ZH Hong Kong (香港 – 中文) 個人
股票

在小型股中物色重大投資機會

2019年12月 - 4 分鐘 閱讀

鑑於歐洲經濟增長乏善可陳以及政治環境波動,而股票市場長達10年的牛市為前所未見,投資者致力物色具有價值的投資機會。長期配置小型股是一個潛在的解決方案。

在過去20年,歐洲小型股是個具有吸引力的資產類別,錄得遠高於大型股的年度化回報1。最近,利潤增長預測下降以及經濟前景不明朗令投資者情緒受壓,令人質疑該資產類別長期以來跑贏大市是否已經達到頂峰。我們認為歐洲小型股仍可在投資組合中扮演重要角色,但展望未來要成功駕馭該資產類別,關鍵將會是精挑細選。

長線表現強勁

整體而言,小型企業往往從國內業務取得大部份銷售及利潤,在指數層面而言肯定是如此。事實上,隨著歐洲經濟增長在未來一年似乎會再度陷入停滯,受到國內業務影響,各歐洲指數的利潤增長預測今年有所下調,尤其是在週期性行業,如建築、汽車部件及化學品行業。 

但國內經濟增長趨勢並非決定小型企業表現的唯一因素。一般而言,儘管小型企業往往對國內經濟趨勢更為敏感,但許多企業受惠於在國內或國際市場獨特增長領域的領導地位。這些企業通常亦佔據強勁的環球市場份額。在這些情況下,我們認為相較當地經濟狀況,一家企業的具體股票特徵及質素為其未來增長的更大動力。這些企業規模較小,在市場放緩的情況下,可以較大型企業作出更加靈活的應變,經常能夠更靈活及更輕鬆地對商業模式作出重大調整。

在更具挑戰性的時期,歐洲小型企業能夠快速轉型,長遠而言為指數的強勁表現帶來正面貢獻。例如在2009年及2012年,儘管小型股指數在歐洲這兩個最近的衰退時期跑輸大市,小型股指數在經濟放緩後兩年期間大幅跑贏大型股2

小型股於過去20年跑贏大型股 

資料來源:霸菱、FACTSET及MSCI歐洲(英國除外)指數相對於MSCI歐洲(英國除外)小型股指數。表現為指數於2000年1月1日至2019年11月7日的數據,並將基數調整至100。過往表現不可作為未來表現的指標。

投資於獨特市場

小型股涵蓋眾多不同行業及板塊,為投資者提供許多潛在增長機會。有別於大型企業或集團,小型企業往往專注於具體的獨特領域。就此而言,小型企業可以為投資者提供直接受惠於快速增長行業的機會,從可再生能源到支付服務到醫療技術等不一而足。

縱觀目前的小型股市場,我們物色到眾多具有吸引力的投資機會,尤其是在國際層面研發創新產品的企業。在某些情況下,這些都是一些知名企業。而在其他情況下,這些企業知名度不高,但仍然是其所在行業的領導者。 

在德國,正如歐洲各地的情況,有許多中小型股具有吸引力。儘管中小型企業對德國經濟的貢獻是眾所周知的,但這些企業往往知名度較低,經常被人忽視。儘管如此,這些企業(以及歐洲同類企業)的創新及企業家精神是推動長遠增長的重要動力。 

主動型管理為箇中關鍵

儘管投資於小型股有眾多潛在裨益,但這些投資機會並非全無風險。基於這個市場本身的規模及廣度(小型股指數約有1,000家企業),市場人士可以獲得的賣方研究明顯較少,而所發佈的經常是短期數據。這可能產生資訊鴻溝,並隨之產生價格低效。長遠而言,小型股亦錄得更極端的回報,歐洲小型股指數的波動性及回撤幅度大於大型股指數3

基於這些原因,「由下而上」的選股以及主動型管理對於成功駕馭小型股領域而言至關重要。致力物色優質企業的投資方式可以盡量剔除風險較高的股票,從而盡量降低投資組合的波動性。這種方法亦為主動型投資經理提供機會,以精選具有強勁增長潛力,但可能被忽視或估值被低估的企業。

霸菱投資方式

霸菱專注於「以合理價格增長」的投資流程。我們高瞻遠矚地研究具體企業,研究年期一般為5年,致力物色業務特許經營權成熟、管理層實力雄厚及資產負債表強勁,並制定可靠的策略進一步提升盈利能力的企業。我們相信這種投資方式有助於我們物色具有最高增長潛力的公司,同時避免狀況欠佳的公司。

根據我們的經驗,這些優質企業可提供更高的透明度,例如更容易獲取公司財務資料等資訊,以及更好的盈利和股價穩定性。這些股票更有可能在我們的環境、社會及企業管治(ESG)評估中取得更高評分,這在我們的投資流程中扮演一個不可或缺的角色。我們認為投資於更可持續的業務,可以降低整體投資組合的波動性,令投資經理可以更準確地預測一家企業的長遠前景。

1. 資料來源:霸菱、Factset及MSCI歐洲(英國除外)指數相對於MSCI歐洲(英國除外)小型股指數。數據為2000年1月1日至2019年11月7日。
2. 資料來源:霸菱、Factset及MSCI。
3. 資料來源:MSCI歐洲(英國除外)小型股指數相對於MSCI歐洲(英國除外)指數。基於截至2018年12月過往10年的數據。

本文件僅供資訊用途,概不構成買賣任何金融工具或服務的要約或邀請。在編製本文件所載資料時,並未考慮可能接收本文件人士的投資目標、財務狀況或具體需要。本文件並非、亦不得被視為投資建議、投資推薦或投資研究。

閱讀更多

有意投資者在作出投資決策時,必須依賴自行對投資對象的優點及所涉及風險的判斷,在作出投資決定前,有意投資者應尋求適當的獨立投資、法律、稅務、會計或其他專業意見。

除非另有說明,否則本文件所載觀點是霸菱的觀點。這些觀點是基於編製文件當時的事實,本著真誠的態度而提出,有可能發生變動,恕不另行通知。本文件的部份內容可能是以相信為可靠來源的資料為基礎。霸菱已盡一切努力確保本文件所載資料實屬準確,但概不就資料的準確性、完整性或充分性作出任何明示或暗示的聲明或保證。

本文件所載的任何預測是基於霸菱在編製當日對市場的意見,視乎許多因素而定,可能發生變動,恕不另行通知。任何預計、預估或預測未必代表未來將會或可能出現的表現。本文件所載的任何投資績效、投資組合構成或例子僅供說明用途,並非任何未來投資績效、未來投資組合構成及/或投資的指引。任何投資的構成、規模及所涉及風險可能與本文件所載的例子存在重大差異。概不聲明投資將會獲利或不會產生虧損。在適當情況下,貨幣匯率的變動可能對投資價值產生影響。

投資涉及風險。過往表現不可作為未來表現的指標。投資者不應僅根據此資料而作出投資決定。

本文件由霸菱資產管理(亞洲)有限公司發行,並未經香港證監會審閱。

19-1011070

X

當您瀏覽或使用本網站時,即表示您同意(1)我們於法律和隱私條款中所提及到有可能在您的設備上放置cookies,並使用其他網上追踪機制,及(2)本網站的 法律和隱私條款