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高收益债券:迅速反弹

2019年4月 - 2 分鐘 阅读

继技术性因素引致去年第四季急跌后,高收益债券及贷款于今年第一季表现强劲。由于违约率仍然接近历史低位,目前的息差提供了具有吸引力的潜在经风险调整后回报。

摘要

环球高收益债券迅速复苏:第一季值得留意的主题为风险资产表现迅速反弹,包括高级抵押贷款及高收益债券。环球高收益市场迅速复苏印证了2018年年底的急跌乃技术面因素所致,而非基本因素所致。由于其相对价值具有吸引力,投资者最终重返该资产类别,令市场恢复稳定。环球高收益债券零售互惠基金于1月份录得资金流入,有助于推动市场技术面因素。美国贷款零售基金持续录得资金流出,但由于抵押贷款证券活动及机构投资者的需求有所抵销,资金流出速度较2018年年底缓慢得多。

债券表现跑赢贷款表现:两项资产类别于第一季均持续录得正回报,但高收益债券息差收窄的幅度远大于高级抵押贷款。环球高收益债券的期权调整差价收窄126个基点,并于季内以410个基点作结。环球高级抵押贷款的3年期贴现率则收窄75个基点,于季内以459个基点作结。美国央行行长不断表达出较为鸽派的态度,令无风险利率下跌,并推动定息资产需求上升。环球高收益债券及环球高级抵押贷款于季内分别上升7.07%及3.53%。1,2

展望

  • 展望未来,技术因素有望带来支持:由于联储局采取较为鸽派的态度、商品价格处于稳定至改善的水平,及新发行供应有限,技术性因素推动高收益债券市场于第一季大幅上升。未来数月仍有多项重要宏观因素可能引发市场波动,包括英国脱欧及中美贸易谈判,但整体而言,我们看好环球高收益市场的前景(我们于近期发布的「高收益市场:展望未来数月的五大关键因素」观点中探讨了这一点)。虽然今年有多宗大型交易定价,但一级市场活动普遍平静,我们相信这个状况在短期内将会持续。这种供需失衡有望为技术面环境继续带来支持。
     
  • 虽然经济增长可能放缓,但基本因素应会维持稳定:继2018年各家企业公布的业绩表现普遍强劲后,我们预计收入及盈利增长率于2019年可能放缓,但仍然维持正面。违约率维持在极低水平,而新违约前景仍然温和。长期变化及环球宏观因素继续为能源及零售业带来挑战,但整体而言,我们认为企业资产负债表相对健康。审慎的资产配置及风险管理将会继续推动环球高收益投资的回报。
     
  • 目前的息差可提供具有吸引力的经风险调整后回报机会:我们认为企业的基本因素表现强劲,而违约率将会维持在偏低水平。环球高收益债券及环球高级抵押贷款目前的息差水平介乎约400-450个基点之间,继续为投资者提供具有吸引力的经风险调整后回报机会。

环球贷款及高收益债券息差1,21. 资料来源:美银美林非金融已发展市场高收益限制指数(HNDC)。截至2019年3月31日。
2. 资料来源:环球贷款指数加权贴现率(3年期)。截至2019年3月31日。

 

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