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글로벌 하이일드 채권, 상대적으로 낮은 금리 민감도 바탕 투자매력 유효

2021년4월 - 3 분 읽기

본 자료에서는 금리 상승 및 인플레이션 등과 같은 시장 요인이 하이일드 및 선순위 담보채권 시장에 미칠 영향에 대해 보다 자세히 점검합니다.

미국 국채 10년물 금리 상승 및 인플레이션을 두고 시장 우려가 높아지고 있습니다. 이와 관련해 어떻게 전망하시는지요?

일반적으로, 하이일드 채권은 듀레이션이 짧아 다른 채권 자산군에 비해 금리 민감도가 낮은 편입니다. 실제로 하이일드 채권과 미국 국채는 역사적으로 낮은 상관 관계 혹은 마이너스의 상관 관계를 보인 경우가 많았습니다. 특히, 과거 금리 상승이 경제 성장세 및 인플레이션 기대와 밀접한 연관을 보여왔던 점에도 주목할 필요가 있습니다. 역사적으로 볼 때, 경기회복 초입에 인플레이션은 아니지만 완만한 물가 상승과 더불어 금리 상승이 동반되는 리플레이션 환경은 글로벌 하이일드 채권에 긍정적이었으며, 스프레드 축소 및 성과 제고에도 긍정적인 영향을 끼칠 수 있습니다.

팬데믹 이후 하이일드 채권 발행사 상황은 어떤가요? 특별히 유망해 보이는 섹터가 있는지요?

팬데믹 여파로 2020 3 시장은 극심한 매도세를 겪었으나, 이후 금융시장 전반의 자산 가격이 강한 반등을 보였습니다. 또한, 작년 연말 백신 개발로 긍정적인 모멘텀이 이어지고 있습니다. 다양한 하이일드 기업들이 봉쇄 조치 /또는 공급망 붕괴로 어려움을 겪은 가운데, 중앙 은행의 통화 지원 조치와 함께, 정부의 대규모 재정 부양책이 이어지면서 글로벌 경제 회복에 상당한 도움이 됐습니다. 하이일드 채권 발행사 역시 자금 차입을 통해 단기 채무를 상환하고 유동성을 강화하면서, 단기적으로 코로나19 충격에 효과적으로 대응할 있었습니다

오늘날 상대 가치적 관점에서, 여행 레저와 같은 경기순행적 섹터의 밸류에이션이 매력적인 것으로 판단됩니다. 선진 시장에서 특히 해당 섹터는 재정 부양책에 따른 소비 지출이 지속되며 향후 수혜가 기대됩니다. 또한, 경제 활동의 본격적인 재개에 따른 성장 잠재력 또한 풍부할 것으로 예상됩니다.

현 상황에서, 하이일드 채권과 선순위 담보채권은 어떤 차이가 있나요? 

선순위 담보채권도 하이일드 채권의 일종이긴 하지만, 투자 기회면에서 일부 차이가 존재하며, 기초 자산에 있어서도 차이를 보입니다. 예를 들어, 글로벌 선순위 담보채권은 유럽 시장의 비중이 상대적으로 높으며, 무담보 하이일드 채권 시장의 경우 미국 시장의 비중이 훨씬 높습니다. 섹터 측면에서는, 글로벌 선순위 담보 채권의 여행 레저 섹터 비중이 높은 반면, 보다 광범위한 하이일드 채권 시장의 경우 에너지 섹터의 상대 비중이 높습니다

광범위한 하이일드 채권과 마찬가지로, 글로벌 선순위 담보채권 역시 듀레이션이 상대적으로 낮아 금리 움직임에 따른 민감도가 낮은 편입니다. 또한, 선순위 담보채권은 기업 자본구조 상단에 위치하기 때문에, 후순위 채권 주식보다 변제 우선순위가 높습니다. 밖에, 선순위 담보채권에는 기업이 보유한 부동산 유형 설비뿐 아니라, 소프트웨어, 상표권 무형 자산이 담보로 설정되어 있습니다. 이에 따라, 기업의 채무 불이행 발생 , 선순위 담보채권자는 후순위 채권보다 우선적인 채무 상환을 기대할 있습니다.

향후 하이일드 및 선순위 담보채권 투자 시 고려해야 할 리스크 요인 은 무엇일까요?

우선 팬데믹과 관련해, 전세계적인 백신 접종 공급 현황을 면밀히 모니터링할 필요가 있으며, 변이 바이러스의 출현 등에도 주의를 기울일 필요가 있습니다. 백신 접종에 있어 미국, 영국, 중동 일부 지역 등은 상당한 진전을 보이고 있으나, 일부 지역의 경우 백신 접종의 진척이 정체되면서 향후 경제 활동 재개 경제 회복 속도에 영향을 끼칠 가능성이 있습니다.

그밖에 글로벌 정책 당국의 경기 부양 기조 지속 여부 또한 향후 하이일드 채권군 성과에 영향을 끼칠 것으로 보입니다. 일례로, 성급한 긴축 통화 정책으로 금융 시장에서 유동성을 조기에 회수하고자 경우, 자칫 시장은 악영향을 받을 있습니다. 장기 금리 인플레이션 기대치의 과도한 상승 또한 변동성 확대의 요인으로 작용할 있습니다. 다만, 이미 언급한 바와 같이, 하이일드 채권의 금리 민감도는 상대적으로 낮은 편입니다. 이에 따라, 금리 상승 인플레이션 기대치가 과도하지 않은 선에서, 하이일드 채권에 대한 투자 선호는 향후에도 유지될 것으로 전망됩니다.

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