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市場動態:高收益及高級抵押債券

2021年4月 - 3 分鐘 閱讀

霸菱環球高收益投資團隊剖析高收益及高級抵押債券市場的最新動態,並探討利率上升及通脹等因素如何影響市場的未來走勢。

美國10年期國庫債券孳息率上升及市場憂慮通脹升溫,為高收益債券市場帶來甚麼影響?

整體而言,高收益債券市場的存續期較短,因此其利率敏感度較某些固定收益資產類別低。高收益債券與美國國庫債券過往相關性一向較低,甚至為負,由此可以引證這一點。同時值得指出的是,加息期間通常與較高增長及通脹預期相關。這類通貨再膨脹的環境往往推動高收益債券市場上升,並可能有利於息差收窄及利好該資產類別的表現。 
 

自新型冠狀病毒疫情持續以來,高收益市場發行人的表現如何?有哪些更具投資價值的行業?

在2020年3月市場急跌後,金融市場及資產價格出現強勁復甦,而去年年底傳出有關疫苗研發的利好消息後,令上升勢頭得以持續。儘管各行各業仍然因封城措施及/或與供應鏈有關的中斷而受阻,但各國央行推出支持性的貨幣政策,加上政府實施大規模財政刺激措施,為環球經濟提供急需的支持。高收益市場發行人亦已能夠借得款項,為短期債務再融資,並提高其流動性狀況,以在新型冠狀病毒疫情造成的短期干擾時期獲得喘息空間。

縱觀當今市場,從相對價值的角度而言,由於估值仍然具有吸引力,我們看好順週期的旅遊及休閒業。隨著已發展市場的財政刺激措施繼續支持消費者消費,以及各國開始重啟其經濟,我們認為會為該行業帶來上升潛力。
 

在目前的環境下,高級抵押債券是否較高收益債券更具投資價值?

這兩個市場提供的投資機會略有不同,其相關可投資範疇亦存在一些重大差異。例如環球高級抵押債券在歐洲市場的投資比重較高,而無抵押高收益市場於美國市場的配置往往更高。從行業的角度而言,環球高級抵押債券在旅遊及休閒等行業的比重較高,而整體高收益市場則在能源等行業的比重較高。 

環球高級抵押債券的存續期亦略低,意味著其對利率變動的敏感度較低。與此同時,高級抵押債券處於一家企業資本結構中最優先的位置,隨後為次級債券及股票。高級抵押債券亦獲得發行人以某種形式的資產作抵押,涵蓋範圍從房地產及設備以至無形物品(如軟件及商標)。這即意味著一旦公司出現違約,其高級抵押債券持有人將優先獲得償還債務,償還次序優於較低級別的債務持有人。
 

展望未來,高收益及高級抵押債券市場將面臨最大的風險是甚麼?

在疫情方面,我們需要密切留意疫苗的效力,特別是對於新的病毒株變異及變種,以及全球對疫苗的部署及管理。儘管美國、英國及部份中東地區已率先於接種疫苗方面取得顯著進展,但其他地區的進展仍然較緩慢,可能會影響其經濟重啟的速度。

資產價格會否持續復甦,亦將取決於環球決策者會否持續推出支持性措施。例如若央行收緊貨幣政策,令資金過早從金融市場撤出,可能對市場造成不利影響。長期利率的大幅波動及通脹預期亦會令波動性加劇。但如上所述,高收益債券的利率敏感度通常較低。因此,只要利率及通脹上升預期處於可控水平,並且在經濟增長預期良好的情況下發生,我們相信應繼續為高收益債券帶來有利的環境。

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