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新興市場債券:在波動的 市場中尋找基本因素價值

2020年4月 - 10 分鐘 閱讀

在最近數週,新型冠狀病毒疫情迅速蔓延,油價急劇下跌,加上由此引發對環球經濟造成的相關衝擊,拖累各個市場(包括新興市場債券)急跌。於本文中,我們會探討隨之而來的挑戰,並討論開始出現的機遇。

在最近數週,新興市場債券跟隨其他環球市場大幅波動,信貸息差已經擴闊至超過2016年及2018年市況波動時期的水平,而在某些情況下,甚至達到自環球金融危機以來未見的水平。市場下跌的速度很快,或許並不令人意外的是,商品生產國及其貨幣受到的衝擊尤為嚴重,有幾個國家的貨幣自1月底以來下跌約20%。下跌的速度及所產生的嚴重性已影響到新興市場債券的基本因素及技術面因素。具體來說,從技術面的角度而言:

資金流出:該資產類別在最近數週的資金外流情況較為嚴重,年初至今的贖回規模已超過170億美元。根據摩根大通最新公佈的每週數據顯示,截至3月19日,零售基金錄得146億美元資金流出,創歷史新高。其中,硬貨幣資產佔一大部份,贖回規模達104億美元,原因是鑑於投資者/交易員的流動性需要,與當地貨幣資產(贖回規模42億美元)相比,美元的需求尤其殷切。

流動性:資金流出令目前面臨挑戰的流動性狀況加劇。由於買賣價差擴闊,且根據我們交易平台的經驗,交易商對相同或相似債券的報價不一致,因此,價格發現模式在最近數週表現欠佳。這增加了交易難度,但亦顯示投資者可能會因在目前環境下拋售而受到不適當的懲罰。同時值得注意的是,由於設有監管風險管理工具,市場上的一些拋售行為與強制去風險有關。

從基本因素的角度而言,情況更為微妙。儘管世界在短短數週內發生了翻天覆地的變化,但我們有理由相信,市場價格可能反應過度。
 

新型冠狀病毒疫情

儘管不能對這場危機掉以輕心(尤其是考慮到疫情給人類造成的慘痛代價),但根據近期的統計數據以及霸菱的分析顯示,中國、日本及南韓採取的社交隔離措施有助於遏制病毒在這些地區蔓延。

此外,疫情似乎已有實質性的改善(中國方面),或得到相對有效的控制(韓國及日本方面)。這些趨勢及數據顯示,這場疫情的結束時間可能比某些人士(尤其是西方人士)所預測的要早。倘若事實證明這主要是發生在2020年的事件,並且在2021年及往後時間產生的經濟影響有限,那麼這就為目前價格似乎嚴重超賣的論點提供理據。

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