Öffentliche Fixed Income-Anlagen

Warum Investments in Senior Secured Bonds Sinn machen

Mai 2022 – 9 min lesen

Von der vorrangigen Stellung in der Kapitalstruktur über nachweislich hohe Rückgewinnungsraten bis hin zu einer geringeren Zinssensitivität und attraktiven Renditen: Globale Senior Secured Bonds überzeugen mit vielen potenziellen Vorteilen. 

Warum Senior Secured Bonds?

Der globale Markt für vorrangig besicherte Anleihen (Senior Secured Bonds) ist ein bedeutendes Segment der Anlageklasse der globalen Hochzinsanleihen (High Yield Bonds). Wie der Name sagt, handelt es sich um Anleihen, die in der Kapitalstruktur vorrangig und besichert sind. Sie stehen an der Spitze der Kapitalstruktur eines Unternehmens und haben bei Rückzahlungen Vorrang vor sonstigen Verbindlichkeiten und den Interessen der Aktionäre. Zudem profitieren Senior Secured Bonds von Sicherungsrechten an verschiedenen Vermögenswerten des Unternehmens: sowohl an materiellen Vermögenswerten (Immobilien, Anlagen und Ausrüstung, Inventar und vertragliche Ansprüche) als auch an immateriellen Gütern (Software und Marken). Wenn ein Unternehmen seinen Zahlungsverpflichtungen nicht nachkommen kann, bedeutet das letztlich, dass die Gläubiger vorrangig besicherter Anleihen bei Rückzahlungen Vorrang vor den anderen Gläubigern haben. Darüber hinaus profitieren sie von ihrer Kontrolle (über die Sicherungsrechte) über die für den Betrieb des Unternehmens wichtigen Vermögenswerte.

Daher erzielen vorrangig besicherte Anleihen in der Regel höhere Rückgewinnungsraten als unbesicherte Anleihen: die durchschnittliche Rückgewinnungsrate für ausgefallene Senior Secured Bonds lag zwischen 1987 und 2021 bei 61,5 %. Für Senior Unsecured Bonds betrug sie 47,4 % und für nachrangige Anleihen 27,9 %.1 Der Erfolg des Marktes für vorrangig besicherte Anleihen war so groß, dass er in den letzten fünf Jahren um etwa 70 % auf über 500 Milliarden US-Dollar angewachsen ist. Das entspricht etwa einem Drittel des weltweiten Marktes für Hochzinsanleihen.2 Es handelt sich um einen breiten, tiefen und gut diversifizierten Markt, der einem aktiven globalen High-Yield-Manager zahlreiche Möglichkeiten zur Erzielung von nachhaltigem Alpha bietet.

Warum jetzt?

Anlegen in einem schwierigen Umfeld
Die meisten Finanzmärkte waren in diesem Jahr bisher von enormen Herausforderungen und Schwankungen geprägt. Ursachen waren der starke Inflationsdruck, die aggressiven Maßnahmen der Zentralbanken, die Erwartung steigender Zinssätze und strengerer finanzieller Bedingungen, die geopolitischen Spannungen im Zusammenhang mit dem Einmarsch Russlands in der Ukraine und die anhaltenden Beeinträchtigungen durch COVID-19, insbesondere in wichtigen Regionen wie China. Wie andere Segmente der globalen Rentenmärkte sind auch vorrangig besicherte Anleihen nicht gegen den Druck immun, der durch den weltweiten Anstieg der Staatsanleiherenditen entsteht.

Bemerkenswert war jedoch, dass sich vorrangig besicherte Anleihen im bisherigen Jahresverlauf besser entwickelt haben als die meisten anderen globalen Anleihemärkte. Zu verdanken war dies vor allem dem kürzeren Durationsprofil (ein Maß für die Zinssensitivität) und den hohen Kupons, die eine attraktive Alternative zu den höherwertigen Rentenanlagen mit größerer Zinssensitivität bilden.

1. Quelle: Moody's Investors Services Annual Default Study (Jährliche Studie über Zahlungsausfälle). Stand: 8. Februar 2022.
2. Quelle: ICE BofA BB-B Global High Yield Secured Bond Index, ICE BofA Non-Financial Developed Markets High Yield Constrained Index. Stand: 30. April 2022.

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Craig Abouchar, CFA

Managing Director

Kelly Burton

Managing Director

Chris Ellis

Director

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