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固定收益

固定收益: 取代传统投资方式

2019年8月 - 7 分鐘 阅读

霸菱环球市场总监Michael Freno于本文探讨尽管于当前不确定的环境下,仍然能于何处发掘到固定收益的价值,以及投资者放眼高收益债券、投资级别信贷及新兴市场债券等传统指数以外会有何裨益。

在如此不明朗的环境下,投资者应该如何考虑其固定收益的投资配置?

无论是高收益债券、投资级别信贷还是新兴市场债券,我们认为在整个市场周期内保持投资具有裨益。于任何资产类别中要做出「由上而下」的投资判断,并有效地选择进出市场的时机都是十分困难的。例如于一年前,部份评论人士预测10年期美国国库债券的孳息率在2018年年底会收报4%,但目前的孳息率却徘徊在2%左右。因此,我们在作出投资决策时,会避免作出全面的利率及信贷判断。我们的投资方式是专注于分析我们深信可以确切了解的方面,那就是为基本信贷风险定价。

我们亦认为以择机或多元信贷方式投资于这些资产类别有众多裨益。有别于传统固定收益投资策略, 大多数多元信贷策略是不受基准指数规范,投资组合经理可灵活于各个资产类别、行业及地区寻求最具吸引力的相对价值投资机会。结果是以更多元化的方式投资于信贷,相较单一行业投资策略而言,有望提供更具吸引力的经风险调整后回报。

从高收益开始,你是如何运用这种思维方式投资于固定收益市场?

早于2011至2012年,我们花了很多时间与世界各地的投资者进行交流,了解他们如何投资于高收益资产。我们留意到的一点是许多投资者对高收益资产(无论是美国或欧洲的贷款或债券)的看法是十分孤立,而不是整体地看待。我们认为投资者希望以更放眼全球及纵观全局的方式进行投资。

为此,我们构建的投资组合混合了各个高收益子资产类别,打造出环球高收益多元信贷投资策略。于霸菱,这意味着「四大核心」的高收益子资产类别配置(美国高收益债券、美国贷款、欧洲高收益债券及欧洲贷款),同时能够择机对抵押贷款证券、受压和不良信贷(特殊情况)以及新兴市场企业债券进行配置。

高收益资产类别通常具有相关性,长远而言走向相同,但各个市场有地区差异及技术面差异,令价格与基本因素脱钩。我们认为密切观察市场走势的投资经理有望洞悉到及把握技术面的低效,这就是主动型管理的价值所在。

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