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지금 당장... 패닉에 빠질 필요는 없다

2019년8월19일 - 3 분 읽기

오늘날 투자의 바다를 항해함에 있어 부표와 암초에 대응하는 방법

항해 중인 선박 앞에 갑작스레 암초가 나타나면 어떤 선원이라도 간담이 서늘해질 것입니다. 해도가 잘못됐든, 선장이 부표를 놓쳤든지 간에 이는 분명 공포스러운 상황일 것입니다.

마찬가지로 최근 국채 수익률의 역전, 기대 인플레이션 약화, 그리고 경제 지표상 이상현상들이 이어지면서 투자자 간담이 서늘해졌습니다. 그러나 지금 당장 패닉에 빠질 필요는 없어 보입니다.

이미 한동안 경기지표들은 불안한 상황을 암시해왔습니다. 미국의 경기 확장이 역대 최장 기간을 기록하면서 둔화 기조를 보이는 것은 지극히 자연스러운 현상입니다.

올 한 해 동안 미국이 경기침체에 임박했음을 나타내는 신호들은 기하급수적으로 증가했습니다. 일각에서는 독일, 영국, 이탈리아, 한국, 브라질 등 세계 9개 주요 경제가 경기침체에 이미 진입했거나 곧 진입할 것으로 보고 있습니다. 중국은 지난해 정부의 긴축정책과 무역전쟁의 여파로 경기 둔화가 지속되고 있습니다. 이젠 더 이상 글로벌 트렌드를 주도하지 않는 일본 경제의 경우 소비세 인상에 따른 충격이 우려되고 있는 상황입니다.

이러한 가운데 미국 경제는 강한 소비심리와 낮은 실업률이 산업지표와 기업이익 부진의 영향을 압도하며 여전히 양호한 성장세를 보이고 있습니다.

현재 마이너스 금리에 거래되고 있는 17조 달러 규모의 채권은 모두가 인지하고 있는 문제이지만, 이는 어느 경제 교과서에도 다뤄진 바 없는 현상입니다.”

이러한 문제들은 그 자체만 놓고 볼 때 감당 가능한 것들입니다. 무역분쟁으로 인해 별다른 주목을 못 받았지만, 미국은 부채한도의 2년 연장에 합의하며 예산위기를 모면했습니다. 독일과 한국은 재정정책을 통해 경기를 부양할 여력을 지니고 있습니다. 중국은 여전히 유동성을 확대하고 경기 둔화를 억제할 수 있는 강력한 수단들을 보유하고 있습니다. 세계 주요 중앙은행의 완화적 통화정책은 경기 하강이 과거에 비해 단기적이고 완만한 수준에 그치도록 도와줄 것입니다.

그러나 해도는 해도에 불과하고암초는 여전히 암초입니다.

경기지표의 엇갈린 흐름에도 불구하고 국채 수익률은 여전히 하향세를 이어가고 있습니다. 장단기 금리 역전 자체가 경기침체를 촉발하는 것은 아니지만, 많은 투자자들이 글로벌 경제성장에 대해 우려하고 있으며 인플레이션 지속 이상의 악재가 발생하는 것은 아닌지 회의적 시각을 가지고 있습니다.

예상과 다르게, 새로운 대규모 저가 인력의 공급, 모든 것을 더욱 저렴하게 만들어주는 신기술의 등장, 그리고 과거보다 소비력이 저하된 고령화 사회가 물가를 짓누르고 있습니다. 이러한 가운데 높은 자산가격, 고부채, 저금리 등 양적완화의 잔재 또한 남아 있습니다. 

대부분의 투자자들은 이러한 이례적인 현상들을 아직 투자 분석 모델에 반영하지 않았으며, 어떻게 반영해야 할지도 잘 모릅니다. 현재 마이너스 금리에 거래되고 있는 17조 달러 규모의 채권은 모두가 인지하고 있는 문제이지만, 이는 어느 경제 교과서에도 다뤄진 바 없는 현상입니다. 

기대 인플레이션과 마이너스 수익률 채권
출처: BLOOMBERG. 2019년 8월 16일 기준. 

한편, 미중 무역전쟁이 환율전쟁으로 확전하고 글로벌 지정학, 기술 공급체인 및 경제 구도의 재편을 야기할 새로운 경쟁을 예고하면서 사이클 후기 통상적으로 나타나는 경기 불안감이 고조되고 있습니다.

경기침체 리스크는 분명 증가했으며, 비일상적이며 예측 불가능한 다수의 변수들이 시장에 재앙을 가져오는 것은 아닌지 우려가 높아지고 있습니다. 예상치 못한 은행의 파산이나 무차별적인 사이버 공격, 유럽이나 일본과의 무역분쟁 악화 시 현재의 미약한 투자 심리마저도 완전히 무너질지 모릅니다.

그럼에도 불구하고, Barings Investment Institute는 대대적인 시스템적 쇼크가 발생하지 않는 한 장기간 검증된 펀더멘털들이 여전히 유효한 것으로 판단합니다. 

미국 10년물 국채수익률과 S&P 500의 배당 수익률
출처: BLOOMBERG. 2019년 8월 16일 기준. 

경제적으로는 값싼 유동성에 힘입어 미국의 소비 호조가 지속될 것이며 기업투자도 살아날 가능성이 있습니다. 정치적으로는 투자자들이 무역갈등에 적응하기 시작하고 있으며, 아직까지는 불확실성이 미국과 중국 양국에 국한되어 있습니다. 한편, 얼마 전까지만 해도 사상 최고치를 찍었던 주식시장은 현재 배당수익률과 밸류에이션 멀티플 측면에서 상대 매력이 돋보입니다.

경기침체는 종종 혼란스러운 기존 경기지표의 조정을 동반하므로 정작 경기침체기에 우리가 이를 미처 알아차리지 못할 수도 있습니다. 그리고 투자자들이 과거와 다른 경제 변수와 관계들을 이해하려고 노력하는 과정에서 시장의 변동성은 높아질 수 있습니다.

그러나 새로운 장애물과 해류를 반영하기 위해 해도를 업데이트해야 한다고 해서 당장 배에서 뛰어내려야 하는 것은 아닙니다.

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또한 본 자료에서 언급된 투자 결과, 포트폴리오 구성 및 사례는 단순 참고용이며, 결코 미래 투자 성과 혹은 미래 포트폴리오 구성을 보장하지 않습니다. 실제 투자의 구성, 규모 및 위험은 본 자료에서 제시된 사례와 현저히 다를 수 있으며, 투자의 향후 수익 혹은 손실 여부에 대해 보증 및 보장하지 않습니다. 환율 변동은 투자가치에 영향을 미칠 수 있습니다. 잠재 투자자들은 본 자료에 언급된 펀드의 자세한 내용과 구체적인 위험요인에 관하여 투자설명서를 반드시 읽어 보시기 바랍니다.
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