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투자심리 변화에 따른 하이일드 채권 랠리 기대

2020년1월 - 3 분 읽기

베어링만의 펀더멘털 크레딧 분석 역량을 기반으로 숨겨진 투자기회를 적극적으로 포착하여 상대가치 추구

글로벌 하이일드 채권의 양호한 성과가 지속되고 있습니다. 투자 심리 개선 및 일드 추구 현상 지속으로 투자자의 위험 자산 선호 움직임이 뚜렷해지면서 글로벌 하이일드 시장은 전반적으로 양호한 성과를 기록했습니다. 미국과 유럽 하이일드 채권의 1년 수익률이 각각 13.98% 및 10.74%1 로 최근 수년래 가장 양호한 성과를 기록한 가운데, 미국 론(8.17%)과 유럽 론(4.38%) 역시 플러스 수익률로 2019년을 마감했습니다.2 기업 펀더멘털이 상대적으로 건전하며 디폴트율 역시 당분간 낮게 유지될 것으로 보여 하이일드 채권의 향후 전망은 전반적으로 긍정적입니다. 

시장 전반을 ‘위험자산 선호’ 심리가 주도하면서 지난해 상당 기간 양극화 추세를 보여왔던 시장 모습도 변화하고 있습니다. BB 등급 채권의 스프레드는 축소된 반면, 보다 낮은 등급의 채권 스프레드는 아직 상대적으로 확대된 모습입니다. 여기에 양호한 경기 여건, 안정적인 펀더멘털, 예상보다 양호한 실적이 더해지며 일부 CCC 등급 자산의 경우 작년 4분기부터 펼쳐진 랠리가 2020년에도 이어지고 있습니다. 이러한 경향은 에너지 업종 노출도가 상대적으로 낮은 유럽 시장에서 보다 두드러지며, 미국에서도 지난해 4분기 중 CCC 등급 채권(5.3%)이 BB 등급 채권(1.3%) 및 B 등급 채권(2.1%) 성과를 크게 상회했습니다.3

그럼에도 불구하고 중동 지역의 긴장 고조 및 브렉시트 관련 변동성, 11월 대선을 앞둔 미국의 정치 상황 등 다양한 리스크 요인들이 올해 투자 환경에 영향을 끼칠 것으로 보입니다. 그 밖에도 원자재 가격 및 무역 분쟁 관련 리스크, 통화정책 및 경제성장을 둘러싼 고질적인 리스크 요인들 또한 여전합니다

해당 리스크 요인들이 향후 하이일드 채권에 어떤 영향을 미칠지 구체적으로 예측하긴 어렵습니다. 다만 경험상 당면 리스크 요인들이 시장 가격에 적절히 반영되지 못하는 경우가 대체적으로 많았다는 점만은 확실합니다. 때때로 시장은 최신 뉴스에 과잉 반응을 보이기도 하고 시장 왜곡 또는 변동성 구간에서 단기적으로 비효율적인 가격 움직임을 나타내기도 합니다. 그러나, 이러한 시기야 말로 매력적인 투자 기회 발굴을 위한 기회가 될 수 있으며 실제로도 그런 경우가 많았습니다.

론 시장에서도 이런 사례를 찾아볼 수 있습니다. 2019년 상당 기간 동안 미 연준의 확장적인 정책 영향으로 리테일 론 펀드에서 자금이 대규모로 유출됐습니다. 이후 채권과 론 간 금리 격차가 론에 유리하게 작용하자 다소 역발상적인 투자 기회들이 시장에 나타났습니다. 최근 몇 주간 자금 유출세에 변화가 있긴 하지만 론의 역사적으로 더 높은 회수율(자본구조 상 선순위이며 차입자 자산의 전부 또는 일부가 담보 역할을 하는 결과)을 감안할 때, 론은 특히 채권 대비 매력적인 일드를 여전히 제공하는 것으로 판단됩니다

채권 수익률 비교
(3년 론 할인율, 최저수익률 (ytw))

출처: Credit Suisse, ICE BAML. 2019년 12월 31일 기준.

하이일드 채권 시장은 업종별로도 다른 가격을 보일 수 있으며, 이러한 점을 바탕으로 향후 수개월 간 추가적인 투자기회가 나타날 수 있습니다. 헬스케어 업종을 예로 들자면, 향후 수 개월 동안 선거 관련 변동성은 피할 수 없을 것으로 예상됩니다. 그러나, 헬스케어 업종은 다양한 제품과 서비스를 생산하는 다양한 유형의 기업들로 구성된 방대한 산업입니다. 이에 따라 올해 선거 관련 뉴스에 대한 시장 반응에 따라, 단기적으로 저평가된 양질의 크레딧에 투자할 수 있는 매력적인 기회들을 포착할 수 있을 것으로 보입니다

그밖에 전통적인 하이일드 채권이나 론에서 벗어나, 대출채권담보부증권(CLO) 및 부실채권, 이머징마켓 채권 등에서 흥미로운 투자 기회를 발굴할 수 있을 것으로 보입니다. 지금과 같은 지속적인 저 성장, 저 금리 환경에서 투자자는 비전통적인 채권 자산으로 투자기회를 전략적으로 확대할 필요가 있으며, 이를 통해 추가적인 수익을 달성할 수 있을 것으로 기대됩니다 .

No현 시점에서 하이일드 채권 투자 시 ‘패시브 전략을 통해 전체 시장에 투자’하는 것은 바람직하지 않습니다. 현 시점은 민첩한 시장대응이 필요한 시점 입니다. 시장은 늘 상대적이므로 다양한 리스크 요인 및 시장 뉴스에 영향을 받습니다. 시장이 펀더멘털과 유리되어 움직이는 경우도 많습니다. 시장이 출렁일 때 신속하며 효율적인 시장대응력을 갖춘 운용사가 투자기회 발굴 및 활용에 유리한 위치를 점할 수 있습니다.

1 출처: Bank of America Merrill Lynch. 2019년 12월 31일 기준.
2 출처: Credit Suisse. 2019년 12월 31일 기준.
3 출처: BAML. 2019년 12월 31일 기준.

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