ZH China (中国)
固定收益

高收益债券及贷款:于充满风险的环境中寻找价值

2020年4月 - 8 分鐘 阅读

市场对新型冠状病毒疫情蔓延、油价下跌及环球经济陷入衰退感到忧虑,令各个市场的表现严重受挫,当中包括环球高收益债券1及杠杆贷款市场。尽管市场上不断出现具有价值的投资机会,但同时亦渗透着风险,因此必须小心应对。

新型冠状病毒带来的影响已导致经济恶化,而随着环球各国逐渐适应旅行禁令、学校停课及居家办公等新常态,可能会继续令消费者情绪严重受压。于最近几周,高收益债券及贷款市场已因此受到全面影响,债券及贷款的息差扩大已超越欧洲主权债务危机(2011年)、商品危机(2016年)及2018年第四季市况波动的水平。尽管目前的息差扩大幅度并未达至环球金融危机期间的水平,但最近几周的资产价格走势及波幅难免会令人回想起该时期的市况。

市场近期的急跌并非由于现阶段企业发行人的相关信贷基本因素发生变化,而是由外来或无法预料的冲击所致,这不禁令人回想起2008年金融危机的情形—当时是因为雷曼兄弟破产,而现时则为全球疫情大流行。话虽如此,疫情持续的时间及所产生的严重性仍然是未知之数,但持续的时间越长,基本因素恶化的情况则将越严重。有见及此,我们会继续密切留意相关的事态发展,并根据市况不断监测及重新评估我们的观点。纵观目前的市场,尽管我们预计基本因素将会减弱,但我们认为目前的息差(已高出基本利率600至1150个基点)可能为企业盈利的实际风险提供充分有余的补偿。

尽管违约率可能会上升(尤其对几个面临困境的行业而言),但我们认为这些行业的违约率仍然处于可控水平,并集中于可识别的领域。企业盈利方面,我们预计一旦供应链恢复正常,以及企业回复到市场认为的正常贸易状态后,大部分发行人的盈利能力有望从疫情中相对迅速地复苏。考虑到事件性质极端,我们亦相信,投资者将理性行事,并在必要时提供流动性支持,以帮助企业度过难关。此外,在近期大量的再融资活动后,该领域的许多企业已妥善安排其到期日的问题。再者,加上在基本利率偏低的环境下,应有助企业减低随后经济疲弱所带来的影响。

1. 為本文之目的,高收益債券是信用等級已獲得次級投資級別債券。次級投資級別是指評級機構標準普爾或惠譽國際評定的“BB+”或更低的級別,穆迪投資者服務公司評定的“Ba1”或更低的級別,或其他國際認可的評級機構的同等評級。

X

当您浏览或使用本网站时,即表示您同意(1)我们于法律和隐私条款中所提及到有可能在您的设备上放置cookies,并使用其他网上追踪机制,及(2)本网站的 法律和隐私条款