선순위 담보채권 투자 사례
자본구조상 우선순위에 따른 이점, 기업 디폴트 상황에서 역사적으로 높은 회수율, 금리 변동에 대한 낮은 민감도, 매력적인 일드 등 글로벌 선순위 담보채권은 다양한 투자 매력을 제공하고 있습니다.
왜 글로벌 선순위 담보채권인가
글로벌 선순위 담보채권은 글로벌 하이일드 채권 하위 자산군 중 하나로 그 규모가 상당하며, 이름에서도 가늠할 수 있듯이 자본구조상 우선순위가 높은 담보채권들로 구성되어 있습니다. 선순위 담보채권은 기업 자본구조 상단에 위치해 디폴트 발생 시 다른 채권 또는 주식보다 우선적으로 변제됩니다. 다양한 형태의 담보물이 제공되는 것 또한 선순위 담보채권의 투자 매력 중 하나입니다. 담보물에는 기업 자산, 공장 및 장비, 기타 재고와 계약상 권리 등과 같은 유형 자산뿐 아니라, 소프트웨어 및 상표권과 같은 무형 자산도 포함될 수 있습니다. 이는 궁극적으로 기업 디폴트 발생 시, 선순위 담보채권이 다른 채권보다 우선적으로 관련 채무를 변제 받을 수 있을 뿐만 아니라, 담보물의 형태로 해당 기업의 필수 운영 자산 일부를 관리함으로써 회수율을 극대화할 수 있음을 의미합니다.
실제로 선순위 담보채권의 역사적 회수율은 무담보 채권보다 높은 수준을 기록해왔습니다. 일례로, 1987년부터 2021년까지 선순위 담보채권의 평균 회수율은 61.5%였던 반면, 선순위 무담보채권 및 후순위채권의 회수율은 각각 47.4% 및 27.9%로 더 낮았습니다.1 선순위 담보채권 시장은 지난 5년 간 약 70%의 성장률을 보이며 꾸준히 성장해 시장 규모가 5천억 달러를 상회했습니다. 이는 글로벌 하이일드 채권 시장의 약 3분의 1에 해당하는 규모입니다.2 베어링자산운용과 같이 글로벌 하이일드에 액티브하게 투자하는 운용사는 이처럼 광범위하며 심층적ㆍ다각화된 시장에서 지속적으로 알파를 창출해낼 수 있습니다.
왜 지금 선순위 담보채권에 투자해야 할까요?
시장 변수를 극복하는 투자 대안
연초 이후 대부분 금융 시장의 변동성은 상당히 높았습니다. 인플레이션 압력, 매파적인 중앙은행 기조, 금리 상승 및 양적 긴축 움직임, 러시아의 우크라이나 침공 등 지정학적 긴장, 코로나19에 따른 중국 등 일부 주요 지역의 경제 활동 차질 등에 영향을 받았습니다. 다른 글로벌 채권과 마찬가지로, 선순위 담보채권 역시 전세계적인 국채 수익률 상승에 따른 영향으로부터 자유롭지 못했습니다.
그러나 선순위 담보채권은 대부분의 다른 글로벌 채권 대비 양호한 상대 성과를 시현했습니다. 상대적으로 짧은 듀레이션, 높은 이자의 쿠폰 등에 기반해 선순위 담보채권은 금리 민감도가 더 높은 다른 채권을 대체할 수 있는 매력적인 채권으로 부상할 수 있었습니다 .
- 출처: Moody’s Investors Services Annual Default 2022년 2월 8일 기준.
- 출처: ICE BofA BB-B Global High Yield Secured Bond Index, ICE BofA Non-Financial Developed Markets High Yield Constrained 2022년 4월 30일 기준.
베어링자산운용 준법감시인 심사필 제2022-2219457호(2022.05.26~2023.05.25)
