기후 변화와 투자 환경의 변화

기후 변화는 시장 불확실성 또는 정치 상황에 관계없이 투자자가 주목해야 할 이슈 중 하나입니다. 기후 변화는 다양한 가격 변화를 야기하며, 이에 따라 투자 환경 또한 변화합니다.

겨울 한파의 시작과 함께 기후 변화에 대한 우려가 다시 높아지고 있습니다. 기후 변화를 두고 요즘 미국은 정치적 노선에 따라 첨예하게 양분된 바, 투자자라면 정치적 성향이나 장기적인 시장 불확실성에 관계없이 기후 변화가 가져올 영향에 주목할 필요가 있습니다.

기후 변화로 인해 이미 다양한 부분에서 가격 변화가 일어남에 따라 투자 환경 또한 변화하 고 있습니다.

평소 기후 변화 관련 과학적 연구나 비관적인 예측을 신뢰하지 않는 투자자라 할지라도 기후 변화가 실제 투자 성과에 영향을 주는 만큼, 관련 영향에 대해 보다 면밀히 주목할 필요가 있습니다. 미국을 중심으로 몇 가지 예를 들어보면:

• 미국 마이애미 홍수 취약 지역의 부동산 가격은 매우 느린 상승세를 보이고 있으며, 허리케인 샌디 (Hurricane Sandy) 피해 지역의 부동산 가치는 통 상적인 경우와 달리 회복세를 보이지 않고 있습니다.
• 산불에 취약할 것으 로 예상되는 주택에  점차 높은 보험료를  부과하는 보험사가 늘고 있습니다.
• 온화한 날씨의 지속으로 미국 메인주 의 랍스터 어획량이 급증하고, 영국 남부지방은 프랑스산 샴페인의 주요 경쟁지로 부상하 고 있습니다.
• 미국 코네티 컷주의 한 원자력 발전소는 롱아일랜드 해협의 해수온도가 원자로를 냉각시키지 못할 정도로 상승함에 따라 가동에 어려움을 겪고 있습니다. 
• 기류 강 화로 장거리 비행에 따른 시간 및 관련 비용이 증가하고 있습니다.

다른 이슈들과 마찬가지로 기후 변화 관련 이와 같은 데이터가 투자 전망에 적절히 반영되는데는 어려움이 따릅니다. 퇴임을 앞두고 있는 영국 중앙은행의 마크 카니 총재는 ‘지평선의 비극(tragedy of the horizon)’이라는 용어를 사용하여 ‘기후변화가 금융 안정에 위협적이라고 느끼는 시점엔 이미 관련 대응에 어려움이 있을 수 있다’고 경고한 바 있습니다. 현 시점에선 기후 변화 관련 그 어떤 최악의 시나리오라 할지라도 당장의 정치 상황(이를 테면 공직자의 재선 성공)이나 투자 성과를 바꿀 가능성은 높지 않습니다. 

기후 변화에 따른 본격적인 피해 시점이나 관련 비용 추정이 가능하다면, 해당 가정을 반영하여 수익률의 순현재가치를 계산해 볼 수 있을 것입니다. 기후변화가 미래 수익을 얼마나 잠식할 지에 대한 보다 정확한 추정이 가능하다면, 신재생 에너지로의 전환 관련 비용 정당화에도 도움이 될 것입니다.

결국 핵심은 순현재가치 계산에 기후변화 위험을 반영할 필요가 있다는 점이며, 이를 위해 무엇보다 탄소 발자국(carbon footprint · 개인 또는 단체가 직 · 간접적으로 발생시키는 온실가스의 총량) 수치와 기업 정보공개 활성화가 시급합니다. 이를 위해 주요 20개국(G20) 정상회담에서 확대 개편된 금융안정위원회 ( FSB · Financial Stability Board)는 기후 관련 재무정보 공개 태스크포스(TCFD · Task Force on Climate-related Financial Disclosures)를 추진하고 있습니다.

당장 기후변화에 대해 중앙은행들이 적극적인 논의를 할 것으로 기대하기는 어려울 수 있습니다. 그러나, 더 많은 정부가 실질적이며 투명하게 탄소배출 가격을 산정할 때까지 우리가 해야 할 일은 금융시장 관계자나 투자자가 기후 변화 관련 리스크에 보다 주목할 것을 촉구하는 일일 것입니다. 결과적으로, 에너지 전환에 따른 이점을 감안하여 변화를 추진해야 할 당사자는 바로 기업, 소비자 그리고 투자자 자산이기 때문입니다. 

카니 총재의 경고와 같이 기후변화 관련 너무 뒤쳐진 대응이 위험할 수 있는 것처럼, 지나치게 빠른 대응 역시 위험할 수 있습니다. 대체 에너지로의 전환을 강제하기 위한 엄격한 규제와 강도 높은 탄소세는 경제활동 저해 및 화석연료 관련 투자 위축, 추가적인 기술 발전 저해로 이어질 수 있습니다.  

기후 변화 관련 대응에 너무 뒤쳐질 경우 비용 부담이 증가할 수 있습니다. 해당 비용에는 앞서 언급한 해안지역 부동산의 가격 하락 및 농경지 모색을 위한 이주민 증가에 따른 의료비용 상승 등도 포함됩니다. 

이와 관련하여 정부의 가이던스가 부족하고 불확실성이 이어지는 가운데, 투자자 입장은 크게 세 가지로 나뉘고 있습니다.

일부는 인류 활동 및 탄소 배출로 지구의 온도가 높아진다고 판단하고, 가능한 빨리 세계 경제가 탄소배출 제로에 나설 수 있도록 촉구하고 있습니다. 최근 미국 하버드 및 예일 대학이 풋볼 경기 시 화석연료에 대한 투자 중단을 촉구하는 시위가 벌어진 것이 대표적인 예입니다.

일부는 미국 보스턴의 해수면 상승 및 남부 유럽의 열대기후 확산 관련 공포에 다소 과장된 측면이 있다고 경계하면서, 태양광 패널 기업이 관련 리스크 완화에 도움이 될 것으로 기대하고 있습니다.

반면 일부 투자자는 정부규제와 소비자 성향 변화로 이미 투자성과가 달라지고 있는 점에 주목하며 매우 불확실한 미래에 대비하기 위해 지금 할 수 있는 최선을 다해야 한다고 생각합니다.

이들은 투자가 그 자체로 매우 불확실한 미래를 예측하는 것이며 관련 리스크의 가늠과 함께 잠재 수익을 적절히 추정할 필요가 있다는 현실을 인정합니다. 기후 관련 리스크는 다른 무수한 리스크 요인들과 함께 또 하나의 추가적인 시장 불확실성 요인이며 정확한 예측이 어렵습니다. 관련 리스크 평가의 어려움을 이유로 외면하기 보다는 보다 적극적인 정보 공개 요구를 통해, 가능한 최적의 리스크 측정 및 투자 예측을 진행하는 것이 합리적인 태도일 것입니다.

기후 변화 원인 및 관련 불확실성에 대한 대응 방법이 무엇인가는 중요하지 않습니다. 투자자 입장에서 중요한 것은 가격 변화 트렌드에 대한 현실적인 진단 하에 폭넓은 시각으로 투자 결정을 내리는 것입니다.