ZH China (中国) 个人

霸菱季度

市场回顾及展望-2017年10月

  • 新兴市场股票

    摘要

    持续向好:尽管新兴市场股票近期表现强劲,但由于企业盈利前景良好、估值具有吸引力,加上投资者对新兴市场股票的配置比重相比基准指数仍然维持偏低,我们继续看好该资产类别。...了解更多

    表现复苏:继之前五年跑输已发展市场近50%后,新兴市场股票在2016年录得反弹,升势更延续至2017年。尽管政治动荡持续,但于今年首九个月内,新兴市场股票跑赢已发展市场股票,大量资金流入该资产类别1

    盈利及销售复苏:由于生产力增长的步伐超越实际工资增长,企业盈利因而开始复苏。企业一方面投资于节省劳动力的设备,另一方面重新关注成本管理,均带来显著的影响。由于新兴市场的实际国内生产总值增长加速,以及多个国家的通胀升温,销售表现开始有所改善。因此,市场预期2017年及2018年企业盈利可突破此前五年的格局,呈现稳步上升的趋势。企业盈利因而在2016年录得正增长,2017年的盈利增长亦可望在自2011年以来首次大幅加速。展望未来数年,我们认为这些正面的动力将会继续为企业的盈利表现带来支持。

     

    展望

    • 不少市场人士已经留意到企业盈利的转折点,因此,在2017年上半年已有大量资金流入新兴市场。
    • 分析目前市场的环球股票基金投资分布,亦显示投资者对新兴市场所持的投资比重仍然显著偏低。与此同时,由于整体经常账恢复盈余,新兴市场的风险状况有所改善。
    • 最后,相较MSCI世界指数,新兴市场的相对估值仍然具有吸引力,尤其是按市账率计算。绝对估值方面,新兴市场经周期性调整的市盈率(CAPE)亦正在从过往可持续为投资者带来正回报的水平中回升。
     
    1. 资料来源:MSCI新兴市场指数。

     

    • Michael Levy
      新兴及前趋市场股票团队联席主管
    • William Palmer
      新兴及前趋市场股票团队联席主管
     
  • 环球股票

     

    摘要

    正回报,正增长:环球股票市场于年初至今持续表现强劲。受到失业率下降及商业及消费者信心普遍改善的提振,欧洲及美国的经济增长良好。货币政策亦继续带来支持。然而,我们认为联储局准备在未来数月下调货币政策支持力度,对此,我们持审慎态度。...了解更多

    股市表现稳健:飓风哈维及艾玛造成破坏,但并未对股市产生持久影响。年初至今,政治风险(例如北韩持续的紧张局势)亦未对环球股市走势产生重大影响。

     

    展望

    • 我们物色具有吸引力的投资理念,继续专注于当今环球经济中蓬勃发展的创新增长领域。这些领域的共同之处在于集中拥有强大知识产权及终端市场畅旺的企业。我们相信当这些企业揉合合理估值,那么就具备了具有吸引力的投资理据。
    • 其中一个持续增长领域是金融科技行业,涵盖多元化的公司,包括信用卡网络、商户信用卡收单服务商及支付处理商。消费者显然正减少使用现金,并愈来愈多采用电子支付系统,显示这些企业强劲的长远增长潜力。金融科技行业的并购交易亦正在增加,尤其是电子支付企业,因此,我们预计将会出现进一步的整固。
    • 环球股市在年初至今表现良好,因此,我们认为股票估值不如此前吸引。然而,我们认为这在美国股市表现更为突出,美国股市在过去近10年间持续跑赢国际股市,现阶段的估值确实显得昂贵。相比之下,国际股票市场的估值较为合理。此外,尽管股市指数估值较为昂贵,但我们的投资流程继续物色到增长前景具有吸引力及估值合理的优质企业。

     

    • David Bertocchi
      环球股票团队主管
     
  • 小型股票

     

    摘要

    经济利好因素:年初至今,国际小型股票表现强劲,跑赢整体国际股票指数。由于失业率下跌,加上商业及消费者信心普遍改善,这些经济因素支持多个国家的国内经济增长趋势持续。...了解更多

