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国际股票有望回升?

2019年12月 - 3 分鐘 阅读

由于美国股市具有较大广度及深度,因此总会存有投资机会,但整体而言,我们认为国际股票在来年或许更具吸引力。

最大的风险

我们认为2020年投资市场面临的最大风险为停滞性通涨,即结合经济增长缓慢及通胀升温。这个经济周期的特征为低增长及可幸的是低通胀,因此利率亦较低。于经济增长缓慢期间能够提升盈利的企业不仅受惠于盈利上升,而且亦受惠于估值上升,因此十分有利于增长型股票。

可能加入通胀会改变整体投资动态。通胀升温很可能意味着环球利率上升,为股市某些领域带来挑战。在此情况下,不依赖信贷、于终端市场取得增长及拥有议价能力的企业很可能取得相对较佳的表现。换而言之,投资者物色拥有强劲的资产负债表、能够以内部产生的现金为增长提供资金,以及其顾客的购买力并不需要大量借贷的企业至关重要。

在此环境下,哪类企业有望取得良好表现?倘若工资通胀升温,这很可能为销售必需消费品或奢侈品的企业提供支持,而休闲供应商及餐厅亦很可能取得良好表现。倘若商品价格上升,我们预计能源企业及为其提供资本设备的工业企业亦会取得优秀的表现。
 

最大的機會

我们相信国际股票提供了尤其具有吸引力的投资机会,特别是在新兴市场、英国及日本。由于美国经济增长健康、盈利增长强劲、企业利润占国内生产总值的比重上升,以及企业税下调,美国股市于过去10年的表现理想。然而,多项利好因素很可能已经减退。例如继总统特朗普于2017年减税后,美国难以进一步下调企业税,而企业利润占国内生产总值的比重不大可能进一步上升,否则会带来比目前更大的政治问题。由于美国股市具有较大广度及深度,因此总会存有投资机会,但整体而言,我们认为国际股票在来年或许更具吸引力。
 

大膽的預測

我们对2020年的其中一个预测是美国工资通胀重现。目前的经济周期为史上最长,而美国失业率现正处于3.6%。根据过往的经济周期,美国时薪按年升幅约为4.5%,但目前的按年升幅仅约为3.5%。然而,工资于过去数季加速上升,显示工资通胀有望进一步上升。

我们认为有两个可令美国重现工资通胀的潜在催化剂。第一为环球贸易于最近数年有所下滑。早前于环球贸易增长期间,廉价的劳工市场可透过出口进入利润丰厚的美国市场。尽管美国受惠于进口廉价商品,但其工人的议价能力则受到侵蚀。我们认为环球贸易下滑有助于美国工人重拾议价能力。第二个催化剂为政治。工资、收入分配及其他形式的不平等现象很可能成为2020年总统大选的主要议题,无论选举结果如何,我们相信美国政界将继续致力于帮助美国工人的政策,有助于工资通胀升温。

尽管工资上升会为股市带来挑战,但拥有议价能力、良好的劳资关系以及员工满意度高的企业有望更好地抵御相关压力。
 

美国会否在2020年再次出现工资通胀?
美国失业率及时薪

资料来源:标准普尔500指数及MSCI。截至2019年9月30日。

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