이머징마켓 채권: 불확실성 국면에서의 투자

2021년 4분기 이머징마켓 채권 시장의 불확실성은 대폭 증가했습니다. 중국 대형 부동산 개발업체 2곳이 디폴트 상황을 맞았으며, 러시아는 우크라이나 국경 주변에 병력을 지속적으로 배치해 지정학적 긴장이 고조됐습니다. 그 밖에도, 여러 이머징 국가의 금리가 상승했습니다. 브라질 금리가 급상승한 가운데, 이미 상승세에 있던 중부 유럽 및 동유럽 각국의 금리 상승 속도가 가속화됐습니다. 동시에, 미 연준은 2022년 초까지 자산매입 프로그램을 축소하고 곧 금리 인상에 나서겠다고 발표해, 매파적 기조로 인플레이션에 대응할 것임을 분명히 했습니다. 이에 따라, 이머징마켓 국채(-0.44%), 회사채(-0.61%), 로컬채(-2.53%)는 4분기 마이너스 수익률을 기록했으며, 스프레드가 전반적으로 확대됐습니다.¹

여러 리스크 요인 

중국:이머징 시장 투자자 입장에서 가장 큰 리스크 요인 중 하나는 아마도 중국 개발업체 관련 리스크일 것입니다. 특히 중국 경제의 성장 전망 악화에 대한 우려의 목소리 속에서, 아마도 더 큰 문제는, 투자자가 중국 시장을 이해하기가 점점 더 어려워지고 있다는 사실일 것입니다. 또한 테크놀로지, 사교육, 부동산 등의 섹터에 대한 중국 정부의 규제가 강화되면서, 부동산 섹터에 대한 규제 강화는 이미 둔화세에 있던 중공업 섹터에도 영향을 끼치기 시작했습니다. 국내총생산(GDP) 13조4천억 달러의 세계 2위 경제대국 중국은 이머징 및 선진 시장 수요에 상당한 영향을 끼치는 만큼, 중국은 상당한 리스크 요인으로 부상하고 있습니다. 

미 연준의 매파적 기조: 미 연준이 인플레이션 대응에 적극적으로 나서면서 향후 금리 인상 및 유동성 축소 등에 대한 우려가 높아지고 있습니다. 특히 미 연준의 매파적 기조는 이머징 시장 통화에 어려움을 안겨줄 수 있으며, 특히 특정 국가의 통화 가치 하락으로 이어질 수도 있습니다. 고정 환율제를 채택 중인 국가의 어려움이 가장 클 것으로 보이며, 변동 환율제를 채택하는 브라질, 페루, 인도네시아 등의 위치는 상대적으로 유리해 보입니다. 

2022년 세 차례 이상 금리 인상이 예고되어 있긴 하지만, 다음 지표는 공격적인 금리 인상 움직임이 다소 누그러질 가능성을 시사합니다. 미국 국채 명목수익률과 물가연동채권의 차이를 나타내는 기대 인플레이션율(Breakeven Inflation Rate)이 4분기에 하락했기 때문입니다. 도표 1에서 확인할 수 있듯이, 12월 말 기준 미 10년 기대 인플레이션율은 2.61%로 하락했습니다. 가장 최근 데이터인 붉은 선이 지난 12개월 중 최저치는 아니지만, 최근 몇 개월 전 정점에 비해 확연히 감소한 것은 분명합니다..

도표 1: 미 연준의 긴축 움직임 완화 가능성?

기대 인플레이션은 주간 단위 측정. 붉은 선은 가장 최근 데이터.
출처: Bloomberg. 2021년 12월 31일 기준.

상기 지표는 투자자가 인플레이션을 평가하는 주요 지표이므로, 지속적인 기대 인플레이션율 하락은 연준의 공격적 행보가 다소 완화될 가능성이 있음을 암시합니다.