    证券选择是关键:我们继续致力物色估值吸引、长远盈利增长潜力强劲、有清晰界定的业务特许经营权、资产负债表稳健及管理层的企业。我们专注于「由下而上」的选股,而非以主题作主导构建投资组合,藉此,我们专注于物色表现稳健、主要受公司具体因素的优质企业,例如创新及竞争优势。

     

    展望

    • 国际小型股的长线增长潜力仍然亮丽。整体而言,近期各家企业公布的最新业务情况向好,多家公司上调今年余下时间的盈利指引。经济数据继续显示国际指数的多个经济体系持续复苏,将会为企业盈利能力带来支持。
    • 继近期表现强劲之后,国际小型股票的估值处于历史范围的高位。尽管如此,国际小型股的估值相较大型股仍然具有吸引力。
    • 欧洲经济继续复苏:即使一些经济复苏仍然处于初期的国家(例如意大利及西班牙)亦开始改善。我们明白欧元升值对出口商的影响,但这在一定程度上被中国市场持续旺盛的需求所抵销。
    • 年初至今,政治风险(例如北韩的持续紧张局势)并未对国际股市产生重大影响。然而,投资者情绪及市场仍然可能受到这些事态发展所影响。我们继续专注于具体企业的投资机会,尤其是具有优秀的战略定位及竞争优势,并能够持续提升盈利能力及回报的企业。

     

    • Nicholas Williams
      小型股票主管
     
  • 亞洲股票

    摘要

    利好环境为股市表现带来支持:于2017年第三季度,受惠于宏观经济及企业盈利的改善,亚洲股市再度表现亮丽。首先,美国经济越渐增强及欧洲经济趋于稳定,均为环球经济增长复苏带来支持。...了解更多

    此外,中国经济放缓的步伐触底反弹,亦为宏观经济带来重要支持。其次,区内盈利基本因素有所改善,尤其是在资讯科技公司方面,这些公司受惠于智能手机升级周期以及零件供需状况的正面改善。具有吸引力的估值仍然是推动市场向好的动力之一。

    动力仍然强劲:主要由于亚洲各国的内需增长前景强劲及具持续性、估值具有吸引力及企业盈利基本因素改善,我们继续看好亚洲股票。相较其他新兴及已发展市场,目前亚洲经济增长普遍表现更为强劲、稳定及相对较具可预测性。区内各国政府纷纷采取促进增长的财政政策,继续有利于改善经济,而温和的通胀环境为各国央行提供调整支持性货币政策的空间。

    长线增长主题具有吸引力:亚洲人口统计状况良好及人均收入上升,均推动内需趋势向好。长远而言,这仍然是带动经济增长及提升股市表现的结构性因素。此外,随着人口统计状况的变化及经济日益成熟,亚洲的「股票文化」日益普及,这将会促进企业更关注股东回报及其他主要动态。我们认为这或将会于长线支持区内股市的估值倍数上升。

     

    展望

    • 继多年停滞之后,亚洲企业盈利的基本因素正在复苏,尤其是中国经济增长维持于更缓慢、但更可持续的增长步伐。展望未来,我们相信金融企业的盈利及生产者物价指数均出现正面改善,支持名义国内生产总值复苏,有望持续支持企业盈利向上修订。此外,外围环境利好,加上受惠于去产能措施及稳健需求,科技行业呈现周期性复苏,亦有望为企业盈利带来支持。
    • 受到区内地缘政治紧张局势及环球宏观不明朗因素影响,市场波动性预计将会犹存,但我们相信亚洲股市仍可受惠于强劲的基本因素,并维持稳健表现。
    • 无论是市账率还是市盈率,相较环球其他股市,亚洲股票的估值仍然具有吸引力。尽管整体股市自2017年年初以来表现强劲,但亚洲股票的估值只是从低位轻微上调,仍然徘徊在远低于历史长线平均水平的范围内。
     

     

    • HyungJin Lee
      亚洲股票主管
     
回到季度回顾及展望主页