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美元疲弱对支持新兴市场回升有多重要?

2019年12月 - 2 分鐘 阅读

由于市场对近期经济陷入衰退的忧虑似乎已经减退,我们认为(这或许是逆向判断)风险资产有望于来年跑赢大市。


 

最大的风险

踏入2020年,亚洲地区面临的一项风险为中美贸易及科技紧张局势升级。尽管美国加征关税及科技制裁无疑会为中国出口带来直接影响,但或许更大的影响在于对中国企业的负面影响。倘若企业进一步放缓,甚至暂停其资本开支,将对制造业及建筑业增长构成严重阻碍。在极端的情况下,甚至可能拖累該国经济陷入衰退,这虽然不是我们假设的基本情景,但并不是完全没有可能。

中美贸易紧张局势很可能于未来数年起伏不定,并不大可能在明年得到解决。然而,考虑到2020年美国总统大选的重要性,以及两国领导人均面临国内其他政治及经济压力,中美两国表示愿意达成解决方案的意愿。因此我们相信这些风险在2020年成真的可能性相对较低。倘若我们的假设成立,将会相当有利于亚洲地区的企业盈利及经济前景,以及货币及股票市场。

最大的机会

展望明年,我们相信新兴市场当地债券及新兴市场股票存在具有吸引力的投资机会。主要原因有三点,首先,由于美国与新兴市场的经济增长及利率之差持续收窄,有利于新兴市场,因此我们相信美元可能在2020年表现疲弱。加上联储局采取鸽派政策及投资者「躲藏」在避险货币的趋势可能逆转,可能令美元进一步表现疲弱。

第二,由于中国、印度、韩国及一些东协国家实施宽松货币政策,以及加大政府开支,我们相信一些亚洲国家的经济增长于未来6至12个月有望复苏。第三,在多项宏观不明朗因素的情况下,亚洲及新兴市场金融资产已被大幅贬值,估值似乎相对低廉。倘若其中一些利淡因素开始减退,我们认为新兴市场资产的估值有望收复部份失地,并带来更好的整体回报。
 

大胆的预测

我们对2020年的一项大胆预测为政府债券及其他防守性资产将处于熊市,而股票、高收益债券及周期性股票等增长型资产将处于牛市。随着美国经济进入漫长信贷周期的尾段,以及收益率曲线于2019年年中逆转,经济陷入衰退一直为市场过去一年的主要忧虑。然而,当中一些趋势于最近出现逆转或有所缓和。因此,近期经济陷入衰退的忧虑似乎有所减退。在此环境下,我们认为(这或许是逆向判断)风险资产有望于未来一年跑赢大市。
 

避险情绪有望逆转?
美国金融帐户年初至今的交易量(按资产划分)

资料来源:联储局及Haver。截至2019年6月30日。

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