KO 대한민국

IG Credit: Can the Rally Last?

2019년4월 - 2 분 읽기

BBB-rated credits led the first quarter recovery despite early signs of deterioration among fundamentals. With spreads significantly tighter this year, short duration credits may pose an attractive investment option.


Investment Grade Corporate Spreads Take a Turn Tighter: Investment grade corporate spreads tightened 34 basis points (bps) in the first quarter of 2019, trading at 119 bps over Treasuries according to Barclays. Corporate spreads have recovered 71% of the spread widening seen in the fourth quarter of 2018. The most pronounced tightening was seen in BBB quality corporate bonds, which tightened a total of 39 bps. Total return for investment grade corporate bonds came in at 5.14%, providing a net gain over Treasuries of 2.73%. Lower quality investment grade investors were rewarded the most this quarter, as seen in BBB corporate bonds, which provided a total return of 5.73%, compared to single-A at 4.70% and AAA/AA at 3.93%. In terms of sectors, industrials provided the highest total return of 5.50% with spreads coming in 32 bps, followed by financials and utilities, with total returns of 4.61% and 4.57%, and spreads coming in 38 bps and 29 bps, respectively. Investment grade corporate supply was slightly lower in the quarter, with a total of $335 billion coming to market, which puts YTD supply at only 85% of what the market saw in gross supply by this time last year.1

A Slightly Less Upbeat Tone for Fundamentals: Investment grade fundamentals began the quarter with a neutral tone—with stable credit metrics overall, and year-over-year (YoY) metrics ex-commodities showing slight deterioration. EBITDA for companies excluding commodity producers grew at its slowest pace since the first quarter of 2017, coming in at 1.0%. It is important to note that the overall decline in leverage statistics YoY has been largely driven by voluntary decisions by issuers, rather than being dictated directly from the market. This deterioration was seen as a result of merger and acquisition (M&A) activity, along with weaker trends in the utilities sector. Overall revenue increased quarter-over-quarter (QoQ) by 1.3%, marginally lower than nominal GDP growth, and debt increased by 1.2%, its slowest pace since 2010. While overall profit margins are around their post-crisis peak of 29%, when examining ex-commodity metrics, leverage is at its post-crisis high of 3.0x and interest coverage is at its low of 10.3x. Fundamentals of BBB quality issuers deteriorated more than single-A issuers; however, we are seeing shareholder payouts decline from BBB companies, which we believe is indicative of an effort to avoid a downgrade to high yield.2

Tracking IG Corporate Fundamentals2

Spreads Recover Much of Q4’s Lost Ground1


  • We observed corporate spreads widening in the fourth quarter of 2018 due to market concerns that the Fed was going to tamp out growth, as well as concerns that there was a recession on the horizon. We believe that given the recent dovish tone coming from the March meeting, those events may not materialize until later 2019 or early 2020.
  • At current spread levels, we believe the market is trading tight and we are in the later innings of this cycle. We are currently selling down risk. We are taking out longer-dated holdings and replacing them with higher yielding front-end securities sourced from our best ideas.
  • We believe that the debate over the foreboding BBB space will continue to be front of mind for investment grade investors, but think it is less of a concern given that most of these issuers have multiple levers to pull to help prevent the “fallen-angel” drop to high yield.

1. Source: Barclays. As of March 31, 2019.
2. Source: J.P. Morgan. As of March 31, 2019.

해당 자료에 제시된 전망은 작성 시 시장에 대한 베어링자산운용의 견해를 바탕으로 작성되었습니다. 작성된 이후, 다양한 요인에 따라 사전통지 없이 내용이 변경될 수 있습니다. 또한 본 자료에서 언급된 투자 결과, 포트폴리오 구성 및 사례는 단순 참고용이며, 결코 미래 투자 성과 혹은 미래 포트폴리오 구성을 보장하지 않습니다. 투자에는 위험이 수반됩니다. 투자와 투자에서 발생하는 향후 소득 가치는 하락 또는 상승할 수 있으며, 투자 수익은 보장되지 않습니다. 과거성과는 현재 또는 미래성과를 보장하지 않습니다. 

더 읽어보기

또한 본 자료에서 언급된 투자 결과, 포트폴리오 구성 및 사례는 단순 참고용이며, 결코 미래 투자 성과 혹은 미래 포트폴리오 구성을 보장하지 않습니다. 실제 투자의 구성, 규모 및 위험은 본 자료에서 제시된 사례와 현저히 다를 수 있으며, 투자의 향후 수익 혹은 손실 여부에 대해 보증 및 보장하지 않습니다. 환율 변동은 투자가치에 영향을 미칠 수 있습니다. 잠재 투자자들은 본 자료에 언급된 펀드의 자세한 내용과 구체적인 위험요인에 관하여 투자설명서를 반드시 읽어 보시기 바랍니다.
베어링은 전 세계 베어링 계열사의 자산운용 및 관련 사업의 상표명입니다. Barings LLC, Barings Securities LLC, Barings (U.K.) Limited, Barings Global Advisers Limited, Barings Australia Pty Ltd, Barings Japan Limited,Baring Asset Management Limited, Baring International Investment Limited, Baring Fund Managers Limited, Baring International Fund Managers (Ireland) Limited, Baring Asset Management (Asia) Limited, Baring SICE (Taiwan) Limited, Baring Asset Management Switzerland Sarl, Baring Asset Management Korea Limited 등은 Barings LLC의 금융서비스 계열사로(단독으로는 “계열사”) “베어링”으로 통칭합니다.
본 자료는 정보 제공의 목적으로 작성된 것이며, 특정 상품이나 서비스의 매매를 제안하거나 권유하기 위한 것이 아닙니다. 본 자료의 내용은 독자의 투자목적, 재무상태 또는 구체적인 니즈를 고려하지 않고 작성되었습니다. 따라서, 본 자료는 투자자문, 권유, 리서치 또는 특정 증권, 상품, 투자, 투자전략 등의 적합성 또는 적절성에 대한 권고가 아니며 그러한 행위로 인식되어서도 안됩니다. 본 자료는 투자 전망 또는 예측으로 해석되어서는 안됩니다.
달리 명시되지 않는 한, 본 자료에 제시된 견해는 베어링의 것입니다. 작성 당시 알려진 사실을 바탕으로 신의 성실하게 작성 되었으며 사전통지 없이 변경될 수 있습니다. 개별 포트폴리오 운용팀은 본 자료에 제시된 것과 다른 견해를 가질 수 있으며 고객별로 다른 투자 결정을 내릴 수 있습니다. 본 자료의 일부 내용은 베어링이 신뢰할 만 하다고 판단하는 출처에서 획득한 정보를 근거로 작성되었습니다. 본 자료에 수록된 정보의 정확성을 확보하기 위해 최선의 노력을 기울였으나, 베어링은 정보의 정확성, 완전성 및 적절성을 명시적 또는 묵시적으로 보증하거나 보장하지 않습니다.
본 자료에 언급된 서비스, 증권, 투자 또는 상품은 잠재투자자에게 적합하지 않을 수 있으며 해당 관할권에서 제공되지 않을 수 있습니다. 본 자료의 저작권은 베어링에 있습니다. 본 자료에 제시된 정보는 개인용도로 사용될 수 있으나 베어링의 동의 없이 변형, 복제 또는 배포할 수 없습니다.



베어링자산운용은 당사 웹사이트 사용자들에게 최적화된 웹 경험을 제공하고자 쿠키를 사용합니다.
베어링 웹사이트를 이용함으로써, 당사의 쿠키정책법적 & 개인정보고지사항에 동의하는 것으로 간주합니다.