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新興市場債券:在波動的市場中尋找基本因素價值

2020年4月 - 10 分鐘 阅读

在最近几周,新型冠状病毒疫情迅速蔓延,油价急剧下跌,加上由此引发对环球经济造成的相关冲击,拖累各个市场(包括新兴市场债券)急跌。于本文中,我们会探讨随之而来的挑战,并讨论开始出现的机遇。

在最近几周,新兴市场债券跟随其他环球市场大幅波动,信贷息差已经扩大至超过了2016年及2018年市况波动时期的水平,而在某些情况下,甚至达到了自环球金融危机以来未见的水平。市场下跌的速度很快,或许并不令人意外的是,商品生产国及其货币受到的冲击尤为严重,有几个国家的货币自1月底以来下跌约20%。下跌的速度及所产生的严重性已影响到新兴市场债券的基本因素及技术面因素。具体来说,从技术面的角度而言:

资金流出:该资产类别在最近几周的资金外流情况较为严重,年初至今的赎回规模已超过170亿美元。根据摩根大通最新公布的每周数据显示,截至3月19日,零售基金录得146亿美元资金流出,创历史新高。其中,硬货币资产占了一大部分,赎回规模达104亿美元,原因是鉴于投资者/交易员的流动性需要,与当地货币资产(赎回规模42亿美元)相比,美元的需求尤其殷切。

流动性:资金流出令目前面临挑战的流动性状况加剧。由于买卖价差扩大,且根据我们交易平台的经验,交易商对相同或相似债券的报价不一致,因此,价格发现模式在最近几周表现欠佳。这增加了交易难度,但亦显示投资者可能会因在目前环境下抛售而受到不适当的惩罚。同时值得注意的是,由于设有监管风险管理工具,市场上的一些抛售行为与强制去风险有关。

从基本因素的角度而言,情况更为微妙。尽管世界在短短几周内发生了翻天覆地的变化,但我们有理由相信,市场价格可能反应过度。 
 

新型冠状病毒疫情

尽管不能对这场危机掉以轻心(尤其是考虑到疫情给人类造成的惨痛代价),但根据近期的统计数据以及霸菱的分析显示,中国、日本及韩国采取的社交隔离措施有助于遏制病毒在这些地区蔓延。

此外,疫情似乎已有实质性的改善(中国方面),或得到相对有效的控制(韩国及日本方面)。这些趋势及数据显示,这场疫情的结束时间可能比某些人士(尤其是西方人士)所预测的要早。倘若事实证明这主要是发生在2020年的事件,并且在2021年及往后时间产生的经济影响有限,那么这就为目前价格似乎严重超卖的论点提供理据。

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