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2020년대의 투자 성과를 좌우할 핵심 요소

2020년1월 - 3 분 읽기

단기적으로 긍정적인 시장 전망이 지배적인 가운데, 보다 장기적인 관점에서 2020년대의 투자 성과를 좌우할 핵심 요소는 포퓰리즘 및 기술 혁신, 그리고 기후변화가 될 것으로 보입니다.

러시아 속담에 낙관론자는 내일 모레보다 내일이 더 좋을 것이라고 믿는다는 말이 있습니다. 최근 시장에 쏟아지는 뉴스들을 러시아의 굴곡진 역사와 직접적으로 비교하긴 어렵겠지만, 단기적 관점에서 대체적인 시장 컨센서스가 긍정적이라는 점만은 상기한 러시아 속담을 떠올리게 합니다.

최근 벌어진 이란 위기는 국제 정세가 얼마나 불안한지 새삼 깨닫게 해주었으나, 이미 작년말 시장 랠리로 대부분 시장이 2020년 목표 지수를 돌파하면서 향후 투자 방향에 대한 투자자 고심은 상당 부분 깊어진 상황입니다. 그러나 적어도 현 시점에서 “단기적 전망”이 그리 나빠 보이진 않으며 현재로서는 지금의 낙관적 전망을 즐기는 것이 당연해 보입니다

글로벌 경제 성장의 가장 믿을 만한 동력인 미국 소비는 여전히 견조한 모습입니다. 실업률은 3.5%에 불과하고, 임금은 연 3.1%씩 상승하고 있으며, 크리스마스 연휴 기간 소비는 전년 대비 3.4% 증가했습니다. 또한 중국과의 무역전쟁 휴전으로 기업 심리 회복 및 기업 투자가 늘어날 가능성이 있습니다(기업투자 증가율은 2018년 7.7%에서 최근 2.25%로 둔화). 기업투자가 기업이익으로 바로 연결되긴 어렵겠지만, 장기 성장을 위해 필수적인 것만은 사실입니다

중국은 과도한 유동성 증가를 억제하는 한편으로, 금융 및 재정정책의 적절한 활용을 통해 경기를 부양함으로써 중국 경제 경착륙에 대한 우려가 일정 부분 완화된 상황입니다. 유럽과 일본의 구조적 문제는 여전하고 마이너스 금리로 은행 수익성이 악화되고 있는 만큼 올해 급격한 성장을 이뤄낼 가능성은 낮은 편이지만, 하드 브렉시트나 이탈리아 재정위기에 대한 리스크가 상당 부분 해소됐으며, 일본도 추가적인 소비세 인상을 예정하고 있진 않습니다

The실제로 시장에서는 견조한 반도체 매출 및 일본의 공작기계 수출 반등세, 독일의 기업심리 개선 등과 같이 시장 전망을 밝게 하는 긍정적 지표들을 확인할 수 있습니다er.

세계 반도체 매출 (전월 대비)

출처: Factset. 2020년 1월 9일 기준.

일본의 공작기계 수출

출처: Factset. 2020년 1월 9일 기준.

독일 IFO 기업체감지수

출처: Bloomberg. 2020년 1월 9일 기준.

그러나 논점을 “보다 장기적인 전망”으로 옮겨보면, 문제가 훨씬 복잡해 보입니다

경기 사이클은 여전히 후기 국면에 있습니다. 레버리지는 높아지고 있고, 마진의 하락 압력이 높으며, 기업이익 전망치 또한 부진한 편입니다. 하이일드 스프레드는 과거 대비 낮은 수준이며, 일부 신용 기준은 취약해 보입니다

미국 기업의 이익 마진

자료: Factset.. 2020년 1월 9일 기준. GDP 대비 세후이익/기업 기여도  비율로 산출.

S&P 500 이익 추정치 (전년 대비)

자료: Bloomberg. 2020년 1월 9일 기준.

미국 비금융 기업의 총부채 (GDP 대비  비중)

출처: IIF.  2020년 1월 9일 기준.

중앙은행의 완화정책 및 정부의 재정지출 확대로 경기침체 지연 효과를 얻을 수는 있겠지만, 현재 투자자들이 직면해 있는 문제는 통상적인 경기둔화 문제보다 복잡다단합니다. 이제 새로운 십년을 시작하는 시점에서 글로벌 변화 트렌드를 고찰해 볼 때, 2020년대는 포퓰리즘의 본격화 및 기술 혁신, 그리고 기후 변화의 시대로 정의할 수 있을 것 같습니다

현재와 같은 글로벌 저성장 및 저조한 투자 수익률이 지속될 경우, 최근 확산되는 정치적 포퓰리즘은 걷잡을 수 없이 확대될 수 있습니다. 국가의 정체성을 지키려는 움직임은 복잡한 뿌리를 갖고 있지만, 성장이 제한적인 상황에서 국내외로 다른 이들이 부당하게 부를 누리고 있는 것처럼 느껴질 때 포퓰리즘은 더욱 탄력을 받을 가능성이 높습니다.

