KO 대한민국

Investment Grade: Stable Fundamentals with Hints of Wear & Tear

2019년10월 - 3 분 읽기

IG fundamentals held up relatively well in Q3, despite dampened sentiment and growing macro uncertainty. Spreads were unchanged, but may move wider before year-end.


Sentiment and Spreads Tell Different Stories
Investment grade corporate spreads closed out the third quarter at 115 basis points (bps) off Treasuries, after starting the quarter at 115 bps, and then reaching a high of 124 bps mid-quarter given broader market volatility. The Bloomberg Barclays U.S. Corporate Index finished the quarter with a total return of 3.05%, but much lower excess return of 0.04% as rates fell sharply. With positive sentiment waning on the heels of the July and September rate cuts by the U.S. Federal Reserve (Fed), spreads appear to be in transitory range—with room to move wider in the near-term amid a backdrop of increasing macro uncertainty and the potential for further volatility.

As the end of the cycle has been looming over U.S. investors for some time now, the state of the economy remains top of mind. While there are some bright spots—accommodative central banks, strong technicals—concerns surrounding economic growth and a potential recession persist. While spreads have remained inside historical averages, we do not expect to see them move much tighter through year-end. We think it is more likely spreads will widen in line with their historical averages. The yield curve was either inverted or close to inverted throughout the quarter, and we continue to monitor this as we make investments.

BBBs Focus on Balance Sheet Management
Amid dampened sentiment and increased volatility in the early days of the fourth quarter, fundamentals, while largely stable, are showing slight signs of deterioration. We entered the third quarter with overall debt issuance outpacing EBITDA growth—at 5.6% versus 3.4% year-over-year (YOY)—and leverage at some of the highest levels seen post-crisis.1 At the same time, interest coverage, at 9.7x, is now close to post-crisis lows.2

Generally speaking, as the credit cycle matures, the lowest rated portion of the investment grade market tends to fall under greater scrutiny. In the current environment, we are finding that BBB rated issuers are focusing on their balance sheet more than single-A rated issuers, and have posted a faster pace of EBITDA growth in line with that. Further, they’ve done so while issuing less debt—as measured by a growth rate of 4.3% versus 8.2%—and reducing cash paid to shareholders by 1%, whereas single-A rated issuers increased it by 23% over the same period.2 For these reasons, credit metrics have shown a slower rate of deterioration for BBB rated issuers, relative to single-A rated issuers. We believe adherence to prudent balance sheet management for BBB rated companies should help mitigate the risk of a large swath of downgrades to high yield in the near term.


  • We do not expect spreads to stay in this range for long, and believe there’s room to move wider before year-end, given the uncertain macro backdrop and potential for further volatility.
  • Approximately 30% of the global investment grade market delivers negative yields3—and due to this dynamic, we expect global buyers to remain active in U.S. dollar credit. This should provide a cushion for technicals longer term, which bodes well for corporate spreads beyond 2019.
  • We think multi-credit or opportunistic strategies can also help investors navigate periods of interest rate volatility, in both rising and declining markets. Unlike more traditional corporate and government bonds, these types of strategies are benchmark-agnostic, and therefore provide considerable flexibility and diversification, which can potentially deliver more attractive risk-adjusted returns. One area where we’re currently seeing good value is in securitizations—specifically investment grade-rated CLOs and certain parts of the asset-backed securities universe.

1. Source: J.P. Morgan. As of June 30, 2019.
2. Source: J.P. Morgan. Period is from April 1, 2019 through June 30, 2019.
3. Source: Bloomberg. As of August 31, 2019.



해당 자료에 제시된 전망은 작성 시 시장에 대한 베어링자산운용의 견해를 바탕으로 작성되었습니다. 작성된 이후, 다양한 요인에 따라 사전통지 없이 내용이 변경될 수 있습니다. 또한 본 자료에서 언급된 투자 결과, 포트폴리오 구성 및 사례는 단순 참고용이며, 결코 미래 투자 성과 혹은 미래 포트폴리오 구성을 보장하지 않습니다. 투자에는 위험이 수반됩니다. 투자와 투자에서 발생하는 향후 소득 가치는 하락 또는 상승할 수 있으며, 투자 수익은 보장되지 않습니다. 과거성과는 현재 또는 미래성과를 보장하지 않습니다. 

