ZH Hong Kong (香港 – 中文) 個人
固定收益

高收益市場:表現強勁但不明朗因素猶存

2019年7月 - 2 分鐘 閱讀

隨著第二季的強勁表現後,環球高收益債券及貸款繼續為投資者提供具有吸引力的經風險調整後回報機會,尤其是對靈活地放眼於傳統指數以外的投資者而言。

摘要

高收益債券跑贏大市: 儘管環球多項風險因素於第二季可能引發市場波動,但高收益市場仍然普遍錄得正回報。加上第一季的強勁表現,美國及歐洲債券及貸款市場於今年上半年錄得正回報。在央行採取鴿派態度的環境下,美國高收益債券跑贏大市,並於上半年上升10.01%,其次為上升7.45%的歐洲債券,而美國貸款及歐洲貸款則分別上升5.42% 及2.70%1。儘管年初至今表現強勁,但信貸息差相較九個月前仍然很闊,我們認為可彌補投資者承擔較企業目前基本因素所示更高的違約率。

1 資料來源:美銀美林及瑞士信貸。美國市場的回報以美元計值,而歐洲市場的回報則與歐元對沖。

展望

  • 信貸週期仍然為首要考慮因素:隨著我們進入漫長信貸週期的後段,投資者對高收益發行人的信譽度存有不確定性,尤其是違約率上升的可能性。我們認為企業基本因素整體仍然處於相對健康的水平。經濟增長似乎有所放緩,但幅度有限,我們相信大多數企業的資本結構均能抵受經濟放緩所帶來的影響,並據此作出調整。目前市場的違約率穩定,我們預計短期內不會大幅或普遍上升。然而,投資者必需密切留意某些行業,例如能源、零售及醫療保健業。  
  • 從貸款到債券:今年市場對利率的預期顯著下滑,導致投資者情緒轉向。當利率上升時,零售投資者傾向投資於貸款,但由於央行日益表達出鴿派的態度提振了市場對固定利率資產的需求,與我們在過去六個月看到的情況恰恰相反。資金從貸款零售基金流出有助於令息差維持在相對九個月前較闊的水平,而基本因素並無發生顯著的變化。我們相信貸款仍然具有吸引力,尤其是考慮到其過往波動性偏低,以及在資本結構中處於較高位置。
  • 指數以外的投資機會:除了我們於傳統高收益貸款及債券市場中繼續物色到的投資機會外,我們亦於非傳統市場中物色到投資價值,如不良債券/特殊情況、抵押貸款證券及新興市場債券。這些市場的運作與傳統高收益債券市場並不完全一樣,亦未獲納入指數中,但對於具有適當專業知識的投資經理而言,的確可以物色到投資機會。許多投資者開始更有策略性地考慮其配置。他們不再設法擇機配置整個資產類別,而是於信貸週期內考慮何時以較高/較低比重投資於哪項資產類別。靈活或投機的投資策略可提供投資於較大範圍的潛在投資機會,亦令投資經理能夠靈活投資於當時最具吸引力的領域。 

1 債券的信貸息差按期權調整差價計算,而貸款的信貸息差則按3年期貼現率計算。資料來源:洲際交易所集團(ICE)美銀美林及瑞士信貸。
2 資料來源:瑞士信貸。

本文件僅供資訊用途,概不構成買賣任何金融工具或服務的要約或邀請。在編製本文件所載資料時,並未考慮可能接收本文件人士的投資目標、財務狀況或具體需要。本文件並非、亦不得被視為投資建議、投資推薦或投資研究。

閱讀更多

有意投資者在作出投資決策時,必須依賴自行對投資對象的優點及所涉及風險的判斷,在作出投資決定前,有意投資者應尋求適當的獨立投資、法律、稅務、會計或其他專業意見。

除非另有說明,否則本文件所載觀點是霸菱的觀點。這些觀點是基於編製文件當時的事實,本著真誠的態度而提出,有可能發生變動,恕不另行通知。本文件的部份內容可能是以相信為可靠來源的資料為基礎。霸菱已盡一切努力確保本文件所載資料實屬準確,但概不就資料的準確性、完整性或充分性作出任何明示或暗示的聲明或保證。

本文件所載的任何預測是基於霸菱在編製當日對市場的意見,視乎許多因素而定,可能發生變動,恕不另行通知。任何預計、預估或預測未必代表未來將會或可能出現的表現。本文件所載的任何投資績效、投資組合構成或例子僅供說明用途,並非任何未來投資績效、未來投資組合構成及/或投資的指引。任何投資的構成、規模及所涉及風險可能與本文件所載的例子存在重大差異。概不聲明投資將會獲利或不會產生虧損。在適當情況下,貨幣匯率的變動可能對投資價值產生影響。

投資涉及風險。過往表現不可作為未來表現的指標。投資者不應僅根據此資料而作出投資決定。

本文件由霸菱資產管理(亞洲)有限公司發行,並未經香港證監會審閱。

19-895155

X

當您瀏覽或使用本網站時,即表示您同意(1)我們於法律和隱私條款中所提及到有可能在您的設備上放置cookies,並使用其他網上追踪機制,及(2)本網站的 法律和隱私條款