투자에 있어 문제는 포퓰리즘이 공정무역, 공정경쟁, 공정임금 등의 이슈를 제기하며, 보수 및 진보를 막론하고 각국 정부의 시장 개입을 조장한다는 점입니다. 미국 도널드 트럼프 대통령은 관세를 무기로 이미 글로벌 무역체제의 재편에 나섰으며, 누가 차기 대통령이 되든 관세 위협 없이 중국 보조금 문제의 해결은 어려울 것입니다. 미 공화당 및 민주당 모두 대형 IT 기업 규모와 시장 영향력에 대응하기 위한 방안을 모색 중이며, 대선 결과에 상관없이 불평등 문제는 정치적 논쟁의 주요 쟁점이 될 것입니다.

새로운 십년이 시작되는 시점에서 글로벌 변화 트렌드를 고찰해 볼 때, 2020년대는 포퓰리즘의 본격화 및 기술 혁신, 그리고 기후 변화의 시대로 정의할 수 있을 것 같습니다. 현재와 같은 글로벌 저성장 및 저조한 투자 수익률이 지속될 경우, 최근 확산되는 정치적 포퓰리즘은 걷잡을 수 없이 확대될 수 있습니다 .

급속한 기술 혁신은 이러한 변화 추세를 더욱 촉진시켜 전통적인 사업모델의 변화 및 일자리 감소를 초래할 것이고, 시민과 국가 사이의 힘의 균형을 흔들어 놓을 것입니다. 방대한 양의 데이터와 강력한 분석툴을 기반으로 기업들이 사업 효율성을 제고하고 빠르고 정확하게 고객 니즈를 예측할 수 있게 되면서 광업 및 헬스케어, 교육, 금융 등 다양한 산업에 변화의 바람이 불고 있습니다.

이와 같은 기술적 진보가 이루어지는 가운데, 개인정보 보호 및 사이버 네트워크 보안 강화에 대한 요구는 더욱 높아질 것입니다. 중국 정부의 경우 다른 정치 체제 등의 이유로 개인정보 보호 문제에 보다 소극적인 관계로 해당 이슈들을 풀어나가기가 더욱 어려워질 것입니다

지막으로 기후변화는 여전히 미국 정치권에서 논란거리이나, 전 세계적으로 기업의 의사 결정에 급속도로 영향을 끼치고 있습니다. 최근 일어난 일련의 산불 및 폭풍, 홍수 원인에 대해 자세한 사항을 본 자료에서 논할 필요는 없겠지만, 급격한 기후 변화로 인해 일어나는 가격 변화는 투자자가 무시할 수 없을 정도에 이르렀습니다. 산불 취약 지역의 보험료 상승, 홍수 위험 증가 지역의 토지 가격 하락, 화석 연료 대비 신재생 에너지의 비용 변화 등은 그 대표적인 예입니다.

기업 입장에서는 탄소 배출에 대한 정부규제 및 사회적 압박이 거세짐에 따라 관련 비용 증가가 큰 이슈가 될 것입니다. 이 과정에서 새로운 투자기회가 부상할 수도 있지만, 당장 투자자는 비용 변화 및 낮아진 기대수익률 사이에서 선전이 예상되는 기업들을 발굴해내야 할 당면 과제를 안고 있습니다

포퓰리즘 및 기술 혁신, 그리고 기후의 변화가 당장 올해 또는 내년 수익률을 크게 좌우할 가능성은 높지 않지만, 2020년대를 관통하는 투자의 지평은 오늘날과 비교하여 사뭇 달라질 수 있습니다. 현 시점에서는 당장의 낙관적 “단기 전망”을 누리는 게 당연할 것입니다.

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또한 본 자료에서 언급된 투자 결과, 포트폴리오 구성 및 사례는 단순 참고용이며, 결코 미래 투자 성과 혹은 미래 포트폴리오 구성을 보장하지 않습니다. 실제 투자의 구성, 규모 및 위험은 본 자료에서 제시된 사례와 현저히 다를 수 있으며, 투자의 향후 수익 혹은 손실 여부에 대해 보증 및 보장하지 않습니다. 환율 변동은 투자가치에 영향을 미칠 수 있습니다. 잠재 투자자들은 본 자료에 언급된 펀드의 자세한 내용과 구체적인 위험요인에 관하여 투자설명서를 반드시 읽어 보시기 바랍니다.
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