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채권: 비교지수에 얽매인 전통적 투자방법에서 벗어난 채권 투자

2019년8월 - 7 분 읽기

본 자료에서는 마이클 프레노 글로벌 마켓 대표가 불확실한 현 금융환경에도 불구하고, 채권 내 상대가치 매력이 돋보이는 부문에 대해 논합니다. 또한, 투자자들이 하이일드 및 투자등급 채권, 이머징마켓 채권에 투자함에 있어 전통적 지수의 차원을 넘어 시야를 확대해야 하는 이유에 대해 설명합니다.

오늘날과 같이 불확실한 금융 환경에서 바람직한 채권 배분 전략은 무엇일까요?

금융 환경 변화에 따라 투자자의 채권 투자 방식 또한 진화하고 있습니다. 무엇보다 다양한 시장 사이클에 걸쳐 꾸준히 채권에 투자하는 것이 중요해 보입니다. 이에 따라 대화의 초점은 추가적으로 비중을 확대할 것이냐 또는 축소할 것이냐에 맞춰질 필요가 있습니다. 어떤 자산군이든 적기에 타이밍을 포착해 하향식으로 투자하는 것은 매우 어려운 일이기 때문입니다. 베어링운용은 투자 의사결정을 내릴 때 거시적인 금리 및 크레딧 전망에 대한 예측을 지양합니다. 이러한 매크로 이벤트를 정확하고 일관성 있게 예측하는 것은 매우 어려운 일이기에, 베어링운용은 펀더멘털에 중점을 두어 투자 의사 결정을 내립니다. 예컨대, 1년 전 일부에선 2018년 말 미 국채 10년물의 금리를 4%로 예상했으나 지금 금리는 2%에 가까운 상황입니다.

또한 현 금융 환경을 고려할 때 투자자들은 보다 전략적으로 투자 결정에 임할 필요가 있습니다. 장기 투자 관점을 바탕으로 비교지수에 얽매인 전통적 투자 방식에서 벗어나 열린 마음으로 다양한 투자 요소를 감안할 필요가 있다는 뜻입니다. 베어링운용 역시 투자 의사 결정 시 관련 비교지수를 고려합니다. 그러나, 지수에 나타나지 않는다 할지라도 매력적인 투자기회라고 판단되면 해당 투자기회에 대해 적극적으로 투자 비중을 확대합니다. 반대로 지수에서 차지하는 비중이 높은 투자기회라 할지라도 상대 가치가 낮다면 과감히 투자 비중을 축소합니다. 무엇보다 베어링운용은 상향식 차원에서 최적의 투자 대상을 선택하는데 집중합니다. 이에 따라 매니저 확신에 기반해 투자 의사 결정을 내립니다. 일반적으로 볼 때 어느 정도의 변동성을 익숙한 것으로 받아들이고 장기 투자 관점을 유지하며 비교 지수에 얽매이지 않는 투자를 지향하는 투자자라면, 상당한 수준의 투자 가치를 실현할 수 있을 것으로 판단됩니다.

많은 투자자들에게 투자등급채는 안전자산으로 여겨지고 있습니다. 투자등급채에 대한 전망은 어떤지요? 관련 투자기회가 있다고 보시나요?

투자등급 채권이 “안전” 채권이라는 오해를 가지고 있는 투자자들이 많습니다. 일반적으로 투자자들은 상이한 자산에 상이한 수준의 변동성을 결부시키는 오류를 저지르며, 투자등급 채권이야말로 안전자산이라고 생각하는 경향이 있습니다. 하지만 투자등급채 포트폴리오의 경우에도 스마트한 방식으로 리스크를 감수하지 않는 한, 금리 리스크 또는 듀레이션 리스크의 형태로 예상했던 것보다 더 높은 리스크를 감수할 수 있다는 점을 분명히 이해해야 합니다. 예를 들어 투자등급 CLO 또는 ABS를 포트폴리오에 편입함으로써 투자자들은 추가 수익률 및 포트폴리오 다각화라는 이중의 효과를 기대할 수 있습니다. 이 과정에서 기업 신용 리스크 또는 상업용 부동산 리스크가 추가되는 것이 사실이지만, 베어링운용과 같이 개별 자산에 대한 전문성을 갖추고 가동 자원이 풍부한 투자팀을 거느린 액티브 운용사라면 해당 리스크를 상당폭 낮출 수 있습니다.

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