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2019년도에 현실화되지 않은 10가지 위기

2019년12월 - 3 분 읽기

세계 경제가 언제나 경기 사이클이나 정치적 지향에 의해서만 움직이는 것은 아닙니다. 시장 우려와 달리 옳은 결정이 내려지기도 하고, 단순히 운이 좋아 모든 것이 맞아 떨어지는 경우도 있는 것이 오늘 우리가 살아가는 현실입니다.

올 한해 시장을 돌아보며 다행스럽게도 현실화되지 않은 시장 우려들엔 무엇이 있었나 돌아보는 것도 의미 있을 것입니다. 세계 경제가 언제나 경기 사이클이나 정치 공작대로 움직이는 것은 아니며, 시장 우려와 달리 옳은 결정이 내려지기도 하고, 단순히 운이 좋아 모든 것이 맞아 떨어지는 경우도 있습니다.

연초후 수익률
지수: 2019년 1월 2일 = 100

출처: Bloomberg. 2019년 12월 20일 기준.

내년 시장의 모습은 올해만큼 좋지 않을지 모릅니다. 내년 전망 관련 안정적인 성장이나 낮은 인플레이션, 건전한 통화정책과 같은 시장 기대 또한 지나치게 낙관적일지 모릅니다. 세상 그 어떤 것도 필연적인 것은 없지만, 2019년을 며칠 남겨두지 않은 상황에서 적어도 다음과 같은 우려 사항들은 제거된 것으로 보입니다.

  1. 결과적으로 연준은 경기침체를 초래하지  않았으며 신중하면서도 충분하게 통화정책을 완화했고, 채권수익률 곡선을 제자리로 돌려놓았습니다. 작년 12월 연준이 시장 불안에 지나치게 예민한 반응을 보이는게 아닌가 하는 우려가 있었지만, 결과적으로 실물경제는 부양책을   필요로 한다는 연준 판단이 옳았던 것으로 드러났습니다.
  2. 2018년 11월 민주당의 하원 다수당 지위 탈환 이후, 우려됐던 바와 같은 연방정부 셧다운은 재발하지 않았습니다. 대통령 탄핵이라는 이슈가 있었지만, 양당이 연방정부 운영을 유지하기로 합의함에 따라 셧다운에 따른 경제적 피해가 현실화되지 않았습니다(하원은 심지어 무역합의안까지 통과시켰습니다). 
  3. 글로벌 경기둔화, 무역갈등 고조, 설비투자 감소가 미국 고용시장 악화로 이어지지 않았습니다. 정치적 갈등 및 일부 비관적인 시장 전망에도 불구하고 기업 고용은 지속됐으며 소비 활동 또한 이어졌습니다.
  4. 유럽 중앙은행 차기 총재에 독일인이 아닌 프랑스인이 선출됐습니다. 독일인의 사려깊음과 너그러움은 익히 알려져 있지만 일부 구시대적 경제 이론을 지지하는 독일 및 북유럽인이 많아, 독일인 유럽 중앙은행 총재 선출 시 통화긴축 실행에 따른 유럽 경기회복 저해에 대한 시장 우려가 있었습니다.
  5. 중국 정부는 과도한 신용 증가를 억제하면서도 둔화하고 있는 중국 경제에 대한 통제력을 잃지 않았습니다. 인상적인 것은 중국 정부가 부실 기업의 부도를 용인하면서도 완만한 산업 전망 회복세를 이끌어내고, 미국과의 지속적인 무역 갈등 속에서도 금융시장 개방을 확대한 것입니다.
  6. 중국과 미국의 무역 긴장이 해를 넘기지 않고 완화 조짐을 보이고 있습니다. 매우 다른 경제체제를 가진 양국 간의 대립은 여전히 글로벌 시장의 핵심 리스크이나, 당분간 양국은 새로운 관세나 제재를 부과하지 않는 한시적인 휴전에 합의했습니다.
  7. 극심한 정치 갈등과 국정 마비 속에서 영국의 유럽연합 탈퇴는 현실화되지 않았습니다. 새로운 무역 합의안 협상 과정에서 벼랑끝 전술의 우려가 남아 있으나, 영국과 유럽 관계에 극적인 변화가 있을 것으로 보이진 않습니다.
  8. 이탈리아 예산은 유로존 내 이탈리아의 입지를 위협할 만한 위기를 초래하지 않았습니다. 물론, 이탈리아 예산 문제나 유럽 통화제도에 커다란 진전은 없었지만, 유럽 지도자들은 이탈리아와의 충돌 보다는 갈등 봉합에 주력했습니다.
  9. 사우디 아라비아와 이란 간 긴장이 유가 급등으로 이어지지 않은 가운데, 원유 공급은 여전히 풍부하고 다각화되어 있음을 확인할 수 있었습니다. 실제로 사우디 석유시설에 대한 공격에도 불구하고 국제유가는 거의 움직이지 않았습니다.
  10. 이머징마켓 위기가 글로벌 경기침체로 이어지지 않았습니다. 특히 중남미의 사회불안은 투자자들이 미처 예상치 못한 것이었지만, 유연한 환율 정책 및 부채 축소 등과 같은 경제정책이 수년간 지속된 덕분에 금융 혼란은 제한적이었습니다. 

투자자는 현재 시장에서 논의되는 2020년 전망들이 대체로 유사하다는 사실에 유념할 필요가 있습니다. 모두가 같은 것에 베팅한다면 시장 가격은 오버슈팅할 수 있으며 결국 모두의 낭패로 이어질 수 있기 때문입니다

그럼에도 불구하고 여전히 세계 경제가 지금의 경로를 벗어날 만한 이유를 찾기란 쉽지 않습니다. 재차 경기가 둔화한다 하더라도 중앙은행은 금리를 인하할 준비가 되어있으며 (심지어 독일을 비롯한) 각국 정부도 재정지출 확대 의지를 가지고 있습니다. 인플레 압력이 예상 밖으로 높아질 수 있지만, 인플레이션 기대감의 갑작스러운 급등을 야기할 만한 요인은 없어 보입니다. 미국과 중국 (또는 미국과 유럽) 간 무역분쟁이 재개될 가능성이 높지만, 이젠 기업들도 관세 불확실성에 어느 정도 익숙해지고 있습니다.

투자자는 현재 시장에서 이야기되는 2020년 전망들이 대체로 유사하다는 사실을 유념할 필요가 있습니다. 모두가 같은 것에 베팅한다면 시장 가격은 오버슈팅할 수 있으며 결국 모두의 낭패로 이어질 수 있기 때문입니다.

그 외, 미국 대선 이슈가 있습니다. 예측불허의 트럼프 대통령이 특히 감세나 규제완화를 되풀이할 가능성이 제한적인 상황에서 재선에 성공한다면 시장은 급락할까요? 아니면 세금 인상, 지출 확대, 환경규제 강화 등을 공약으로 내세우는 민주당 후보의 당선 가능성이 시장 급락을 유발할까요?

다가오는 2020년대에도 시장엔 다양한 리스크 요인들이 존재할 것입니다. 다만 올해 이루어졌던 올바른 결정들 또는 행운엔 무엇이 있었는지 돌아보는 것은 향후 투자 활동에 참고가 될 것입니다.

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