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하이일드: 기술적 강세보인 1분기

2019년4월 - 2 분 읽기

지난 4분기 기술적 요인으로 인해 급격한 조정을 받았던 하이일드 채권과 대출채권은 올 1분기 강세로 돌아섰습니다. 디폴트율이 여전히 사상 최저 수준에 머물고 있는 만큼 현재 스프레드는 매력적인 위험조정수익률의 기회를 제공합니다.

주요 내용

글로벌 하이일드 의 빠른 회복: 올해 1분기 가장 큰 특징은 선순위 담보대출, 하이일드 채권 등과 같은 위험자산의 빠른 반등이었습니다. 글로벌 하이일드 시장의 빠른 회복은 2018년 말 시장 조정이 펀더멘털이 아닌 기술적 요인에 따른 것임을 확인시켜주었습니다. 매력적인 상대가치를 바탕으로 투자자들이 재매수에 나서면서 하이일드 시장은 결국 안정세를 찾았습니다. 지난 1월 글로벌 하이일드 뮤추얼 펀드는 자금 유입을 기록하며 시장의 기술적 강세에 기여했습니다. 미국 대출채권 리테일 펀드는 2018년 말 대비 자금 유입 속도가 크게 둔화되었지만, 이는 대출채권담보부증권 (CLO) 거래와 기관 투자자 수요에 의해 충분히 상쇄되었습니다.

하이일드 가 대출채권 대비 아 웃퍼폼: 하이일드와 선순위 담보대출 모두 1분기에 플러스 수익을 이어갔지만, 하이일드 채권 스프레드가 선순위 담보대출 대비 큰 폭으로 축소되었습니다. 글로벌 하이일드의 옵션조정스프레드는 1분기 말 410bp로 126bp 축소되었으며, 글로벌 선순위 담보대출은 3년 할인마진 기준으로 1분기 말 459bp로 75bp 축소되었습니다. 각국 중앙은행의 완화적 성향이 강화되면서 무위험이자율이 하락하였고, 이로 인해 고정금리 자산에 대한 수요가 확대되었습니다. 1분기 글로벌 하이일드 채권과 글로벌 선순위 담보대출은 각각 7.07% 와 3.53% 의 수익률을 기록했습니다.1,2

향후 전망

  • 우호적인 기술적 요인 지속: 1분기 하이일드 채권시장은 연준의 완화적 기조, 원자재 가격의 안정화 및 개선, 제한적인 신규 공급 물량 등에 힘입어 기술적 강세를 보였습니다. 향후 브렉시트, 미중 무역협상 등 변동성을 일으킬 수 있는 매크로 변수들이 남아있지만, 글로벌 하이일드 시장의 향후 전망은 전반적으로긍정적인 것으로 판단됩니다 (최근 보고서 '하이일드 투자시 고려해야 할 다섯가지 포인트' 참고). 올해 소수의 대형 거래를 제외하면 발행시장은 전반적으로 잠잠한 편이며, 이 같은 상황은 단기간 지속될 전망입니다. 이러한 수급 불균형을 바탕으로 향후 우호적인 기술적 환경이 지속될 것으로 예상됩니다.
  • 성장이 둔화할 수 있으나 펀더멘털은 안정세 지속 예상: 2018년 전반적으로 견조했던 기업 매출과 이익 증가율은 올해 둔화할 가능성이 있지만, 여전히 플러스 성장세를 이어갈 전망입니다. 디폴트율은 매우 낮은 수준에 머물고 있으며, 신규 디폴트 가능성도 제한적입니다. 에너지, 유통 등과 같은 업종은 구조적인 변화와 글로벌 매크로 요인으로 인해 지속적인 어려움을 겪을 수 있지만, 전체적으로 기업 재무구조는 비교적 견실합니다. 신중한 자산 선정과 리스크 관리가 앞으로도 글로벌 하이일드의 투자 성과를 좌우할 것입니다.
  • 현재 스프레드는 매력적인 위험조정 기회 제공: 기업 펀더멘털은 견조하고 디폴트율은 낮은 수준을 유지할 것으로 판단됩니다. 현재 400대 초중반인 스프레드를 감안할 때 글로벌 하이일드 채권과 글로벌 선순위 담보대출은 투자자들에게 여전히 매력적인 위험조정수익률 기회를 제공합니다.

글로벌 대출과 하이일드 채권 스프레드 1,21. 자료: BAML Non-Financial Developed Markets High Yield Constrained Index (HNDC). 2019년 3월 31일 기준.
2. 자료: Global Loan Index Weighted Discount Margin (3년 만기). 2019년 3월 31일 기준.

 

해당 자료에 제시된 전망은 작성 시 시장에 대한 베어링자산운용의 견해에 기초하며 다양한 요인에 따라 사전통지 없이 변경될 수 있습니다. 또한 본 자료에서 언급된 투자 결과, 포트폴리오 구성 및 사례는 단순 참고용이며, 결코 미래 투자 성과 혹은 미래 포트폴리오 구성을 보장하지 않습니다. 투자에는 위험이 수반됩니다. 투자와 투자에서 발생하는 소득 가치는 하락 또는 상승할 수 있으며 보장되지 않습니다. 과거성과는 현재 또는 미래성과를 보장하지 않습니다. 베어링자산운용 준법감시인 심사필 제 2019-0410호 (2019.04.16~ 2020.04.15)

해당 자료에 제시된 전망은 작성 시 시장에 대한 베어링자산운용의 견해를 바탕으로 작성되었습니다. 작성된 이후, 다양한 요인에 따라 사전통지 없이 내용이 변경될 수 있습니다. 또한 본 자료에서 언급된 투자 결과, 포트폴리오 구성 및 사례는 단순 참고용이며, 결코 미래 투자 성과 혹은 미래 포트폴리오 구성을 보장하지 않습니다. 투자에는 위험이 수반됩니다. 투자와 투자에서 발생하는 향후 소득 가치는 하락 또는 상승할 수 있으며, 투자 수익은 보장되지 않습니다. 과거성과는 현재 또는 미래성과를 보장하지 않습니다. 

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