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固定收益

固定收益:取代傳統投資方式

2019年8月 - 7 分鐘 閱讀

霸菱環球市場總監Michael Freno于本文探討儘管於當前不確定的環境下,仍然能於何處發掘到固定收益的價值,以及投資者放眼高收益債券、投資級別信貸及新興市場債券等傳統指數以外會有何裨益。

在如此不明朗的環境下,投資者應該如何考慮其固定收益的投資配置?

無論是高收益債券、投資級別信貸還是新興市場債券,我們認為在整個市場週期內保持投資具有裨益。於任何資產類別中要做出「由上而下」的投資判斷,並有效地選擇進出市場的時機都是十分困難的。例如於一年前,部份評論人士預測10年期美國國庫債券的孳息率在2018年年底會收報4%,但目前的孳息率卻
徘徊在2%左右。因此,我們在作出投資決策時,會避免作出全面的利率及信貸判斷。我們的投資方式是專注於分析我們深信可以確切了解的方面,那就是為基本信貸風險定價。

我們亦認為以擇機或多元信貸方式投資於這些資產類別有眾多裨益。有別於傳統固定收益投資策略,大多數多元信貸策略是不受基準指數規範,投資組合經理可靈活於各個資產類別、行業及地區尋求最具吸引力的相對價值投資機會。結果是以更多元化的方式投資於信貸,相較單一行業投資策略而言,有望提供更具吸引力的經風險調整後回報。

從高收益開始,你是如何運用這種思維方式投資於固定收益市場?

早於2011至2012年,我們花了很多時間與世界各地的投資者進行交流,了解他們如何投資於高收益資產。我們留意到的一點是許多投資者對高收益資產(無論是美國或歐洲的貸款或債券)的看法是十分孤立,而不是整體地看待。我們認為投資者希望以更放眼全球及縱觀全局的方式進行投資。

為此,我們構建的投資組合混合了各個高收益子資產類別,打造出環球高收益多元信貸投資策略。於霸菱,這意味著「四大核心」的高收益子資產類別配置(美國高收益債券、美國貸款、歐洲高收益債券及歐洲貸款),同時能夠擇機對抵押貸款證券、受壓和不良信貸(特殊情況)以及新興市場企業債券進行配置。

高收益資產類別通常具有相關性,長遠而言走向相同,但各個市場有地區差異及技術面差異,令價格與基本因素脫鈎。我們認為密切觀察市場走勢的投資經理有望洞悉到及把握技術面的低效,這就是主動型管理的價值所在。