더 읽어보기

또한 본 자료에서 언급된 투자 결과, 포트폴리오 구성 및 사례는 단순 참고용이며, 결코 미래 투자 성과 혹은 미래 포트폴리오 구성을 보장하지 않습니다. 실제 투자의 구성, 규모 및 위험은 본 자료에서 제시된 사례와 현저히 다를 수 있으며, 투자의 향후 수익 혹은 손실 여부에 대해 보증 및 보장하지 않습니다. 환율 변동은 투자가치에 영향을 미칠 수 있습니다. 잠재 투자자들은 본 자료에 언급된 펀드의 자세한 내용과 구체적인 위험요인에 관하여 투자설명서를 반드시 읽어 보시기 바랍니다.
베어링은 전 세계 베어링 계열사의 자산운용 및 관련 사업의 상표명입니다. Barings LLC, Barings Securities LLC, Barings (U.K.) Limited, Barings Global Advisers Limited, Barings Australia Pty Ltd, Barings Japan Limited,Baring Asset Management Limited, Baring International Investment Limited, Baring Fund Managers Limited, Baring International Fund Managers (Ireland) Limited, Baring Asset Management (Asia) Limited, Baring SICE (Taiwan) Limited, Baring Asset Management Switzerland Sarl, Baring Asset Management Korea Limited 등은 Barings LLC의 금융서비스 계열사로(단독으로는 “계열사”) “베어링”으로 통칭합니다.
본 자료는 정보 제공의 목적으로 작성된 것이며, 특정 상품이나 서비스의 매매를 제안하거나 권유하기 위한 것이 아닙니다. 본 자료의 내용은 독자의 투자목적, 재무상태 또는 구체적인 니즈를 고려하지 않고 작성되었습니다. 따라서, 본 자료는 투자자문, 권유, 리서치 또는 특정 증권, 상품, 투자, 투자전략 등의 적합성 또는 적절성에 대한 권고가 아니며 그러한 행위로 인식되어서도 안됩니다. 본 자료는 투자 전망 또는 예측으로 해석되어서는 안됩니다.
달리 명시되지 않는 한, 본 자료에 제시된 견해는 베어링의 것입니다. 작성 당시 알려진 사실을 바탕으로 신의 성실하게 작성 되었으며 사전통지 없이 변경될 수 있습니다. 개별 포트폴리오 운용팀은 본 자료에 제시된 것과 다른 견해를 가질 수 있으며 고객별로 다른 투자 결정을 내릴 수 있습니다. 본 자료의 일부 내용은 베어링이 신뢰할 만 하다고 판단하는 출처에서 획득한 정보를 근거로 작성되었습니다. 본 자료에 수록된 정보의 정확성을 확보하기 위해 최선의 노력을 기울였으나, 베어링은 정보의 정확성, 완전성 및 적절성을 명시적 또는 묵시적으로 보증하거나 보장하지 않습니다.
본 자료에 언급된 서비스, 증권, 투자 또는 상품은 잠재투자자에게 적합하지 않을 수 있으며 해당 관할권에서 제공되지 않을 수 있습니다. 본 자료의 저작권은 베어링에 있습니다. 본 자료에 제시된 정보는 개인용도로 사용될 수 있으나 베어링의 동의 없이 변형, 복제 또는 배포할 수 없습니다.



베어링자산운용은 당사 웹사이트 사용자들에게 최적화된 웹 경험을 제공하고자 쿠키를 사용합니다.
베어링 웹사이트를 이용함으로써, 당사의 쿠키정책법적 & 개인정보고지사항에 동의하는 것으로 간주합니다.