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해외(비미국) 주식의 선전 기대

2019년12월 - 3 분 읽기

미국 주식시장은 시장 규모가 깊고 넓어 언제나 관련 투자기회가 존재하나, 전반적인 환경을 볼 때 2020년에는 해외 주식(international equity · 비미국 주식) 시장에 보다 매력적인 투자기회가 엿보입니다.

아래 내용은  2020 시장 전망 시리즈의 일부입니다. 전체 내용은 이곳에서 읽어보실 수 있습니다.⁠

잠재 리스크

2020년 주식 투자 시 고려해야 할 리스크 요인 중 하나는 저성장 속 물가가 상승하는 스태그플레이션입니다. 금번 경기 사이클을 요약하면 낮은 경제 성장률과 함께 (다행스럽 게도) 낮은 인플레이션, 그리고 이에 따른 낮은 금리로 요약할 수 있습니다. 이러한 환경은 성장주에 유리하게 작용하는데, 경제 성장이 미미한 시기에 실적 성장뿐 아니라 밸류에이션 확대에 따른 수혜도 기대할 수 있기 때문입니다

이러한 상황에서 추가적으로 인플레이션을 고려하면 전체 투자 판도는 달라질 수 있습니다. 인플레이션 상승은 전 세계적인 금리 상승으로 이어질 수 있으며 일부 주식 시장에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 시나리오 하에서는 전방 시장(end markets · 중간 유통 과정이 아닌 최종 거래가 이루어지는 시장)의 성장 속에서 신용 의존도가 높지 않고 가격 결정력을 갖춘 기업들이 상대적으로 우수한 성과를 보일 가능성이 높습니다. 다시 말해, 탄탄 한 재무구조, 내부적인 현금 창출 바탕  성장 제고를 위한 투자 역량, 구매 결정을 위해 대규모 자금을 차입할 필요가 없는 고객 확보 역량 등을 갖춘 기업을 가려내는 것이 중요합니다. 

 렇다면 이러한 환경에서 선전이 기대되는 기업은 어 떤 기업일까요? 임금 상승률이 높아진다면 필수 소비재 또는 사치품 관련 기업, 레저 및 외식업체 등에 긍정적인 영향이 기대됩니다. 원자재 가격이 상승할 경우 자원 관련 기업 및 해당 업체에 관련 설비를 공급하는 산업재 기업이 좋은 성과를 보일 가능성이 높습니 다.

투자 기회

해외 주식(비미국 주식) 중에서도 특히 이머징마켓 및 영국, 일본 주식의 투자매력이 돋보입니다. 미국 주식은 지난 10년간 양호한 경제 성장, 견조한 실적 증가, GDP 대비 기업이익 비중 증가, 법인세 인하 등에 힘입어 양호한 성과를 시현했습니다. 그러나 이제 해당 호재 중 다수는 소멸될 것으로 보입니다. 일례로 지난 2017년 트럼프 대통령이 실시한 감세를 넘어서는 추가적인 법인세 인하 가능성은 낮으며, GDP 대비 기업이익 비중 또한 이미 정치적 이슈가 되고 있어 추가적인 상승을 기대하긴 어려워 보입니다. 미국 주식시장은 시장 규모가 깊고 넓어 언제나 관련 투자기회가 존재합니다. 그러나 전반적으로 볼 때 2020년에는 해외 주식(비미국 주식) 시장의 매력도가   다 높아 보입니다.

전망 요약

2020년에는 미국의 임금 인 상이 재개될 가능성이 있습니다. 현 경기 사이클은 역사상 가장 긴 확장기를 통과하고 있으며 미국의 실업률은 현재 3.6% 수준에 불과합니다. 과거 사이클을 바탕으로 볼 때 미국의 시간당 임금은 연간 4.5% 상승이 일반적인데, 현재 상승률은 3.5%에 불과합니다. 그러나 최근 몇 분기 동안 상승 속도가 빨라지고  있는 점을 감안하면 향후 추가적인 임금 상승의 가능성이 있습니다. 

임금 상승의 잠재적 유발 요인으로 두 가지를 꼽아볼 수 있습니다. 첫째, 최근 몇 년 간 진행된 글로벌 교역 위축입니다. 과거 글로벌 무역 증가 국면에서 저임금 노동력을 갖춘 시장들은 수출을 통해 수익성 높은 미국 시장에 접근할 수 있었습니다. 미국은 저렴한 가격으로 물건을 수입하는 대신, 자국 근로자들의 가격 결정력이 약화되는 모습을 감수해야 했습니다. 글로벌 무역 감소로 해당 가격 결정력은 다시 회복될 가능성이 있습니다. 둘째 요인은 정치입니다. 임금 및 소득 분배 등과 같은 불 평등 문제는 2020년 대선의 핵심 이슈가 될 것입니다. 대선 결과에 상관없이 미국 근로자에 우호적인 정치적 움직임의 지속으로 임금 상승률은 높아질 것으로 전망됩니다.

임금 상승은 주식시장에 악재로 작용할 수 있으나, 가격 결정력 및 견고한 노사관계, 높은 직원 만족도 등을 갖춘 기업은 임금 상승에 따른 부담을 극복할 수 있을 것으로 보입니다.  

2020년에는 미국의 임금 상승 재개 가능성은? 
미국 실업률과 시간당 임금 

출처: S&P 500, MSCI. 2019년 9월 30일 기준.

   

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