ZH Hong Kong (香港 – 中文) 個人
固定收益

新興市場債券:採取硬(貨幣)立場

2019年10月 - 3 分鐘 閱讀

儘管新興市場債券於第三季的表現不佳,但其估值仍然具有吸引力,而新興市場經濟亦正在以可觀的速度增長。 我們繼續看好受惠於利率預期較低的硬貨幣資產。

摘要

在具挑戰性的市況下表現穩健
由於新興市場多項地緣政治風險持續出現,新興市場債券資產類別於第三季表現平淡。新興市場硬貨幣債券資產類別普遍錄得正回報,其中新興市場企業債券上升1.55%,而新興市場主權債券則上升1.39%。受到當地貨幣整體下跌3.72%的拖累,新興市場當地貨幣債券下跌0.62%1。由於美國國庫債券孳益率急跌,加上美國聯儲局及歐洲央行採取鴿派態度,均提振了硬貨幣資產及當地利率。

阿根廷備受關注
由於中美貿易緊張局勢升級,環球貿易增長放緩,以及即使沙特阿拉伯最大的石油儲存設施遭到無人機攻擊,油價於季內仍下跌8.7%,均導致新興市場當地貨幣債券下跌2。新興市場貨幣的表現好壞參半,其中土耳其及泰國貨幣升值,而所有其他當地基準貨幣均貶值,其中以阿根廷及巴西貨幣貶值幅度最大。由於阿根廷開始重組債務,因此尤其受到關注。費爾南德斯與前總統克里斯蒂娜 於阿根廷總統大選初選中取得壓倒性勝利,令總統馬克里落敗。消息引發市場有劇烈反應,令阿根廷陷入技術性違約的狀態。阿根廷比索在此重大影響下於季內下跌26%1

新興市場跟隨聯儲局的步伐
國際貨幣基金組織第二季經濟數據顯示,環球經濟增長率為2%,乃自2016年第三季以來最緩慢的水平。環球通脹率為2%,而新興市場通脹率則為3.8%。受到中國週期性放緩以及中美貿易戰持續的影響,環球貿易增長率下滑至負4.9%,為2016年第一季以來最緩慢的水平。多個國家跟隨聯儲局的步伐於季內減息,包括中國降準0.5%,南韓、俄羅斯、泰國及墨西哥各減息0.25%,以及印度減息0.35%3

展望

整體而言,我們繼續看好整體新興市場債券,我們相信其估值繼續具有吸引力,而新興市場繼續以可觀的速度增長。然而,我們留意到持續的風險,如中美貿易談判持續,波斯灣緊張局勢升溫,以及貨幣、利率及債券價格大幅波動。

  • 投資機會:我們繼續看好硬貨幣資產,並相信主權及企業債券受惠於低息預期及健康的經濟增長,於目前環境下仍然最具吸引力。隨著各國政府繼續遵循財政整頓計劃,並致力刺激經濟增長,我們認為當地利率仍然具有吸引力。從地區水平而言,拉丁美洲從風險/回報的角度繼續提供最具吸引力的投資機會,我們亦在一些東歐硬貨幣高收益債券發行人中物色到價值。整體而言,鑑於商品價格波動、核心利率及已發展市場增長,我們看好能夠靈活調整以適應未來不明朗因素的國家。
  • 指數以外:於新興市場中,我們在傳統指數以外物色到最具吸引力的投資機會。例如即使阿爾巴尼亞及馬其頓的主權債券目前並未納入指數內,我們亦在這些國家物色到投資機會。我們亦願意避免投資於我們認為風險回報狀況不具有吸引力的國家,即使這些國家已被納入於指數內亦不例外。例如我們認為海灣阿拉伯國家合作委員會成員國目前的政治風險被低估,因此我們幾乎避免投資於該地區,這觀點大幅偏離了指數。
  • 風險:今年餘下時間的主要風險仍然在於美國貿易政策及其對環球貿易的潛在影響,以及中東緊張局勢升級。儘管央行採取鴿派態度及中美即將舉行貿易會議,但我們目前並未看到推動整體貨幣升值的強勁催化劑。考慮到減息對匯率的影響,以及新興市場國家以往利用貨幣來緩衝衝擊, 令其出口商品於環球市場上具有較大競爭力,以提振經濟活動,因此投資者必須對貨幣精挑細選。
  • 精挑細選:考慮到新興市場目前的環境自2018年12月份以來得到顯著改善,並受到央行鴿派態度的良好支持,我們繼續看好新興市場。嚴謹的「由下而上」分析、對證券精挑細選、主動型管理及減輕風險仍然至關重要。

環球通脹及貿易處於多年的低位

資料來源:彭博專業服務、Haver及霸菱。 截至2019年6月30日。

負收益率債券的崛起

資料來源:BARINGS LLC、國際金融協會及彭博專業服務。截至2019年6月30日。

1. 資料來源:摩根大通。 截至2019年9月30日。
2. 資料來源:彭博。 截至2019年9月30日。
3. 資料來源:彭博專業服務、Haver及霸菱。 截至2019年6月30日。

本文件僅供資訊用途,概不構成買賣任何金融工具或服務的要約或邀請。在編製本文件所載資料時,並未考慮可能接收本文件人士的投資目標、財務狀況或具體需要。本文件並非、亦不得被視為投資建議、投資推薦或投資研究。

閱讀更多

有意投資者在作出投資決策時,必須依賴自行對投資對象的優點及所涉及風險的判斷,在作出投資決定前,有意投資者應尋求適當的獨立投資、法律、稅務、會計或其他專業意見。

除非另有說明,否則本文件所載觀點是霸菱的觀點。這些觀點是基於編製文件當時的事實,本著真誠的態度而提出,有可能發生變動,恕不另行通知。本文件的部份內容可能是以相信為可靠來源的資料為基礎。霸菱已盡一切努力確保本文件所載資料實屬準確,但概不就資料的準確性、完整性或充分性作出任何明示或暗示的聲明或保證。

本文件所載的任何預測是基於霸菱在編製當日對市場的意見,視乎許多因素而定,可能發生變動,恕不另行通知。任何預計、預估或預測未必代表未來將會或可能出現的表現。本文件所載的任何投資績效、投資組合構成或例子僅供說明用途,並非任何未來投資績效、未來投資組合構成及/或投資的指引。任何投資的構成、規模及所涉及風險可能與本文件所載的例子存在重大差異。概不聲明投資將會獲利或不會產生虧損。在適當情況下,貨幣匯率的變動可能對投資價值產生影響。

投資涉及風險。過往表現不可作為未來表現的指標。投資者不應僅根據此資料而作出投資決定。

本文件由霸菱資產管理(亞洲)有限公司發行,並未經香港證監會審閱。

19-973600

X

當您瀏覽或使用本網站時,即表示您同意(1)我們於法律和隱私條款中所提及到有可能在您的設備上放置cookies,並使用其他網上追踪機制,及(2)本網站的 法律和隱私條款