 이를 위해, 유연한 투자접근법으로 베어링이 투자하는 목표 시장 및 전략에 걸쳐 상대가치 측면에서 최고의 기회를 발굴합니다. 할인채권을 통해 15% 정도의 IRR을 달성할 수 있다면 만족스러울 것입니다. 또한 재무구조가 취약하지만 사업 모델이 양호한 기업 투자를 통해 투자원본 2배 이상의 회수를 목표로 하며, 투자자금 제공 및 출자전환으로 경영권을 인수하여 가치를 창출코자 노력하고 있습니다.

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