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CLO(대출채권담보부증권): 기술적 요인 바탕 투자 매력 부각

2019년11월 - 7 분 읽기

본 자료에서는 Taryn Leonard 및 Melissa Ricco, 베어링 구조화 크레딧 투자팀 공동 대표가 현 시장의 투자기회 및 리스크 요인에 대해 논하며, 오늘날 기술적 요인에 의해 발생하는 시장 비효율성 및 그로 인한 투자기회에 대해 설명합니다.

시장 양극화가 심화되고 있습니다. 한편으로는 낮은 실업률 바탕 느리지만 꾸준한 성장 지속으로 아직 상당히 양호한 경제 상황을 기록하는가 하면, 다른 한편에선 일부 기업을 중심으로 신용 스트레스가 확대되고 있습니다. 크레딧 시장 전반 및 특히 론(loan) 시장의 현 상황을 짚어 주신다면? 

Melissa: 오늘날 ‘리스크 회피’ 심리가 심화되고 있는 것은 확실합니다. 그 원인이 글로벌 성장 둔화 또는 무역 분쟁에 있든 아니면 단순히 현 국면이 사이클 후기에 접어들었기 때문이든 간에, 현 경제 상황에 대한 투자자 우려는 상당한 것으로 보입니다. 론 시장의 경우 개별 크레딧 고유 리스크가 과거보다  자주 나타나기 시작했습니다. 큰 폭의 가격 변동 및 특히 B 등급 시장에서의 등급 강등에 대한 우 려가 있습니다. 그 결과 비우량 등급 및 우량 등급 크레딧 간 격차가 눈에 띄게 벌어졌고 최근에는 우량 등급 크레딧에 대한 시장 선호도가 높은 편입니다.   

Taryn: 전반적으로 볼 때 현 시점에서 론 투자에 주목하는 투자자는 많지 않습니다. 금리 상승을 우려했던 2018년에는 론 투자에 대한 시장 관심이 높았습니다. 그러나 2019년 1분기 미 연방준비제도(연준)가 금리 완화 기조로 선회 후 리테일 펀드에서 자금 유출이 시작됐고, 결과적으로 13개월 연속 자금 유출이 있었습니다. 시장에서 론이 지속적으로 매도되면서 기술적 관점의 투자기회가 발생함에 따라 멀티 크레딧 전략을 구사하는 베어링 투자팀은 기존 투자 방향을 선회하여 론 투자 비중을 확대하기 시작했습니다. 론은 채권 대비 경쟁력 있는 수익률이 기대되며 담보부 자산이라는 점을 감안하면, 현 시장 환경에서 론의 투자 매력이 돋보입니다. 론 투자는 시간 경과에 따라 양호한 성과가 기대되며, CLO(대출채권담보부증권)를 통해 투자 시 포트폴리오 다각화 및 구조적 보호라는 이점까지 기대할 수 있어 더욱 매력적입니다

자연스레 논의 주제가 CLO로 넘어갔는데, 수급 관점에서 현 CLO 시장을 진단하신다면?

Melissa: 2019년 3분기 미국 CLO 시장 공급 규모는 1,000억 달러로 원활한 모습을 보였습니다. 그 이전 2년 동안에도 공급이 활발했던 바, 저금리 환경에서 CLO 자산군에 대한 투자자 선호가 높았음을 짐작할 수 있습니다. 최근에는 상당 부분 공급이 둔화된 모습인데, 시기적으로 담보금융(collateral loan) 스프레드 대비 CLO 스프레드가 더 넓어 CLO 투자 매력이 상대적으로 낮아지는 시점이기 때문입니다.

최근에는 수요 측면에서도 다소 둔화된 모습인데, 최근 크레딧 펀더멘털에 대한 부정적 뉴스 등으로 시장 우려가 커짐에 따라 우량 등급 포트폴리오에 대한 투자자 선호가 높아진데 그 원인이 있는 것으로 판단됩니다.  

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