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在小型股中物色重大投资机会

2019年12月 - 4 分鐘 阅读

鉴于欧洲经济增长乏善可陈以及政治环境波动,而股票市场长达10年的牛市为前所未见,投资者致力物色具有价值的投资机会。长期配置小型股是一个潜在的解决方案。

在过去20年,欧洲小型股是个具有吸引力的资产类别,录得远高于大型股的年度化回报1。最近,利润增长预测下降以及经济前景不明朗令投资者情绪受压,令人质疑该资产类别长期以来跑赢大市是否已经达到顶峰。我们认为欧洲小型股仍可在投资组合中扮演重要角色,但展望未来要成功驾驭该资产类别,关键将会是精挑细选。

长线表现强劲

整体而言,小型企业往往从国内业务取得大部份销售及利润,在指数层面而言肯定是如此。事实上,随着欧洲经济增长在未来一年似乎会再度陷入停滞,受到国内业务影响,各欧洲指数的利润增长预测今年有所下调,尤其是在周期性行业,如建筑、汽车部件及化学品行业。 

但国内经济增长趋势并非决定小型企业表现的唯一因素。一般而言,尽管小型企业往往对国内经济趋势更为敏感,但许多企业受惠于在国内或国际市场独特增长领域的领导地位。这些企业通常亦占据强劲的环球市场份额。在这些情况下,我们认为相较当地经济状况,一家企业的具体股票特征及质素为其未来增长的更大动力。这些企业规模较小,在市场放缓的情况下,可以较大型企业作出更加灵活的应变,经常能够更灵活及更轻松地对商业模式作出重大调整。

在更具挑战性的时期,欧洲小型企业能够快速转型,长远而言为指数的强劲表现带来正面贡献。例如在2009年及2012年,尽管小型股指数在欧洲这两个最近的衰退时期跑输大市,小型股指数在经济放缓后两年期间大幅跑赢大型股2

小型股于过去20年跑赢大型股 

资料来源:霸菱、FACTSET及MSCI欧洲(英国除外)指数相对于MSCI欧洲(英国除外)小型股指数。数据为2000年1月1日至2019年11月7日。过往表现不可作为未来表现的指标。

投资于独特市场

小型股涵盖众多不同行业及板块,为投资者提供许多潜在增长机会。有别于大型企业或集团,小型企业往往专注于具体的独特领域。就此而言,小型企业可以为投资者提供直接受惠于快速增长行业的机会,从可再生能源到支付服务到医疗技术等不一而足。

纵观目前的小型股市场,我们物色到众多具有吸引力的投资机会,尤其是在国际层面研发创新产品的企业。在某些情况下,这些都是一些知名企业。在其他情况下,这些企业知名度不高,但仍然是其所在行业的领导者。 

在德国,正如欧洲各地的情况,有许多中小型股具有吸引力。尽管中小型企业对德国经济的贡献是众所周知的,但这些企业往往知名度较低,经常被人忽视。尽管如此,这些企业(以及欧洲同类企业)的创新及企业家精神是推动长远增长的重要动力。 

主动型管理为箇中关键

尽管投资于小型股有众多潜在裨益,但这些投资机会并非全无风险。基于这个市场本身的规模及广度(小型股指数约有1,000家企业),市场人士可以获得的卖方研究明显较少,而所发布的经常是短期数据。这可能产生信息鸿沟,并随之产生价格低效。长远而言,小型股亦录得更极端的回报,欧洲小型股指数的波动性及回撤幅度大于大型股指数3

基于这些原因,「由下而上」的选股以及主动型管理对于成功驾驭小型股领域而言至关重要。致力物色优质企业的投资方式可以尽量剔除风险较高的股票,从而尽量降低投资组合的波动性。这种方法亦为主动型投资经理提供机会,以精选具有强劲增长潜力,但可能被忽视或估值被低估的企业。

霸菱投资方式

霸菱专注于「以合理价格增长」的投资流程。我们高瞻远瞩地研究具体企业,研究年期一般为5年,致力物色业务特许经营权成熟、管理层实力雄厚及资产负债表强劲,并制定可靠的策略进一步提升盈利能力的企业。我们相信这种投资方式有助于我们物色具有最高增长潜力的公司,同时避免状况欠佳的公司。

根据我们的经验,这些优质企业可提供更高的透明度,例如更容易获取公司财务数据等信息,以及更好的盈利和股价稳定性。这些股票更有可能在我们的环境、社会及企业管治(ESG)评估中取得更高评分,这在我们的投资流程中扮演一个不可或缺的角色。我们认为投资于更可持续的业务,可以降低整体投资组合的波动性,令投资经理可以更准确地预测一家企业的长远前景。

1.  资料来源:霸菱、Factset及MSCI欧洲(英国除外)指数相对于MSCI欧洲(英国除外)小型股指数。数据为2000年1月1日至2019年11月7日。
2. 资料来源:霸菱、Factset及MSCI。
3. 资料来源:MSCI欧洲(英国除外)小型股指数相对于MSCI欧洲(英国除外)指数。基于截至2018年12月过往10年的数据。

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